有色金属日报

2025-6-20地缘局势边际恶化，国内权益市场走弱，铜价震荡回调，昨日伦铜收跌0.32%至9619美元/吨，沪铜主力合约收至78280元/吨。产业层面，昨日LME库存减少4025至103325吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至47.5%，Cash/3M升水133美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较周一小幅减少，保税区库存微增，昨日上期所铜仓单减少0.2至4.5万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货145元/吨，货源偏多基差报价继续下调，下游延续按需采买。广东地区库存继续减少，现货升水期货下调至145元/吨，持货商出货变现，下游买盘略有改善。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至1100元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩至1100元/吨左右，废铜替代优势降低。价格层面，海外地缘局势反复，铜跟随风险偏好波动。产业上看铜精矿粗炼费延续偏弱，原料供应紧张情绪有所强化，低库存下铜价支撑仍强，但需求韧性有所减弱将限制铜价的向上高度，预计短期价格维持高位震荡。同时关注LME市场库存变化对情绪面的指引。今日沪铜主力运行区间参考：77600-78800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9700美元/吨。沪铝空头增仓下多头氛围有所降温，价格回调，昨日伦铝收跌0.82%至2525美元/吨，沪铝主力合约收至20540元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量64.6万手，环比增加1.7万手，期货仓单减少0.3至5.4万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得44.9万吨，较周一减少0.9万吨，较上周四减少1.1万吨，主流消费地铝棒库存13.5万吨，较周一增加0.3万吨，较上周四增加0.7万吨，昨日铝棒加工费回升。现货方面，昨日华东现货升水期货180元/吨，环比下调10元/吨，下游接货意愿维持偏弱。外盘方面，昨日LME铝库存34.5万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至6.7%，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，海外地缘局势反复，原油价格上涨推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，加之美国钢铝关税存在边际缓和迹象（对英国实施最惠国关税），铝价还有冲高的可能，而价格抬升后下游需求转弱将抑制上方高度，短期铝价或震荡整理，近强远弱格局有望维持。今日国内主力合约运行区间参考： 铜铝20300-20700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2480-2550美元/吨。 铅周四沪铅指数收涨0.70%至16932元/吨，单边交易总持仓7.99万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10至1992美元/吨，总持仓15.11万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10225元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.38万吨，内盘原生基差-165元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得28.95万吨，LME铅锭注销仓单录得7.71万吨。外盘cash-3S合约基差-31.32美元/吨，3-15价差-60.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-515.36元/吨。据钢联数据，国内社会库存微降至5.12万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率较上周虽有回暖但提货状况欠佳，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。锌周四沪锌指数收跌0.74%至21691元/吨，单边交易总持仓26.47万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌39至2617美元/吨，总持仓20.79万手。SMM0#锌锭均价21990元/吨，上海基差140元/吨，天津基差150元/吨，广东基差305元/吨，沪粤价差-165元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.86万吨，内盘上海地区基差140元/吨，连续合约-连一合约价差185元/吨。LME锌锭库存录得12.83万吨，LME锌锭注销仓单录得3.32万吨。外盘cash-3S合约基差-30.04美元/吨，3-15价差-49.57美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为-490.8元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.96万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。虽然国内锌锭社会库存再度去库，但锌锭在途库存与下游原料库存亦有抬升，整体国内显性库存企稳，后续仍有较大下行风险。锡2025年6月19日，沪锡主力合约收盘价263300元/吨，较前日下跌0.65%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加39吨，现为6613吨。LME库存较前日增加25吨，现为2200吨。上海现货锡锭报价263500-265500元/吨，均价264500元/吨，较上一交易日持平。上游云南40%锡精矿报收252400元/吨，较前日上涨100元/吨。目前缅甸复产进度偏慢，短期镍矿原料紧缺现象明显。需求端，光伏行业随着抢装机的结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，华南地区下游反馈，电子行业 逐步进入淡季，下游终端观望情绪比较重，对高价原料接受度有限，现货实际鲜有成交。整体而言，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。镍周四镍价震荡运行。镍矿方面，紧缺现象仍存，但边际有所缓解，下游铁厂利润亏损下，对高价镍矿接受度有限，预计后市将有所走弱。镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格形成拖累，镍铁最新成交价为930元/镍。中间品方面，6月印尼MHP项目恢复生产，MHP产量有所回升，同时考虑到下游成本压力较大，预计后市中间品价格存在一定下行空间。硫酸镍方面，前驱体厂需求未呈现回暖态势，对当前原料价格接受度偏低，预计短期硫酸镍价格将进一步走弱。精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足。整体而言，精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，成本端支撑弱化或引发负反馈行情，带动镍价进一步下跌。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1450016500美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报59,961元，较上一工作日-0.24%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,400-61,000元，均价较上一工作日-150元（-0.25%），工业级碳酸锂报价58,200-59,200元，均价较前日-0.17%。LC2509合约收盘价60,060元，较前日收盘价+0.30%。贸易市场电池级碳酸锂现货参照主力合约平均升贴水报价+200元。本周国内碳酸锂产量环增1.8%至18,462吨；碳酸锂库存报134,901吨，环比上周+1,352吨（+1.0%），其中上游+972吨，下游和其他环节+380吨。碳酸锂基本面未出现实质好转，在商品反弹氛围下表现相对弱势。国内供给显现出较强的韧性，库存高位承压，短期底部偏弱震荡概率较高。后续建议留意矿端扰动。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间59,300-60,700元/吨。氧化铝2025年6月19日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.65%至2892元/吨，单边交易总持仓44.7万手，较前一交易日增加0.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别下 跌10元/吨、10元/吨、10元/吨、0元/吨、10元/吨和0元/吨。基差方面，山东现货价格报3210元/吨，升水07合约209元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报-22元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周四期货仓单报4.92万吨，较前一交易日减少1.1万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价下半年将维持偏弱震荡。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周四下午15：00不锈钢主力合约收12575元/吨，当日+0.40%(+50)，单边持仓27.46万手，较上一交易日-7783手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-75(-50)，无锡基差-75(-50)；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日-5。保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得114869吨，较前日-2110。据钢联数据，社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89%。目前市场青山系资源库存高企，持续对钢价形成压制。下游终端用户普遍持观望态度，市场实际成交清淡。当前行业整体面临成本压力，钢厂生产成本居高不下，代理商和贸易商普遍处于亏损经营状态。后续市场走势关键取决于下游需求端能否启动实质性补库，从而带动社会库存快速消化。 有色金属重要日常数据汇总表 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000200002100022000 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(100000)0100000200000300000400000500000LME库存增减Cash-3M1400190024002900LME收盘价 (20000)(10000)010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三SHFE收盘价 铅图14：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：W