沥青周报

综合分析与交易策略【综合分析】需求淡季，近期厂库及社库略有回升，主营价格存在下调预期，但成本端原油强势，且库存同比仍处于低位，沥青现货价格预计仍有支撑。周五中东地缘冲突升级，油价冲高，沥青成本端驱动与自身弱基本面表现差异化，沥青自身波动弱于原油，沥青/原油价差回落，估值走弱。短期市场受油价上涨逻辑推动，沥青单边价格保持强势，BU主力合约运行区间预计在3550~3700。【策略】单边：震荡偏强。套利：沥青-原油价差走弱。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2GALAXY FUTURES 1.沥青价格受到成本和库存支撑◼东北、华北、山东、长三角、华南、西南（云贵）地区沥青价格上涨20-65元/吨，西南（川渝）下跌50元/吨，其他地区沥青价格持稳。◼周初原油价格上涨，提振市场心态，且山东河北市场沥青供应量维持相对低位，对成交价有支撑，贸易商惜售心态较强，大幅上调出货价，对周边东北市场行情也有提振，沥青价格上涨，带动市场均价重心上移，不过周后期，由于需求跟进不足，且有南方资源不断流入，高价市场接受度较差，华北、山东地区沥青出货价格小幅回落；南方主力炼厂生产平稳，部分地区降雨对刚需回升有所阻碍，不过部分资源分流至长江中上游地区，且炼厂整体库存水平可控，周内长三角及华南主力炼厂价格走高，带动市场重心上移。川渝市场周内需求较为疲软，下游采购积极性不佳，前沿库价格下跌50元/吨。2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1山东沥青低端价202020212022202320242025150020002500300035004000450050001/12/13/14/15/1华东沥青低端价20202021 4GALAXY FUTURES◼资料来源：隆众，银河期货6/17/18/19/110/1 11/112/1202220232024202510001500200025003000350040004500500055001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1华南沥青低端价20202021202220232024 2.成本上涨，炼厂利润下跌◼周五中东地缘冲突升级，油价大涨，沥青成本端驱动。中东局势存在较多的不确定性，短期地缘矛盾主导，油价突破前期震荡区间，未来波动预计仍将剧烈。◼周内，国内沥青炼厂加工利润下跌，-209元/吨，环比上周下跌193元/吨，沥青厂亏损加剧。◼周内，山东现货价格受低供应支撑，山东基差维持相对高位，102元/吨，环比增长11元/吨。华东基差在周内维持小幅上涨，周五受沥青期货主力跟随油价大幅上行影响，华东基差下跌至0值以下水平。华南基差低位维持。2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1Brent首行20212022202320242025-800-4000400800120016001/12/13/12021 GALAXY FUTURES◼资料来源：隆众，彭博，银河期货-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1山东-主力基差202120222023202420254/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1沥青炼厂利润2022202320242025 5 3.炼厂开工维持稳定◼西北：周初力炼厂沥青日产量增加，带动炼厂总开工率上涨10.77%。周内主力炼厂沥青日产量略有减少，带动炼厂总开工率下降2.4%。◼东北：开工率不变。◼华北华中：各主力炼厂生产平稳，开工率不变。◼山东：周初胜星石化6月4日转产渣油，带动炼厂总开工率下降2.24%。周内近日金诚石化沥青产量缩减，带动炼厂总开工率下降0.67%。◼长三角：周初新海石化6月8日转产渣油，不过金陵石化近日沥青日产量增加，且中化泉州近日生产一批沥青，带动炼厂总开工率上涨7.28%。周内新海石化6月8日转产渣油，且中化泉州本批沥青排产结束，带动炼厂总开工率下降9%。◼华南西南：各炼厂生产平稳，开工率不变。 6GALAXY FUTURES◼资料来源：百川盈孚，银河期货 4.炼厂库存低位维持◼西北：周主力炼厂沥青增产，叠加终端需求有限，市场对高价资源接受度不佳，总库存水平上升0.98%。周内刚需一般，主力炼厂沥青产量略有缩减，总库存水平下降0.49%。◼东北：周初低硫沥青资源供应充足，炼厂出货不佳，另外道路项目施工缓慢，炼厂整体库存水平上升0.36%。周内炼厂整体产销平稳，总库存不变。◼华北山东：周初河北主力地炼积极交付前期合同，叠加山东部分炼厂停产消耗库存，个别炼厂低价资源出货顺畅，炼厂总库存水平下降1.51%。周内刚需平稳，部分炼厂停产消耗库存，炼厂总库存水平下降0.47%。◼长三角：周初主力炼厂沥青增产，且降雨抑制需求，炼厂总库存水平上升2.26%。周内高价资源接受度欠佳，主力炼厂稳定生产下，总库存水平上升3.00%。◼华南：周初刚需平稳，主营炼厂交付部分船运订单，出货尚可，炼厂总库存水平下降2.50%。周内补货，主力炼厂沥青价格下调后出货尚可，炼厂总库存水平不变。 7GALAXY FUTURES雨季终端需求清淡，且市场对中下游用户按计划◼资料来源：百川盈孚，银河期货 5.社会库存小幅上升◼本周一（6月9日）社会库存率为34.80%，较上周四（6月5日）上涨0.09%。华北地区需求缓慢释放，不过多数资源从炼厂直发至终端，且部分社会库少量为项目备货，库存率波动较小；华中地区近期天气较为稳定，利好需求释放，且近日暂无入库资源，带动社会库水平明显下降；东北及西北地区部分项目启动，支撑需求释放，社会库存水平有所下降。整体看，市场资源供应平稳，终端需求释放缓慢，社会库存率变化仅小幅波动。◼本周四（6月12日）社会库存率为34.97%，较本周一（6月9日）上涨0.17%。华北地区需求缓慢释放，且个别社会库有船运资源入库，带动社会库存率大幅上升；东北、华东及西北地区项目启动，支撑需求释放，社会库存水平有所下降；华南地区部分社会库有进口船运资源入库，且当地降雨天气持续影响需求释放，带动社会库存率明显上升。当前市场资源供应平稳，终端需求释放缓慢，社会库存率变化仅小幅波动。 8GALAXY FUTURES◼资料来源：百川盈孚，银河期货 11GALAXY FUTURES资料来源：隆众，wind，银河期货 12GALAXY FUTURES资料来源：隆众，wind，银河期货 13GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 14GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 15GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 17GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 20GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-4月委内出口减少◼4月份委内原油出口量47.0万桶/日，同比减少6.8%，环比减少41%。◼4月份委内发往中国的原油数量为23.1万桶/日，同比上升139%，环比下行51%。 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 23GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 童川