半导体相关重要事项

欧洲半导体行业研究

行业动态与股价表现

• SOX 指数上涨：受中美贸易关系积极预期影响，SOX 指数本周上涨超过 3%。
• AI 相关情绪改善：AI 相关情绪改善，助力半导体行业。
• 地缘政治影响：以色列对伊朗的打击导致油价上涨，半导体股承压。
• DRAM 关注点：美光宣布扩大美国 DRAM 制造和研发投资，三星为英伟达认证的 12 层 HBM3E 芯片失败。
• 汽车供应链库存下降：5 月份美国海运汽车出货量同比下降 72%，汽车零部件和配件下降 14.8%，但美国 SAAR 上涨 1.3% 至 157 万辆，预计 6 月份轻卡需求略有上升。
• 关税影响：关税导致生产销售转向美国、加拿大和墨西哥的汽车，以及 OEM 厂商因担忧美国需求减弱而谨慎生产和出货。
• 汽车芯片订单：汽车芯片订单的当前韧性反映了 OEM/一级供应商在强劲终端需求下的谨慎建厂计划，低供应链库存可能使汽车芯片强度持续到 2025 年下半年。

公司动态

• SK 海力士：在 2025 年底之前加速 DDR5 扩产计划，淘汰 PC 和服务器应用的 DDR4，并计划在 2025 年底之前交付 HBM3 样品，2026 年开始大规模生产。
• 中国汽车芯片需求：中国 CXMT 加速 DDR5 扩产计划，并计划在 2027 年开发 HBM3E。
• Synopsys 和 Ansys 合并：因美国禁止向中国销售 EDA 软件而延迟。
• 高通收购 Alphawave：无需中国监管批准，但政府可能仍会提出反对意见。
• 三星电子：未能获得英伟达的 12 层 HBM3E 芯片认证，增加了 2025 年下半年和 2026 年 HBM 相关投资的的不确定性。

半导体行业周期

• 下行周期：半导体行业目前处于下行周期，未来几个月增长速度预计将逐渐放缓。
• 贸易战影响：持续的贸易战和其对所有产品类别需求的影响可能导致行业进入更深的下行周期。
• 汽车/工业芯片上行周期：汽车/工业芯片部门刚刚进入新的上行周期，预计未来 12 个月这些股票将显著跑赢数字半导体和设备股票。

估值方法

• 评级方法：市场资本化、到期日、增长/价值、波动率和未来 12 个月的预期总回报。
• 目标价格方法：市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来 12 个月的股权回报 (ROE)。

投资建议

• 买入：美光、三星电子、SK 海力士、英伟达、高通、Alphawave、Arm Holdings、英飞凌、Lam Research、ams OSRAM、Nordic Semiconductor、STMicroelectronics、ASM International。
• 持有：Aixtron、SUSS、Soitec、VAT。
• 减持：无。

风险提示

• 地缘政治风险：中美贸易关系、中国监管机构的审查、全球地缘政治紧张局势。
• 行业风险：半导体行业周期性、竞争加剧、技术变革、供应链中断。
• 公司特定风险：执行风险、监管风险、财务风险。