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新三板公司研究报告:智能电网与新能源双轮驱动,存量替换与政策红利共塑增长

2025-06-15诸海滨开源证券严***
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新三板公司研究报告:智能电网与新能源双轮驱动,存量替换与政策红利共塑增长

新三板公司研究报告 晨泰科技(833681.NQ) 2025年06月16日 日期2025/6/16 当前股价(元)1.35 一年最高最低(元)0.00/0.00 总市值(亿元)0.68 流通市值(亿元)0.32 总股本(亿股)0.50 流通股本(亿股)0.24 近3个月换手率(%)0.85 北交所研究团队 相关研究报告 智能电网与新能源双轮驱动,存量替换与政策红利共塑增长 ——新三板公司研究报告 诸海滨(分析师) zhuhaibin@kysec.cn 证书编号:S0790522080007 公司:智能电网与新能源双轮驱动,业绩稳健增长的专精特新领军者 晨泰科技是专注智能电力设备研发生产销售的国家级专精特新“小巨人”企业,以智能电网与新能源为双轮驱动,形成智能电表、计量配套设备、新能源充电桩等多元产品矩阵。公司掌握宽量程及高精度计量、多重防窃电等核心技术,构建恒温恒湿无尘化生产环境及先进管理体系,产品通过多项认证并应用于多国。2021-2024年,公司营业总收入从33,888.52万元增长至68,694.13万元,归母 净利润从5,490.20万元增长至9,993.21万元,充电桩业务从407.77万元增长至 8,203.61万元,成为重要增长动力。智能电网业务仍为主要收入来源,2024年计量配套设备收入占比达37.46%。公司客户集中于国家电网、南方电网等,招投标为主要销售模式,采购与生产实行“以销定采、以销定产”。 行业:存量替换与政策红利双主线驱动,市场空间持续扩容 智能电表行业面临国内存量替换与海外需求共振机遇。国内因技术标准升级,2020版智能电表替换周期长,招标量稳步上升,2021-2024年国家电网智能电表招标中标总量分别为6,674万只、6,924万只、7,128万只、8,933万只,且智能物联表渗透加速,B级以上电表渗透率提升,单价显著高于A级,同时智慧能源互联网建设及分布式光伏、充电桩配置等带来新增需求。海外市场随全球智能电网建设推进,2022年市场规模约118亿美元,预计2027年达160亿美元,中国厂商具技术、价格优势。充电桩行业受新能源汽车保有量增长与车桩比不足驱动,2024年国内新能源汽车销量1,286.6万辆,渗透率40.9%,充电桩保有量1,281.8万座,车桩比2.4:1,距政策目标有差距,且公共桩分布不均,大功率直流快充需求迫切,非超大特大城市和农村市场成新兴蓝海,政策支持力度大,市场空间广阔。 看点:高研发构筑技术壁垒,智能制造与工业互联网协同 公司高研发投入构筑技术护城河,2021-2024年累计研发投入近1.06亿元,拥有80项实用新型专利、33项发明专利等知识产权,作为国家级专精特新“小巨人”企业,其新型低功耗智能电表等产品技术达国内领先乃至国际领先水平,核心技术指标如电流变化误差极限、时钟准确度等均优于国家标准,构筑起坚实技术壁垒;政策红利持续释放,主营业务契合《中国制造2025》等国家战略支持方向,智能电网与新能源赛道受政策强力驱动;技术迭代驱动产品升级,依托宽量程计量、多重防窃电等核心技术,推出模组化物联网智能电表、大功率双向直流充电机等创新产品,强化差异化竞争力;智能制造赋能产业融合,打造“智能仪表数字化车间”及新能源充电工业互联网平台,推动传统电力设备与新能源、物联网深度融合,多维度创新驱动公司在智能电网存量替换与充电桩蓝海市场中实现持续增长。 风险提示:技术开发和创新失败风险、对主要客户国家电力系统公司存在依赖的风险、招投标销售模式下公司中标规模存在不确定性的风险。 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 新三板研究 目录 1、公司:双轮驱动构筑护城河,专精特新领军智能电力设备4 1.1、概况:高新技术赋能产业升级,智能电力设备领域领跑者地位凸显4 1.2、业务与技术:双轮驱动构建多元产品矩阵,核心技术赋能产业升级5 1.3、商业模式:技术驱动型盈利模式,市场化拓展策略深化行业渗透11 1.4、财务:营收净利双增长,充电桩业务成第二增长曲线12 2、行业:智能电表存量替换与充电桩政策红利,双主线驱动行业扩容13 2.1、智能电表行业:存量替换与海外需求共振,新标准引领量价齐升13 2.2、充电桩行业:政策与市场双轮驱动,蓝海市场释放增长红利15 3、看点:高研发投入构筑技术壁垒,创新驱动差异化优势18 3.1、高投入铸就技术壁垒,专精特新小巨人彰显创新韧性18 3.2、技术迭代驱动产品升级,差异化竞争构建市场优势19 3.3、智能制造与工业互联网协同,打造新旧动能转换标杆21 4、可比公司21 5、风险提示23 图表目录 图1:浙江晨泰科技股份有限公司发展历程4 图2:公司设立以来以共性核心技术驱动产品创新和业务成长5 图3:公司主营产品和服务示意图6 图4:2024年智能电网产品是公司的主要收入来源(万元)8 图5:智能电表生产工艺流程8 图6:预付费解决方案9 图7:AMI解决方案10 图8:新能源充电综合解决方案10 图9:2024年公司总营收68,694.13万,同比增长40.05%12 图10:2024年归母净利润9993.21万,同比增长24.17%12 图11:2024年公司主要产品营收均实现增长(万元)12 图12:2024年公司毛利率小幅回落(%)13 图13:国家电网智能电表招标数量稳步上升(万只)13 图14:智能物联表渗透加速(%)14 图15:预计智能电表海外市场需求强劲15 图16:2022-2024年我国新能源汽车销量(万辆)16 图17:2022-2024年我国新增充电桩数量(万座)16 图18:36座城市公用桩密度分布(台/平方公里)17 图19:2021-2024年公司研发投入累计达到10598.49万元19 图20:晨泰科技2024年净利率14.52%(%)23 图21:晨泰科技2024年毛利率29.10%(%)23 表1:公司实际控制人为李泽伟和李梦鹭4 表2:公司发展了智能电网和新能源两大板块业务6 表3:智能电网和新能源两大板块的主要硬件产品7 表4:公司主要客户包括国家电网、南方电网及其各自下属分、子公司11 表5:公司主营业务属于国家政策重点支持发展的方向17 表6:公司部分技术指标对比19 表7:公司部分产品创新情况20 表8:选取林洋能源、炬华科技和迦南智能作为可比公司21 表9:晨泰科技可比公司PE2024均值为18.78X23 1、公司:双轮驱动构筑护城河,专精特新领军智能电力设备 1.1、概况:高新技术赋能产业升级,智能电力设备领域领跑者地位凸显 浙江晨泰科技股份有限公司是一家专业从事电能计量仪器及用电信息采集系统产品研发、生产及销售的高新技术企业。是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。 公司实现了恒温、恒湿、无尘化生产,拥有日本进口的KE-2050、KE-2060、KE-2070、FX-3L贴片机,以及GKG-G2、WIN-8、DSP-1008印刷机、NS1000回流 焊机、MPS-400B选择性波峰焊机等国际、国内先进生产设备以及瑞士进口的Tra2000EMC抗干扰度测试仪、交变湿热高低温箱等高、精、尖检测设施;产品制程流畅,工艺布局合理,生产组织科学,是业内较早导入ISO9001:2008、ISO14001:2004、OHSAS18001:2007三合一管理体系的企业之一。 公司专注于能源计量,2012年在深圳建立了电动汽车充电桩研发及生产基地,致力于打造“线上APP+充电网络+线下充电设备的O2O闭环”,实现将人、车、桩串联的产业布局,产品现已通过多项认证,可满足交、直流充电的各项需求。 随着资本市场的深入,公司现已完成产业的转型升级,正式实施全球化经营战略。公司产品与解决方案已经应用于越南、秘鲁、巴基斯坦等多个国家和地区。国际市场未来将成为公司销售的主要来源之一。 图1:浙江晨泰科技股份有限公司发展历程 资料来源:公司官网、公司公告、开源证券研究所 公司实际控制人为李泽伟和李梦鹭,二人为姐弟关系,并于2015年7月2日签 署《一致行动人协议书》。2020年8月28日,李泽伟和李梦鹭签订《补充协议》,双方约定如对提案和表决事项意见不一致且无法统一时,李梦鹭承诺将无条件按照李泽伟的意见作出决策。截至2024年,二人通过新泰伟业间接持有公司40.01%的股份。目前,李泽伟和李梦鹭分别担任公司董事长和董事职务。 股东名称 期末参考市值(亿元) 持股数量(股) 持股比例(%) 温州新泰伟业电器有限公司 4.4094 51,272,368 40.01 新疆龙华国际投资发展有限公司 0.9632 11,200,000 8.74 中国信达资产管理股份有限公司 0.9202 10,700,000 8.35 深圳一创兴晨投资合伙企业(有限合伙) 0.3944 4,586,207 3.58 深圳华融胜资本管理有限公司-深圳市 0.3707 4,310,300 3.36 表1:公司实际控制人为李泽伟和李梦鹭 股东名称 期末参考市值(亿元) 持股数量(股) 持股比例(%) 洛盈华盛创业投资合伙企业(有限合伙) 开源证券股份有限公司 0.2544 2,958,500 2.31 郑瑞强 0.2543 2,957,032 2.31 上海滦海璞舆投资管理有限公司-上海滦瑞投资管理中心(有限合伙) 0.2478 2,881,200 2.25 林明光 0.1926 2,240,000 1.75 王春英 0.1925 2,238,600 1.75 合计 8.1996 95,344,207 74.40 数据来源:Wind、开源证券研究所(注:数据截至2024年) 1.2、业务与技术:双轮驱动构建多元产品矩阵,核心技术赋能产业升级 公司设立以来,主要从事智能电力产品的研发、生产和销售。基于在智能化领域积累的电能计量技术和物联网技术,公司陆续开发出了智能电表、用电监测、新能源充电桩等产品。 图2:公司设立以来以共性核心技术驱动产品创新和业务成长 资料来源:公司招股书 从主营业务来看,公司专业从事智能电力设备的研发、生产和销售,基于在智能化领域积累的电能计量技术和物联网技术,形成了智能电网和新能源两大业务板块,产品包括智能电表、计量配套设备、新能源充电桩、用电监测等。 公司产品主要运用于低压台区智能化场景,低压台区横跨电网的配变侧、线路侧及用电侧。随着分布式电源的大量并网、电动汽车保有量的持续增加及新型用电设施的大规模接入,低压台区重要性日益提升,其智能化水平直接影响电力物联网感知层“广泛互联、全面感知、即插即用”目标的实现程度。低压台区智能化设备 集成了传感、嵌入式软件、通信等多种技术,是低压台区智能化的关键。 经过多年发展和积累,公司已拥有了低压台区相关智能电力产品的多项核心技术,包括宽量程及高精度计量、电磁兼容性及其对抗、低功耗、多重防窃电、物联网通信、嵌入式软件可靠性、智能制造、充电桩微网控制运行技术及安全防护技术等。相关核心技术已融入硬件设计、软件开发、精益生产等各关键环节。 图3:公司主营产品和服务示意图 资料来源:公司招股书 从主要板块来看,公司基于电能计量技术和物联网技术,发展了智能电网和新能源两大板块业务。 板块产品简介 表2:公司发展了智能电网和新能源两大板块业务 智能电网 智能电表 计量配套设备 用电监测 相较于传统电能计量,兼具双向多费率计量、用户端控制、预付费、防窃电、负荷记录、多种通讯方式等众多功能;是低压台区智能化设备的代表、电力物联网的神经末梢,广泛应用于智能电力用电侧的计量采集环节,是用电侧电力流与信息流的关口,是坚强智能电网的基石。 用于保障智能电表计量及通信功能的稳定高效运行,包括通信单元、集中器、采集器、电能计量箱等。 基于电能计量与物联网通信技术开发的、面向智慧消防和环保领域的智能电力产品。 由计量模块、桩体和电气模块组成,具有电能计量、充电计费、通信和调 新能源充电