保持警惕：金融分析师对DB养老金拨备成本与估值的看法

本文探讨了现行 DB 养老金计划的成本和估值方法，并提出了改进建议。作者认为，现行方法过度依赖市场定价和利率，导致估值结果波动大、存在偏差，并引发了如“融资冲击”等扭曲性问题。文章的核心观点是采用“内部增长率”（IGR）作为更稳健的估值方法，该方法仅考虑计划自身的贡献和收益，不受外部市场因素影响，能够更准确地反映计划的成本和可持续性。文章通过一个示例计划，对比了 IGR 与现行方法的估值结果，并分析了不同方法的优缺点。结果显示，IGR 估值结果更稳定、偏差更小，且能够更有效地评估计划状态和管理干预措施的影响。作者还讨论了市场定价在养老金估值中的合理性问题，并指出市场波动主要源于内部博弈而非基本面因素，因此不应过度依赖市场定价。最后，文章呼吁监管机构和政策制定者采用 IGR 等更稳健的估值方法，以降低养老金计划的成本和风险，并提高资源配置效率。