3月美国物价数据点评：复苏动能边际减弱，国际局势拉低预期

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 复苏动能边际减弱，国际局势拉低预期 ——3月美国物价数据点评 事件： 4月14日，美国劳工部公布2017年3月物价数据： CPI季调同比2.4%，预期2.6%，前值2.7%；CPI季调环比-0.3%，预期0，前值0.1%。核心CPI季调同比2.0%，预期2.3%，前值2.2%；核心CPI季调环比-0.1%，预期0.2%，前值0.2%。 点评：  翘尾和环比同降，能源价格走低影响远大于食品价格上涨。。  核心CPI环比转负，大多分项环比价格走低。  加息概率走低受地缘政治影响更大。 整体来看，美国3月通胀走弱、低于预期，主要受到了能源价格走低的影响，食品价格的上涨和工人薪资上升体现通胀仍有一定支撑。此外，近期美国的就业、零售销售等数据也较弱，我么认为一方面是季节性原因，另一方面，美国经济持续复苏，复苏动能来说会有边际的减弱。比起体现过去情况的经济数据，蕴含未来不确定性的国际局势或许更受市场关注，加息预期走低更多体现了对地缘政治的担忧，不过，接下来的月份数据是否会出现反弹，仍是美联储决策加息的重要参考。 风险提示：政策实施不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年4月17日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 李朗 联系人 电话：0510-85609581 邮箱：lilang@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%16-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-04深证成指上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 事件 ...................................................................................................................... 3 2 点评 ...................................................................................................................... 3 图表目录 图表1：美国CPI同比增速 .............................................................................................. 4 图表2：美国CPI分项环比变化 ....................................................................................... 4 图表3：美国CPI2017年翘尾因素估算 ............................................................................ 4 图表4：美联储目标利率高于1%的概率 ........................................................................... 4 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件 4月14日，美国劳工部公布2017年3月物价数据： CPI季调同比2.4%，预期2.6%，前值2.7%；CPI季调环比-0.3%，预期0，前值0.1%。核心CPI季调同比2.0%，预期2.3%，前值2.2%；核心CPI季调环比-0.1%，预期0.2%，前值0.2%。 2 点评  翘尾和环比同降，能源价格走低影响远大于食品价格上涨。 美国3月CPI同比增速为去年下半年以来首次放缓，其中翘尾因素较前一个月下降0.1个百分点，环比增速由正转负，二者共同造成了同比增速的放缓。主要原因在于能源价格的下降，环比由上月的-0.1%下降至-0.3%。虽然食品增速由0.2%上升至0.3%，连续三个月增速提升，但影响远不及能源价格。  核心CPI环比转负，大多分项环比价格走低。 去除食品和能源来看核心CPI，增速为2015年11月以来最低，翘尾下降0.1个百分点，环比增速为负。具体来看，除了医疗保健和信息技术之外，其他分项环比价格均走低，教育与通信、服装、交通运输边际降幅较大，而此前相对稳定的住宅价格环比增速也有所回落。  加息概率走低受地缘政治影响更大。 由于周五美国复活节休市，我们仅能得到通胀数据公布前的加息预期。对比一周之前，5月的加息概率依旧维持5.3%的低位，6月及之后的加息预期陡峭化下行了10个百分点左右，这主要反应出叙利亚、朝鲜局势的影响。通胀数据更多体现经济复苏的边际走弱，而国际局势的变化蕴含了未来的不确定性，将影响未来的经济发展，因此影响更大。当前6月加息概率为57.8%，相对来说还是较高水平。 整体来看，美国3月通胀走弱、低于预期，主要受到了能源价格走低的影响，食品价格的上涨和工人薪资上升体现通胀仍有一定支撑。此外，近期美国的就业、零售销售等数据也较弱，我么认为一方面是季节性原因，另一方面，美国经济持续复苏，复苏动能来说会有边际的减弱。比起体现过去情况的经济数据，蕴含未来不确定性的国际局势或许更受市场关注，加息预期走低更多体现了对地缘政治的担忧，不过，接下来的月份数据是否会出现反弹，仍是美联储决策加息的重要参考。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：美国CPI同比增速 图表2：美国CPI分项环比变化 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：美国CPI2017年翘尾因素估算 图表4：美联储目标利率高于1%的概率 来源：Wind 国联证券研究所 来源：CME Group国联证券研究所 -30 -20 -10 0 10 20 -2024美国:CPI:季调:当月同比美国:核心CPI:季调:当月同比美国:CPI:食品:季调:当月同比美国:CPI:能源:当月同比（右轴）-2-1.5-1-0.500.5-2-1.5-1-0.500.51变化（右轴）上期值当期值00.511.522.5CPI翘尾核心CPI翘尾-14-12-10-8-6-4-20020406080100变动（右轴）2017/4/72017/4/13 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064