核心观点与关键数据
- 加息预期：HSBC 预计巴西中央银行 (BCB) 将在 2025 年 6 月会议上加息 25 个基点，将 Selic 基率提升至 15.00%，并认为这是当前加息周期的最后一次加息。
- 市场定价：市场对 6 月加息 25 个基点的预期较低，但 BCB 近期释放的鹰派言论表明其可能调整市场预期，使加息和维持利率稳定的可能性均存在。
- 经济数据：近期数据显示巴西经济展现出“出乎意料的韧性”，通胀压力持续存在，全球增长风险降低，这些因素支持 BCB 继续加息。
- 金融条件：尽管利率上升，但金融条件指标显示宽松程度接近中性，银行信贷数据也表明信贷扩张仍在继续，消费者受高利率影响程度低于预期。
- 通胀预测：BCB 的通胀预测可能较上次会议略有上升，这将进一步支持加息决策。
研究结论
- 加息理由：HSBC 认为，持续存在的产出缺口、通胀压力以及金融条件的适度宽松，都支持 BCB 在 6 月会议上加息 25 个基点。
- 政策终点：预计 6 月加息后，BCB 将更明确地传达加息周期结束的信号，但保留在必要时进一步加息的可能性。
- 长期利率预测：HSBC 坚持其长期观点，认为 Selic 基率将在 2026 年 6 月前维持在 15.00% 的水平。
关键指标
- 产出缺口：BCB 可能会调整其产出缺口估计，预计将有所上升。
- 通胀预测：BCB 4Q 26 的通胀预测可能较上次会议上升 10 个基点。
- 金融条件指标：BCB 的金融条件指标与经济增长表现之间的相关性已减弱。
- 银行信贷：非指定贷款占 GDP 比重对利率变化的反应不如以往敏感，私人银行贷款发放量强劲。
- 拖欠率：拖欠率上升，但需注意 BCB 在 2024 年 12 月对拖欠率数据的修订。
总结
HSBC 认为 BCB 将在 6 月会议上加息 25 个基点，结束当前的加息周期，并将利率维持在 15.00% 至 2026 年 6 月。这一决策基于对经济数据的评估，包括持续存在的产出缺口、通胀压力和金融条件的适度宽松。BCB 将更明确地传达加息周期结束的信号，但保留在必要时进一步加息的可能性。
