有色金属日报

2025-6-17中国5月经济数据好坏参半，地缘紧张局势有所缓和，铜价回升，昨日伦铜收涨0.49%至9695美元/吨，沪铜主力合约收至78650元/吨。产业层面，昨日LME库存减少7150至107325吨，减量主要来自欧洲仓库，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至52.5%，Cash/3M升水幅度减小。国内方面，周末社会库存小幅增加，保税区库存延续小增，昨日上期所铜仓单增加1.1至4.7万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货30元/吨，货源不充足持货商仍有挺价情绪，市场氛围一般。广东地区库存转增，现货升水期货下调至0元/吨，临近交割下游观望情绪较浓，交投偏淡。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩900元/吨左右，洋山铜溢价抬升。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至1070元/吨，废铜替代优势略有提高。价格层面，海外地缘局势反复，铜市场情绪跟随风险偏好波动。产业上看铜精矿粗炼费延续偏弱，原料供应紧张情绪有所强化，低库存下铜价支撑仍强，但需求韧性有所减弱将限制铜价的向上高度，预计短期价格维持高位震荡。同时关注美联储议息会议和LME市场库存变化对情绪面的指引。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行国内库存降幅收窄，地缘紧张局势稍有缓和，铝价下探回升，昨日伦铝收涨0.56%至2517美元/吨，沪铝主力合约收至20385元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量60.4万手，环比增加0.1万手，期货仓单增加1.1至5.7万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存较上周四小幅减少，主流消费地铝棒库存录得13.2万吨，较上周四增加0.2万吨，昨日铝棒加工费低位整理。现货方面，昨日华东现货贴水期货10元/吨，环比缩窄200元/吨，月差收窄基差报价明显上调，下游按需采购为主。外盘方面，昨日LME铝库存35.1万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至8.4%，Cash/3M维持贴水。展望后市，海外地缘局势反复，原油价格上涨推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，加之美国钢铝关税存在边际缓和迹象（对英国实施最惠国关税），铝价还有冲高的可能，而价格抬升后下游需求转弱将抑制上方高度，预计短期价格冲高回落，近强远弱格局有望维持。今日国内主力合约运行区间参考：20200-20600元/吨；伦 铜铝 区间参考：9600-9760美元/吨。铝3M运行区间参考：2470-2540美元/吨。 铅周一沪铅指数收涨0.22%至16977元/吨，单边交易总持仓8.33万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨0.5至1992美元/吨，总持仓14.7万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10175元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.55万吨，内盘原生基差-115元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得26.5万吨，LME铅锭注销仓单录得7.85万吨。外盘cash-3S合约基差-25.93美元/吨，3-15价差-65美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为-554.27元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.28万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率较上周虽有回暖但提货状况欠佳，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。锌周一沪锌指数收涨0.18%至21639元/吨，单边交易总持仓29.4万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨22.5至2632.5美元/吨，总持仓20.64万手。SMM0#锌锭均价22000元/吨，上海基差220元/吨，天津基差220元/吨，广东基差210元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得1万吨，内盘上海地区基差220元/吨，连续合约-连一合约价差260元/吨。LME锌锭库存录得13.1万吨，LME锌锭注销仓单录得5.75万吨。外盘cash-3S合约基差-22.95美元/吨，3-15价差-42.75美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，锌锭进口盈亏为-527.98元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.81万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。虽然国内锌锭社会库存再度去库，但锌锭在途库存与下游原料库存亦有抬升，整体国内显性库存企稳，后续仍有较大下行风险。锡周一锡价震荡运行。供应方面，缅甸南部锡矿借道泰国运输禁令持续发酵，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000吨；刚果（金）Bisie锡矿受前期停产影响，6月发运量环比大幅减少，国内锡矿短期供应紧缺加剧；当前云南、江西等锡锭主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，进一步缩减锡锭供应。需求方面，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著 减弱。库存方面，本周SMM三地库存报8856吨，较上周减少216吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。镍周一镍价震荡下行。镍矿方面，菲律宾天气影响减弱，苏里高装船效率有所回升，镍矿紧缺现象预计逐步缓解，矿价将有所承压。镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格形成拖累，镍铁最新成交价已去至925元/镍。中间品方面，流通现货依旧偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期。硫酸镍方面，成本端给予价格一定支撑，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，后市价格或将承压。精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足。整体而言，精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，短期成本有所支撑但更大矛盾在需求层面，待镍现货需求转弱后，镍价或进一步下跌，可以关注国内现货升贴水及LME 0-3月升贴水变化。操作上，不建议追空，等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 16500美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,187元，较上一工作日-0.41%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,400-61,500元，均价较上一工作日-250元（-0.41%），工业级碳酸锂报价58,200-59,400元，均价较前日-0.42%。LC2509合约收盘价59,780元，较前日收盘价-0.03%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价670元。碳酸锂基本面未出现实质好转，国内供给显现出较强的韧性，6月排产环增。下游进入年中相对淡季，预计国内碳酸锂将继续累库，短期底部偏弱震荡概率较高。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间59,000-60,800元/吨。氧化铝2025年6月16日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.04%至2846元/吨，单边交易总持仓44.5万手，较前一交易日增加0.1万手。现货方面，广西、河南、山东、山西和新疆价格分别下跌25元/吨、40元/吨、20元/吨、20元/吨和60元/吨。基差方面，山东现货价格报3240元/吨，升水07合约331元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报9元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周一期货仓单报8.01万吨，较前一交易日维持不变。矿端，几内亚CIF价 格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价下半年将维持偏弱震荡。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周一下午15：00不锈钢主力合约收12550元/吨，当日+0.00%(+0)，单边持仓27.51万手，较上一交易日-2058手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日持平；佛山基差50(0)，无锡基差0(0)；佛山宏旺201报8400元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得118022吨，较前日-361。据钢联数据，社会库存增加至114.55万吨，环比增加2.07%，其中300系库存68.60万吨，环比增加0.81%。不锈钢市场供需矛盾尖锐，高库存与疲软需求短期内难以得到根本性改善，持续对价格走势构成压力。美国拟对钢制家电加征关税政策落地预期增强，直接冲击下游家电出口需求，进一步加重了市场的看空氛围。综合来看，在缺乏强有力的宏观政策支持或终端需求实质性回升等利好因素的情况下，不锈钢市场弱势震荡格局恐将持续，且不排除价格进一步下探的可能性 有色金属重要日常数据汇总表 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000200002100022000 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(100000)0100000200000300000400000500000LME库存增减Cash-3M1400190024002900LME收盘价 (20000)(10000)010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三SHFE收盘价 铅图14：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(3000)2000700012000LME库存增