创新药和新消费之后，还能买什么板块

2025年06月16日 20:43 发言人1 00:00 把这个光盘知识的内容和周末一刻钟，还有就是我们策略周观点合并一起来汇报。接下来我们也是先简要回顾一下本周盘面的一个表现，然后再去阐述我们的一个策略周观点。还是照例来提示一下，我们接下来提及的这个标的，并不代表这个投资建议，只是作为一个热点的一个阐述。 发言人1 00:18 首先我们来看一下大盘，总体看其实本周大盘是放量回踩的。我们看到整个中列的日均成交是1.37万亿，是比上周放量大概1600亿的。但是比较遗憾，如果我们周内去看每个交易日的话，其实这个大盘是呈现这么一个缩量上涨，然后就是调整反而放量这么一个特征。然后我们看到沪指是在3400这个位置，出现了一个上行的一个钝化，那两融的余额是小幅的一个回升到1.82万亿，但是这个1.82万亿的一个水平，是比4月2号关税分布之前还是低很多的。那这里面我们，我们也可以看到，其实大盘是回到了这个关税风波之前的这么一个位置。但是，两融也就是杠杆的情况是比当时要低的那这也就是为什么我们近期很多投资者会觉得，说目前这个大盘去向下调整的风险其实没有那么大的。也就在于这个很很重要的一个点就在于就是杠杆的一个状况。 发言人1 01:08 那么本周的这个影响市场的一个宏观层面的变量是比较多的。我们周初其实这个中美的一个英国贸易磋商，这个市场的关注度是非常高的。但是从最终实际结果来看，并没有比此前日内瓦的一个会谈，带来更多的一个增量信息。 发言人1 01:24 周中的话我们看到经济数据就是通胀、出口以及社融等等先后续公布了。整体这个状态就还是去验证了，我们说内需的一个修复，弹性还是不太够，然后包括外贸的一个抢出口，其实是在放缓的。那么周五的话也是以色列和伊朗的一个冲突是爆发的那在这种地缘局势的一个升级之下，油价也是非常明显的去反弹了。然后在这在此基础上，其实海外整体的这么一个降息预期也是出现了一个会晚。因为很多投资者觉得可能会这个油价的反弹会带来一定这种滞胀的风险。我们说近期整体其实本来美国那边的一个降息预期就不是特别高。虽然近期这个经济数据走弱之后有所改善，但是在这么一个至上的扰动之下，我们交流下来，目前投资者对于国内的货币政策的宽松预期是比较一般的。因为我们这边的就肯定会受一定的汇率的一个掣肘但是市场对于财政进一步宽松的预期是有所升温的。 发言人1 02:22 因为刚刚我们讲到了国内的复苏的这个速度还是偏缓的那中中我们也看到，其实两半是发了这么一个关于进一步保障和改善民生这样的一个意见稿。那这个整体来讲，其实是也是符合今年以来这么一个财政发力的一个结构，就是相比于此前是更加趋向民生的一个支出去倾斜。那么从权益市场的一个表现看啊，我们看到近期其实港股就是由于流动性的优势和优质资产的一个供给增加，整体的韧性是比这个A股要好的。但是本周周中我们看到这个AA是一个溢价，它是创了五年的一个新低。那么按照近几年的一个特征来看，就是创了新低之后，它往往是要进行一个均值回归。所以这一周市场讨论比较多的也是后续这个AAP它是否会均值回归，以及以什么样的一个形式去回归？是这个港股去调整，然后或者说是比如说A股去补涨，还是以什么样的形式。 发言人1 03:14 单纯就我们A股而言，我们刚刚也提到了，就是这个沪指其实是在3400左右去反复纠缠，那我们自己是认为本周这个大盘的一个钝化，以及我们刚刚提到的这种，周中这个阳线是放量的，以及这个阴线是放量的，阳线是缩量的这么一个结构。它并不能单纯从我们说整体内部的一个基本面，相对有一些还是承压的，然后以及外部这些不确定性，不能单纯从这些角度去理解。因为我们说其实目前来讲，我们这个呃还并没有出现类似于像4月2号那种，就是特朗普这个关税刚刚出现的这种超预期的利空。所以更多我们要结合一个技术角度，就是说3400点这个位置，大盘本身它面临比较密集的一个筹码积压的一个区域，那它其实就构成了一定的阻力。那这个位置本身就是技术角度或者内生性的，它就很难去流畅或者丝滑的去突破。 发言人1 04:10 我们从看一下本周的一个市场的一个结构，我们此前也强调就是小市值的这个拥挤度提升之下，其实我们这些小盘股本身它是累积了一定这种超涨风险的。然后那在这种风险累积的过程中，出现了外部扰动之后，我们说这种高位的一个小盘股，它的这个容错率就会更低。我们以周维度去看的话，此前持续强势的这这些小盘，它其实是出这样的一个分化。可能微盘股表现还是我是微盘这个指数表现还是比较好。但是不管是北证50，还是中证10002000等等，其实已经出现了比较明显的一个筹码松动。尤其是在周五这种指数和情绪，双方出现一个比较明显降温的一个环境中这些小市值它表现的就更加的疲弱。 发言人1 04:51 那我们从板块看，我们说除了近期持续性比较好的像这个创新药基础以外，周五受这种地缘因素影响的这些贵金属、油气、军工板快大幅走强，那么其他的方向其实整体还是偏轮动，而且就是结构上是有些混沌的。比如像周中这种算力通信，然后包括像稳定币啊、传媒方面等等，包括影视游戏以及像这个农药、体育AI的观测，汽车汽配等等，它都有一些活跃，但是整体轮动比较快。新消费这边我们看到的是除了泡泡玛特这样一个基本面怎么说确实比较强势的标的之外，其实不管是港股还是A股这一边，真出现了这么一个阶段性的一个顶部的特征然后另外我们也看到像上药，其实它比如说在短期加速之后，这个周五也是出现了一个比较大的一个阴线。那我们选其中一些就是稍微展开一下，像这个油气贵金属，当然主要是地缘冲突，当然贵金属也有长期的一个美元避险属性下降的这么一个因素，我们就不赘述了。军工我们说之前我们一直是中期看好的，这个逻辑讲了很多次，短期的催化一个是这个地缘局势，另一个是下周的巴黎航展也可以去关注。稀土这个板块，我们说它是一个重要的战略资源，而且这个板块比较有意思。 发言人1 06:02 我们发现这次不管是啊我们说像之前国家这边去规范这样一个稀土的一个出口，或者打击走私，还是说近期去有序的放开一些合规的出口申请，不管是什么样的消息，这个板块都在涨。其实本质上还是说这次关税风波中，就是稀土的这么一个重要性，也是获得了这么一个市场的一个重新评估。 发言人1 06:22 另外的话就是光模块，算力通信这一块，其实上周就开始反弹了，这周走的不是很顺畅和丝滑。但是我们交流下来，其实自身对这一个方向的认可度是比较高的，上周我们也汇报过逻辑，主要还是交易这么海外一个推理算力，尤其是ICC这一块，还是比较景气的。我们看到这个国通的财报比较超预期，包括之前dipsik这种大型的一个算力降本之后，可能导致很多投资者会去担心算力的一个总量需求的减少，这个担忧其实是在慢慢的去消除的。然后随着这样一个悲观预期的修复修复再结合我们说整体上四月这一波海外的这些AI的一些巨头，他们公布财报，资本开支这块都比较景气，不管是meta而且谷歌、亚马逊等等的这个指引都比较好。那我们可以看到美股这边其实AI这些巨头它从四月开始走的就是比较 强的那国内这边A股这边其实可能因为一些关税的一些对于这个盘面的一个扰动然后包括一些出口链的一些担忧等等，导致这个算力通信其实一直承压的，也有一些风格因素。但是近期我们说随着这个新消费，包括医药等等这个拥挤度提升了，那其实有一部分资金反而又再次去关注到了这个GPO，然后还是其他这些算力通信这些方面的一些板块，尤其是说临近期，其实临近我们整个中期的一个业绩预告了。 发言人1 07:43 那我们说这样一个算力通讯板块，它整体。业绩的监督还是比较好的，所以又重新的获得了这个资金的一个关注。创新药的话就是BD出海的一个产区，是持续的验证了。我们讲了很多次，这个观点我们还是放到后面去汇报。 发言人1 07:58 传媒的话这周其实整体表现是不错的，主要是可以分交友一些，大体可以分为两个方向。那一个是新消费的一个扩散，我们理解怎么去理解呢？就是上周开始我们可以看到这个苏超联赛，就是足球体育这个板块其实开始出圈的那我们可以把它看作是一种这种非商品类的一种新的消费。从文体一家的角度，其实除了喜剧之外，这个文化类的消费它其实也是一种新消费的一个扩散。最近不管是像这个短剧的一个出海的线下，包括火车圈的一些电视剧，你看到这个长安的荔枝上海传对吧？然后还包括像一些游戏的出海，以及小游戏整体进入到这么一个景气的周期等等，这个其实是都在我们说第一条逻辑的范畴之内。 发言人1 08:41 第二条逻辑还是偏AI应用方向。但是这里面我们要想提示一下，其实海外的AI应用，我们说这个景气可能是更扎实的。然后就是相对来讲这个业态也会更成熟一点。很多不管是营销还是等等这种I应用的公司，就进入到了这么一个怎么说去变现的一个时刻，但是国内相对来讲局部还是慢了点，还是偏0到1，它这个行情会有一点映射的一个性质。 发言人1 09:07 那接下来我们就来汇报一下我们后续的一个策略的观点。我我们我们发现今年以来大盘的两轮上涨行情中，这个板块的轮动其实是存在明显的一个差异性的那第一轮我们就说春季躁动，那一轮东升西落这个行情，它是起始于这么一个美元的一个见底回落，我们说这个叙事其实是有两个层面，一层一个层面是做美元的，另一个层面是中国科技资产的一个重估。我们说整个A股其实是量价提升的一个状态。第二轮的一个行情其实是在这个中美贸易摩擦之下，就是我们说大盘出现这么一个黄金坑。随后随着这个国家队的一个积极入市，去稳定这个市场的一个预期。包括外部方面，就是中美的这个关税，或者说中美的一个贸易之间的一个关系，他在达到一个低位之后，其实后续是在边际改善的那在这两个因素之下驱动市场反弹，这两个轮行情虽然就时间和空间，就是大盘维度的时间和空间表现比较相似，但其实板块的一个轮动特征是有比较大的差异的那首先我们看到从这个轮动面积来看，这是第二轮行情，这个轮动面积明显是更大的。我们这也这里面也是有一些客观数据去衡量，比如说我们以这个申万一级行业，相较全A有超额收益的这么一个比例去衡量。 发言人1 10:20 我们第一轮行情其实是高度集中和聚焦的，主要是在这个算力和人形机器人，那这个超额收益行业的一个比例只有45%左右。那第二轮超跌反弹的这么一个行情当中，其实存量的这个资金，它是在不管是反关税的一些方向，还是军工、新消费、创新药等等方向去轮动。这个获得超额收益的一个行业的比例是高达60%的那这个也就是说市场的一个轮动范围是明显在拓宽的。那么从这个轮动的一个高度看啊，我 们说第一轮行情的一个轮动高度明显更高。这个也可以去统计一下，我们统计就是相对万德权威跑出超额收益的一个行业。第一轮行情，这些行业的一个平均超额收益是7.8%。 发言人1 10:59 其中像计算机传媒等等这种领涨的行业，它的一个区间最大涨幅是可以达到4% 3 40的。但是第二个，第二轮我们说填坑的这么一个行情当中，这个板块的轮动明显的轮动明显是加速的。而且由于我们说整个资金链其实是一个存量博一样，就放量不是很充分我们看到这个平均的各板块的平均超额收益是在下降的，而且领涨的板块区间还是最大的涨幅也没有超过30%。 发言人1 11:25 那接下来我们判断，就是说这种在新一轮的这种大级别行情开展前，我们说这个市场偏快速轮动的，就有点类似电风扇的这样的一个轮动方式，可能还会持续。为什么呢？我们说四月以来的这个反弹行情中市场它这个没有主线的一个核心原因，就是宏观因素去扰动的一个市场预期。第一个我们看到其实关税冲击之下，这个中美的贸易摩擦它并没有得到一个根本性的解决。它还是存在这么一个进一步升级的可能性的那这个是影响市场的风险偏好的。第二个的话，就是关税影响之下，我们整个国内经济修复的这个斜率还是不太够，有点偏缓。第三个的话，我们是看到整个不管是中东还是俄乌等等这个地缘局势，它是在加剧这个市场的不确定性。第四个就是区别于我们说第一轮这个科技重估的这么一个叙事，当前这个市场是缺乏这么一个新的叙事去作为一个驱动的那在这些因素之下，整体市场预期不是很强。 发言人1 12:19 那我们看到沪指它在超跌反弹之