期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年6月18日 宏观金融 ◆股指：震荡运行 全球主要市场表现 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普称已完全控制伊朗上空，知道哈梅内伊在何处但目前不会刺杀，警告美国耐心在耗尽，呼吁伊方“无条件投降”。以军称已摧毁伊朗铀浓缩设施，以色列国家安全顾问：除非摧毁伊朗福尔多核设施，否则不会结束军事行动。美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅；制造业前景愈发模糊，美国工业产出三个月内第二次下滑。在中美经贸关系、国内政策支持或科技产业突破等关键变量的实质性催化出现前，股指整体或延续区间震荡格局，可关注今日召开的陆家嘴论坛。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡走强 行情分析及热点评论： 周二市场全线下行，中短端下行2-3bps，幅度略超长端，曲线走陡；超长端亦有不俗表现，20-30年部分非活跃品种下行近2bps，市场在横盘已久之后，终于选择方向。进入六月后资金市场在央行呵护下始终平稳宽松，资金利率和波动性都显著下行，同时央行及时公告买断式逆回购操作细节，均增加了政策的透明度，更稳定了市场信心，整体来看各类环境都对短端利率形成明显的利好。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢3120元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差139（-1）。基本面方面，根据钢联统计口径，上周螺纹钢表需环比下滑，需求已经季节性走弱，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，螺纹产量同步下滑，上周库存继续去化，整体而言供需相对均衡。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，高于长流程成本，静态估值处于中性偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在估值偏低背景下，预计价格震荡运行，观望或者短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周二，铁矿石盘面震荡偏弱。关注今日陆家嘴论坛发布的若干金融政策。现货方面，青岛港PB粉714元/湿吨（-6）。普氏62%指数93.10美元/吨（-1.15），月均95.21美元/吨。PBF基差54元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,766.2万吨，环-73.2。45港口+247钢厂总库存22,731.82万吨，环+214.95。247家钢企铁水日产241.61万吨，环-0.19。原料端煤炭持续让利，钢厂生产得以维持，因此铁矿表现相对强势。价格整体波动不大，基本面影响较小，更多的是宏观消息面的扰动。海外主流矿山的财年末高产运，效果一般会在七月初才会显现，因此预计港口库存会出现止降企稳。技术上，盘面多空力量均不明显。综上，预计铁矿盘面震荡运行，关注690~730区间，观望为宜。（数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区环保检查趋严，部分煤矿及洗煤厂因临时管控停产，区域供应阶段性收缩，部分煤矿库存压力稍有缓解。进口方面，蒙煤市场情绪受盘面波动提振有限，下游持续压价采购，口岸高库存压力下贸易商降价出货意愿较强，短期进口煤价上方阻力明显。需求方面，焦钢企业对原料采购仍保持谨慎，钢厂因终端需求淡季韧性不足、自身库存管理策略等因素，对焦煤补库积极性有限，叠加焦炭价格承压背景，钢厂打压原料价格意愿仍存。综合来看，当前焦煤市场供应端虽有局部收缩，但下游需求疲软及进口煤压制下，整体仍处于供需宽松格局，短期价格或延续震荡运行，重点关注环保检查对供应的实际影响持续性、进口煤流拍情况及钢厂补库节奏变化。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，产地焦企受钢厂控量影响，销售持续承压，部分企业库存压力加大主动减产，焦炭产量小幅回落，不过多数焦企仍维持正常生产节奏，整体供应仍保持一定韧性。需求方面，钢材市场渐入传统淡季，南方梅雨天气影响施工进度，钢材成交走弱，铁水产量环比下降，整体对焦炭的边际需求减弱，补库意愿持续低迷，仅维持刚需节奏，对焦炭仍有进一步压价预期。综合来看，当前焦炭市场供需格局偏向宽松，供应端虽有部分减产但难以抵消需求疲软态势，短期价格或延续震荡运行，重点关注焦企减产力度对供应的实际调节、高炉铁水产量的变动趋势以及钢材终端需求复苏情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行 行情分析及热点评论： 周末以色列袭击伊朗导致中东局势急剧升级，避险情绪升温，铜价下跌。之前，中美经贸磋商达成框架协议，但细节有待明确，博弈仍在持续，市场继续受累于关税的不确定性和需求前景的担忧。美商务部宣布23日起对钢制家电加征关税，洗衣机、冰箱在列。对大多数国家设定50%的关税将给铜价带来负面影响。国内现货市场，检修影响减少，供给处于高产阶段，而下游消费有所走弱，部分冶炼厂开始增加和安排出口计划，后续库存有回升可能性。整体来看，下游消费表现出较强的韧性，矿端扰动仍存，而旺季转淡以及价格攀升后对于市场的需求抑制情况依然存在，另外中东局势在伊朗弱势明显的情况下外溢风险或有限，关税仍存较大不确定性，铜价或继续维持高位震荡运行。预计铜价短期运行于77000-80000之间，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：偏弱运行 行情分析及热点评论： 几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，博法地区两家矿企发货中断，另一家矿企仅依靠码头剩余库存维持发货。几内亚矿端扰动尚未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击，其影响要等到7月份才能体现在进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加200万吨至9265万吨，全国氧化铝库存周度环比减少0.4万吨至312.9万吨。随着检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。不过几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨至4414.4万吨。四川省内铝企复产基本完成，贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产中，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.5%至60.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化，表现超预期。尽管宏观和基本面叙事偏弱，但是淡季铝锭社会库存低位大幅去化推动铝价上涨，短期核心关注点在于社会库存表现和下游需求反馈情况。沪铝：建议加强观望，关注库存数据。氧化铝：建议逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 宏观面，美国5月CPI仍低于预期，通胀有所降温下美联储年内降息预期增强。中东冲突局势升级，美国将对钢制家电加征关税，市场风险偏好走弱。镍矿方面，印尼苏拉威西镍矿区降雨影响持续，预计印尼镍矿价格维持高位。菲律宾方面天气影响有所减弱装船效率回升，菲律宾原矿出口禁令否决令镍价情绪面小幅承压，但实际产业影响有限。精炼镍方面，镍产业过剩格局仍存，内外价差持续窄幅震荡，出口利润仍存。镍铁方面，下游不锈钢表现较为平淡，钢厂亏损减产背景下压价持续，镍铁价格承压运行。不锈钢方面，进入传统消费淡季下游仅维持刚需采购，当前不锈钢企业成本倒挂，减产后的供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍产业供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间118000-123000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12300-12800元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，5月国内精锡产量为1.85万吨，环比减少3.4%，同比增加4.6%。4月锡精矿进口4400金属吨，同比增加27%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少337吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸锡矿出口许可获审批，缴费办理采矿证企业不多实际复产较少，印尼精锡出口恢复至高 位。锡矿供应改善有限，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计锡价震荡运行，建议区间交易，参考沪锡07合约运行区间25.5-27.3万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国5月通胀数据低于预期，地缘上中东紧张局势有升级可能，近期美国经济数据韧性存在，贵金属价格延续反弹。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，市场下调降息幅度的预期。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格将延续震荡调整，中期仍偏多看待。建议谨慎交易，参考沪银08合约运行区间8500-9200。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国5月通胀数据低于预期，地缘上中东紧张局势有升级可能，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格延续反弹。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，市场下调降息幅度的预期。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格将延续震荡调整，中期仍偏多看待。建议谨慎交易，待价格充分回调后逢低建仓，参考沪金08合约运行区间775-815。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡偏弱，暂关注4900一线压力。 行情分析及热点评论： 6月17日PVC主力09合约收盘4833元/吨（-27），常州市场价4750元/吨（0），主力基差-83元/吨(+27），广州市场价4820元/吨（0），杭州市场价4760元/吨（0），西北电石价格2350元/吨（-50）。成本利润：利润低位，煤、电、油中期仍偏弱，乙烯法占比30%左右。供应：氯碱夏季高温降负，PVC夏季开工高于春季。三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。总结：上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。逢反弹高空，暂关注4900一线压力，卖出虚值看涨，月间9-1偏正套。 重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡偏弱，暂关注2400一线压力。 行情分析及热点评论： 6月17日烧碱主力SH09合约收2273元/吨（-3），山东市场主流价830元/吨（-20），折百2594元/吨（-63），基差+321元/吨（-60），液氯山东-200元/吨（-100），仓单0张（0）。6月17日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32