原料端，印尼PNBP政策推高镍资源供应成本，菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，镍铁价格近期明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，但为应对成本倒挂压力，削减300系不锈钢产量，总量仍处历史高位，供应压力持续。需求端，传统消费淡季叠加宏观不确定性增加，出口需求承压，下游对高价货态度谨慎，国内库存去化不佳。技术面关注MA10压力，预计震荡偏弱。操作建议暂时观望或轻仓做空。重点关注原料端政策变化及下游需求恢复情况。
关键数据：
- 期货市场：不锈钢主力合约收盘价12525元/吨，8月合约价差-30元/吨，主力合约持仓量185884手，仓单数量116979吨。
- 现货市场：304/2B卷切边价13550元/吨，废不锈钢304价93500元/吨，主力合约基差495元/吨。
- 上游：电解镍产量2943吨，镍铁产量2.39万吨，精炼镍进口18746.54吨，镍铁进口81.69万吨，SMM1#镍价11982元/吨，镍铁平均价930元/镍点。
- 产业：300系不锈钢产量178.47万吨，库存61.92万吨，出口量45.85万吨。
- 下游：房屋新开工面积17835.84万平方米，挖掘机产量2.6万台，大中型拖拉机产量3.5万台，小型拖拉机产量1.2万台。
研究结论：
原料端成本支撑减弱，供应端压力持续，需求端疲软，库存去化不佳，市场预计震荡偏弱，建议暂时观望或轻仓做空。
