半导体相关重要事项

Janardan Menon * | 股票分析师44 (0) 20 7029 8413 | jmenon@jefferies.com奥姆·巴克哈德* | 股权助理+44 (0)20 7029 8671 | obakhda@jefferies.com .-30%-20%-10%0%10%20%30%40%来源：WSTS数据，Jefferies展品2 - 2025年4月增长至22.7%的半导体周期半导体回收至平台：4月半导体销售额同比增长22.7%行业与股价动态请参阅本报告第3-7页的重要披露信息。全球半导体销售额的年度增长率04-1508-1512月15日04-16Aug-16本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。半导体行业目前处于下行周期，预计未来几个月的增长率将逐渐放缓。持续的贸易战以及其对各类产品需求的 影响，可能导致该行业进入更深的下行周期。半导体股在下行周期中通常会打折，给股票带来压力。然而，汽车/工业芯片行业正进入一个新的上行周期，我们预计这些股票在未来12个月内将显著跑赢数字半导体和设备股票。本周焦点在DRAM上，美光公司宣布与特朗普政府合作，扩大在美国DRAM制造和研发方面的投资。该公司计划在爱达荷州、纽约州和弗吉尼亚州投资约2000亿美元用于芯片制造和研发，这将包括在爱达荷州建立第二个先进内存工厂，以及扩建弗吉尼亚州的工厂。虽然这些宣布显然对半导体供应商有利，但这些工厂的实施经常存在延误，正如美光纽约工厂建设持续的延误所显示的那样。据报道，三星电子在2025年6月获得英伟达对12层HBM3E芯片的认证的第三次尝试失败，正如商业邮报和其他出版物所报道的那样。我们认为，这增加了2025年下半年至2026年HBM相关投资的展望不确定性。本周SOX上涨了3%以上，因为两国在英国举行的讨论带来了对中美贸易关系的积极预期。与AI相关的情绪也有所改善，有助于该领域。然而，在以色列袭击伊朗和油价随之飙升后，股价承受了压力。据韩国EDaily报道，中国CXMT正加速其2025年底完成DDR5扩产的计划，同时逐步淘汰用于PC和服务器应用的DDR4。该公司还计划大规模生产HBM，并计划在2025年底交付HBM3样品，2026年实现全面量产。公司还计划在2027年开发HBM3E。我们认为这些报告增加了美国政府进一步限制该公司的可能性。这也可能使三星、SK海力士和美光在其资本支出计划上更加谨慎。新思科技与安赛亚斯的合并已被中国的反垄断监管机构推迟，可能是在美国最近禁止将EDA软件销售到中国之后。虽然高通收购Alphawave的提议不需要中国的监管批准，但鉴于整体地缘政治背景，政府仍可能提出反对意见。虽然我们认为工业和汽车芯片不存在任何与关税相关的拉动效应，但像惠普和明基这样的台湾代工制造商的五月笔记本电脑出货量却出现了增长，这部分可归因于与关税相关的拉动效应。这导致人们对第三季度和下半年的展望持谨慎态度，这些时期可能不会出现通常的季节性。然而，中国对消费电子产品的需求仍然强劲，这得益于政府的补贴。这一点在最近的618购物节期间尤为明显。我们认为，这种强劲需求也部分解释了中国在家电等产品的微控制器和模拟芯片需求方面的改善。 12月16日 04-1708-1712月17日04-1808-1812月18日04-1908-1912月19日04-2008-2012月20日4月21日08-2112月21日04-222022年8月22日2022年12月22日04-238月23日2023年12月23日04-2408-2412月24日04-2508-25E12月25日E 2 公司估值/风险公司特定披露分析师认证：杰弗里斯评级说明买入 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。（《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条）投资建议记录sellside/披露.actionNC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖这家公司。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/或者拨打212.284.2300。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加收益）在12个月内为负20%或更低。我，Janardan Menon，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，Om Bakhda，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所述证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。在过去十二个月内，Jefferies Financial Group Inc.和/或其附属公司从其提供的非投资银行业务、与证券相关的客户服务中，就STMicroelectronics N.V.获得的产品和服务（非投资银行业务）的报酬。请参阅本报告第3-7页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/ sellside/Disclosures.action或者拨打212.284.2300。非美国分析师的注册：Janardan Menon受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并非 FINRA 注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA成员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241，以及与研究分析师持有的证券相关的与标的公司沟通、公开露面和交易的限制。和所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断在适当的时候以不定期间隔发布。非美国分析师的注册：Om Bakhda受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA成员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等限制。nr - 投资评级和目标价位已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或 jefferies 政策。cs - 覆盖暂停。jefferies 已暂停对该公司的覆盖。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在受到监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见。推荐已发布2025年6月13日 13:30推荐分布式2025年6月13日 13:30杰弗里金融集团公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从美光科技公司获得或寻求投资银行业务的补偿。 3 杰弗里特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的風險评估方法请参阅本报告第3-7页的重要披露信息。本报告中提到的其他公司评分分布买入持表现不佳本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。Jefferies 加盟商精选包括我们在 12 个月期间从我们的股权分析师提出的最佳股票建议中选出的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师正在推荐的投资主题等因素。Jefferies 加盟商精选将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。股票将随着新机会的出现而添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再被评为买入和/或触发止损时被移除。标准普尔股票中 120 天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持 15% 的止损，其余的将设有 20% 的止损。加盟商精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为某个精选属于何种投资风格，例如增长型或价值型。杰弗里（Jefferies）的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率、市现金流比率、市自由现金流比率、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分拆估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。这份报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视认为必要而利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其产生的收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美国目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资者（如购买美国存托凭证）所持有的价值受基础证券货币影响的证券，实际上承担了货币风险。• ASM International N.V. (ASM NA: €525.40, 买入) • ASMLHolding NV (ASML NA: €676.60, 买入) • Aixtron SE (AIXAGR: €13.58, 持平) • Alphawave Semi (AWE LN: p181.40, 买入) • Arm Holdings plc (ARM: $138.62, 买入) • Infineon Technologies (IFX GR: €35.57, 买入) • LAM Research Corporation (LRCX: $91.66, 买入) • Melexis NV (MELE BB: €66.75, 买入) • Microchip Technology Inc. (MCHP: $67.93, 买入) • NVIDIA Corporation (NVDA: $145.00, 买入) • Nordic Semiconductor ASA (NOD NO: NOK137.60, 买入) • STMicroelectronics N.V. (STMPA FP: €25.84, 买入) • SUSS (SMHN GR: €41.22, 持平) • Soitec (SOI FP: €48.90, 持平) • VAT (VACN SW: CHF337.40, 持平) • ams OSRAM (AMS SW: CHF8.95, 买入) 210760.48%37417.75%1215