美国航空公司：随着安检人数变化率趋于缓和，机场人流量情况稍有改善；达美航空 美国航空相对更具优势

www.bernsteinresearch.com上周，2025年的TSA安检继续与2024年和2023年的趋势保持一致。然而，2025年的同比数据仍然低于2024年.在过去一周中，TSA安检量以稳定速率增长，达到2025年创纪录水平（展品2与之前相比，过去七天内行人流量下降了2.7%，大多数航空公司经历了大约3%的容量加权下降，美国航空公司、达美航空公司和边疆航空公司除外，它们下降幅度在2%到2.5%之间。图3在-2.7%时，7天周平均下降率比上周有所改善，上周为4.3%。过去一周筛查的同比变化已稳定大多数机场正在经历逐步下降，范围从-3%到-0.5%，除夏威夷、LAX、FLL、IAH以及值得注意的EWR外，这些机场在过去七天继续显示超过4%的年同比显著下降（EWR为-14%）。相反，一些机场处于正面的范围，例如杜勒斯（IAD）6.2%的增长率，奥黑尔（ORD）以3.3%的速度恢复增长，以及旧金山（SFO）2.5%的年同比增加。总体而言，航空公司在其前20个机场的性能在过去一周内保持稳定，大多数报告的变化在-1%到1%之间。(See表8到图15) 值得注意的是，JetBlue的前20个机场表现出最高的稳定性，因为大多数机场的客流量没有变化。然而，当检查每个航空公司过去七天的总结果时，所有航空公司的客流量都下降了超过2.5%。今天笔记总结了机场级别的筛查活动，并根据航空公司运力对结果进行了加权。 美国航空公司投资影响Bernstein 股票行情表股票aal达尔LUVUALSPX滚动7天平均客流量略有改善，较上周下降2.7%（上周下降4.3%）。按容量加权客流量数据，美国航空和达美航空在过去一个月左右看到了最适度下降，而联合航空和达美航空面临更大下降（联合航空通过纽瓦克运营，西南航空的一些问题则自我造成，因为该航空公司正在重绘其航线网络。）O - 超额表现，M - 市场表现，U - 表现不佳，NR - 未评级，CS - 覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 *未涵盖源：可见阿尔法，伯恩斯坦分析估值可比公司表证据1：航空公司对比表美国航空公司*未涵盖截至2025年05月26日公司名称美国航空公司集团股份公司达美航空公司联合航空西南航空公司Jetblue Airways Corp*Frontier Group Holdings Inc*阿拉斯加航空集团，股份有限公司*联盟航空公司*平均值中位数公司名称美国航空公司集团股份公司达美航空公司联合航空西南航空公司Jetblue Airways Corp*Frontier Group Holdings Inc*阿拉斯加航空集团，股份有限公司*联盟航空公司*平均值中位数LUV:我们通过将NTM+1 EBITDA预估的32.09亿美元以5.0倍的市盈率资本化，扣除一年后的净债务价值，并加上从2025年到2027年每年45亿美元的融资交易收益（使用15%的折现率），达到了我们的31美元一年价格目标。我们的31美元价格目标是基于NTM+1每股收益预估的1.85美元计算的，即16.7倍。UAL:我们通过将NTM+1的EBITDAR预估9.257亿美元乘以5.3倍来利用该预估，并将一年后的净债务价值扣除，从而达到了我们105美元的一年价格目标。我们的105美元价格目标等于我们NTM+1的每股收益预估12.38美元的8.5倍。DAL:我们通过将NTM+1 EBITDAR估计值10.267亿美元乘以5.9倍来利用其价值，并将一年后的净债务价值扣除，从而达到了61美元的一年价格目标。我们的61美元价格目标等于8.6倍于NTM+1 EPS估计值7.12美元。AAL:我们通过将我们NTM+1 EBITDAR估计值67.19亿美元乘以6.0倍，并将其一年后的净债务价值扣除，达到了我们的15美元一年价格目标。我们的15美元价格目标等于我们NTM+1调整后每股收益估计值2.35美元的6.5倍。 2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,8003/183/254/14/84/154/224/295/65/135/20202520240.0%-1.5%-2.4%0.4%-0.9%-2.1%0.0%-1.5%-2.5%-0.3%-2.3%-3.3%-1.2%-2.3%-3.1%0.7%-0.9%-2.2%-2.3%-3.2%-3.7%-1.8%-3.2%-4.8%-0.2%-1.5%-2.5%详情美国航空公司David Vernon+1 917 344 8333 david.vernon@bernsteinsg.com展品3：按ASM加权筛选源：TSA，伯恩斯坦分析专用于 JATIN CHAWLA 在 TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD 于 2025年6月16日使用过去7天平均TSA安检次数旅客安检25/24（右轴）按计划ASM加权处理的TSA安检时期：美国航空公司YTD最近13周最近四周达美航空边疆航空公司联合航空阿拉斯加航空公司JetBlue西南航空公司Spirit航空公司总体市场热力图颜色针对每家航空公司独立编码，以显示跨时间段内的进展。来源：TSA，伯恩斯坦分析证据2：2025年筛查结果与前几年的趋势一致，尽管仍然低于2024年的结果两千七百 13%13%9%8%6%6%5%5%5%3%3%3%3%3%2%2%1%1%1%1%1%1%0%0%0%0%-1%-1%-2%-2%-2%-3%-3%-3%-3%-3%-4%-4%-4%-4%-4%-5%-6%-6%-6%-7%-8%-8%-9%-11%-12%-14%-22%-35%10%5美国航空公司源：TSA，伯恩斯坦分析7天平均TSA安检数量变化（按机场）（根据放映场次大小）变化率IADALB ELPDFW2% PWMSTLSEALGABOSMIAIAHSLCBWIJAX COSGEGRSWCHSOMASMF DCAANCMCOOKCAVLROCMSP-14% LGBSDF-10% ECPEWR -4% -6%RNOBDLORDABQPNSSJU 文学LAS-5% -5% SATPHLCVGPDXJFKpvdATLDTWEXHIBIT 4:夏威夷、纽瓦克、洛杉矶和劳德代尔堡正展现出最负面的趋势，而杜勒斯（IAD）、芝加哥（ORD）和旧金山（SFO）则作为积极增长的价值异常点脱颖而出DSMFAT SFBDEN8% TYS 6% 8%-1% BZNGRR XNASRQTUL SAV IND-2%-1% -1%TUS2% -1%-5% TPASJC LAX-4%-9% HNLDAL -4%-4%-22% SFO-8%OAK CLEKOALIH -19% ONT -4%MDW-32% -25%MYR OGGMSY -10%GSP -2%SYR-14%SAN CLTMKEB U RRIC-6% FLL 0%PHXMCIVPS 0%BUF 0%BHM -6%ORF -2%RDU -2%-5%侯MEM-3%CMH-2%-3% BOIPBI SNA-1%3%1%3%BNAAUS -1%PIE 1%PIT 美国航空公司源：TSA，伯恩斯坦分析展品5：劳德代尔堡（FLL）、约翰·F·肯尼迪（JFK）和纽瓦克（EWR）显示出最显著的负面变化，而奥黑尔（ORD）展现出最高的变化率；坦帕（TPA）和棕榈滩（PBI）在一片萎缩的佛罗里达市场中显示出一些生机 美国航空公司源：TSA，伯恩斯坦分析总筛查量与前一年相比下降了0.2%。在过去七天里，纽瓦克、洛杉矶和劳德代尔堡经历了两位数的下降。相比之下，华盛顿（IAD）作为少数几个增长机场之一脱颖而出，增长了6.2%。此外，芝加哥奥黑尔（ORD）和旧金山（SFO）也是其他报告增长超过2%的机场之一。 7 10.1%-0.4%-0.5%-0.3%2-0.1%-0.3%-0.4%-0.4%3-0.1%-0.3%-0.3%0.1%40.1%0.1%0.0%0.2%50.1%0.1%-0.2%-0.2%6-0.3%-0.3%-0.5%-0.6%7-0.1%-0.2%-0.2%-0.2%80.1%0.0%0.1%-0.1%9-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%100.1%0.0%0.0%0.0%110.0%0.0%0.0%-0.1%120.0%0.0%0.0%-0.1%130.0%0.0%0.0%0.0%140.0%0.0%0.0%0.0%150.0%0.0%0.0%0.0%160.0%0.0%0.0%0.0%170.0%0.0%0.0%0.0%180.0%0.0%0.0%0.0%190.0%0.0%0.0%0.0%200.0%0.0%0.0%0.0%0.1%-0.1%-0.2%-0.3%0.0%-1.5%-2.4%-2.1%1-0.1%-0.2%-0.1%0.0%20.1%0.1%0.1%0.0%3-0.1%-0.3%-0.5%-0.4%4-0.4%-0.4%-0.5%-0.6%5-0.1%-0.2%-0.2%-0.2%6-0.5%-0.5%-0.5%-0.4%7-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%8-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%90.0%-0.1%0.0%0.0%10-0.1%-0.1%-0.1%0.0%11-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%120.0%-0.1%-0.1%-0.1%130.1%0.0%0.0%0.0%14-0.1%-0.1%-0.2%-0.2%150.0%-0.1%-0.1%-0.1%16-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%17-0.1%-0.1%-0.1%-0.1%18-0.2%-0.2%-0.2%-0.3%19-0.2%-0.2%-0.2%-0.3%200.0%0.0%0.0%0.0%-0.2%-0.5%-0.7%-0.9%-2.3%-3.2%-3.7%-4.1%(data代表按可用座位里程(ASMs)加权的客流量变化)每家航空公司按年度ASMs加权的前20个机场旅客吞吐量美国航空公司展品8：美国航空公司机场趋势展品10：西南航空公司机场趋势源：TSA，伯恩斯坦分析源：TSA，伯恩斯坦分析美国航空公司 - 20个机场年度同比表现排名DFWCLTMIAORDPHLLAXPHXJFKDCASFOLGABOSLASSEASANMCOAusRDUTPADEN其他人总计YTD最近13周最近四周最近7天西南航空公司 - 20个机场年度同比表现IATA 编码年至今（YTD）最后13周最后4周DENLASMDWBWIPHX达尔MCO侯BNAAusSTLSANSMFLAXTPASJCMCIOAKHNLATL其他人总计最近7天 10.4%0.2%-0.2%20.0%-0.1%-0.2%3-0.1%-0.1%-0.2%4-0.4%-0.5%-0.4%50.2%0.1%0.1%6-0.3%-0.3%-0.5%70.1%0.0%0.0%80.0%0.0%0.0%9-0.1%-0.2%-0.3%100.0%0.0%0.0%110.0%-0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%130.1%0.1%0.1%-0.2%-0.2%-0.3%150.0%0.0%0.0%16-0.4%-0.4%-0.4%170.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%190.0%0.0%0.0%20-0.3%-0.3%-0.2%-0.2%-0.4%-0.5%-1.2%-2.3%-3.1%1-0.1%-0.3%-0.2%2-0.1%-0.2%-0.3%30.1%0.0%-0.1%40.1%0.1%0.1%50.1%0.0%-0.1%60.0%-0.1%-0.1%70.4%0.2%-0.1%80.0%-0.2%-0.2%9-0.1%-0.1%-0.1%10-0.1%-0.2%-0.3%110.1%0.0%0.1%12-0.1%-0.1%-0.1%130.0%-0.1%-0.1%140.1%0.0%0.0%150.0%-0.1%-0.1%160.1%0.0%0.0%170.0