有色金属日报

有色金属日报 2025-6-16 有色金属小组 铜 上周铜价冲高回落，伦铜微跌0.24%至9647美元/吨，沪铜主力合约收至78350元/吨。产业层面， 上周三大交易所库存环比减少1.8万吨，中上期所库存减少0.5至10.2万吨，LME库存减少1.8至 11.4万吨，COMEX库存增加0.6至17.6万吨。上海保税区库存增加0.7万吨。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下降。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水73.4美元/吨，国内基差报价下滑，周五上海地区现货对期货升水35元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至970元/吨，再生原料供应延续偏紧，当周再生铜制杆企业开工率下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率下滑，需求略有走弱。价格层面，海外地缘局势有所恶化，铜价一度受挫于风险情绪抬升和风险资产抛售，但总体跌幅有限，当前看宏观情绪偏中性。产业上看铜精矿粗炼费延续偏弱，原料供应紧张情绪有所强化，低库存下铜价支撑仍强，但需求韧性有所减弱将限制铜价的向上高度，预计短期价格维持高位震荡。同时关注LME市场库存变化对情绪面的指引（库存拐点出现将对市场情绪产生冲击）。本周沪铜主力运行区间参考：77200-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。 铝 上周铝价上扬，沪铝主力合约收涨1.84%（截至周五收盘），伦铝收涨2.1%至2503美元/吨。国内铝锭库存延续去化，社会库存录得46.0万吨，周环比减少4.0万吨，保税区库存周环比增加0.1至 12.0万吨，库存较快去化导致月差显著扩大，国内基差先扬后抑，周五上海地区现货贴水期货210元/吨。LME市场铝库存周环比减少1.0至35.3万吨，Cash/3M小幅贴水。供应方面，上周国内电解铝产量延续小幅抬升，铝厂库存小幅增加。需求方面，上周铝材开工率震荡回调，铝合金开工率抬升，铝板带、铝型材和铝线缆开工率有所下降。展望后市，海外地缘局势有所恶化，原油价格上涨一定程度上推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，但随着近月价格拉涨，下游需求转弱，换月后价格继续上顶压力加大，而低库存和能源价格上涨将对铝价形成支撑，总体铝价或冲高回落，近强远弱的格局预计维持。本周国内主力合约运行区间参考：20000-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2440-2560美元/吨。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 截至周五沪铅指数收涨0.26%至16939元/吨，单边交易总持仓8.29万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1至1991.5美元/吨，总持仓14.72万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精 铅均价16725元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10175元/吨。国内结构：上期所铅锭 期货库存录得4.42万吨，据钢联数据，国内社会库存微增至5.10万吨。内盘原生基差-135元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得26.88万吨，LME铅锭注销仓单录得8.25万吨。外盘cash-3S合约基差-27.67美元/吨，3-15价差-66.3美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-548.86元/吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率较上周虽有回暖但提货状况欠佳，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。 锌 截至周五沪锌指数收跌1.40%至21599元/吨，单边交易总持仓30.01万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌53至2610美元/吨，总持仓20.66万手。SMM0#锌锭均价22240元/吨，上海 基差240元/吨，天津基差230元/吨，广东基差270元/吨，沪粤价差-30元/吨。国内结构：上期 所锌锭期货库存录得0.9万吨，据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.17万吨。内盘上海地 区基差240元/吨，连续合约-连一合约价差195元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得13.2万吨，LME锌锭注销仓单录得5.84万吨。外盘cash-3S合约基差-30.36美元/吨，3-15价差-48.49美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.151，锌锭进口盈亏为-367.28元/吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。虽然国内锌锭社会库存再度去库，但锌锭在途库存与下游原料库存亦有抬升，整体国内显性库存企稳，后续仍有较大下行风险。 锡 上周周锡价震荡运行。供应方面，缅甸南部锡矿借道泰国运输禁令持续发酵，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000吨；刚果（金）Bisie锡矿受前期停产影响，6月发运量环比大幅减少，国内锡矿短期供应紧缺加剧；当前云南、江西等锡锭主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，进一步缩减锡锭供应。需求方面，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽 车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱。库存方面，本周SMM三地库存报8856吨，较上周减少216吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。 镍 上周镍价震荡下行，宏观方面缺乏明显指引，周中菲律宾政府取消矿石出口禁令对镍价形成压制，镍价一度跌至12万元/吨以下。镍矿方面，菲律宾天气影响减弱，苏里高装船效率有所回升，但印尼镍矿短期紧缺现象难改，矿价整体持稳运行。镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格形成拖累，镍铁最新成交价已去至925元/镍。中间品方面，流通现货依旧偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期。硫酸镍方面，成本端给予价格一定支撑，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，后市价格或将承压。精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足。整体而言，精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，短期成本有所支撑但更大矛盾在需求层面，待镍现货需求转弱后，镍价或进一步下跌，可以关注国内现货升贴水及LME0-3月升贴水变化。操作上，不建议追空，等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1450016500美元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60437元，较上一工作日-0.33%，周内-0.17%。MMLC 电池级碳酸锂报价59800-61600元，均价较上一工作日-200元（-0.33%），工业级碳酸锂报价58500- 59600元，均价较前日-0.34%。LC2509合约收盘价59800元，较前日收盘价-1.12%，周内-1.84%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价600-625美元/吨，周内+0.82%。前期商品市场回暖，做空氛围缓和，超跌品种普遍反弹。但碳酸锂基本面未出现实质好转，上方面临较大抛压。目前供给端出清缓慢，企业降本增效，国内供给显现出较强的韧性，周度产量回归高位，SMM库存增至历史新高。而市场对下半年需求信心不足，国内强制配储政策松绑及关税不确定性冲击锂电需求。供需根本矛盾修复尚需时日，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临较大抛压，短期底部偏弱震荡概率较高。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间58800-60600元/吨。 氧化铝 2025年6月13日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.45%至2847元/吨，单边交易总持仓44.4 万手，较前一交易日增加0.5万手。现货方面，河南、山东、山西和新疆价格分别下跌30元/吨、 15元/吨、25元/吨和100元/吨。基差方面，山东现货价格报3260元/吨，升水07合约352元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报28元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周五期货仓单报8.01万吨，较前一交易日去库0.27万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价下半年将维持偏弱震荡。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收12550元/吨，当日-0.28%(-35)，单边持仓27.72万手，较上一交易日+140手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日-50；佛山基差250(+35)，无锡基差200(-15)；佛山宏旺201报8450元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁 出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日持平。高碳铬 铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得118383吨，较前日-602。据钢联数 据，社会库存增加至114.55万吨，环比增加2.07%，其中300系库存68.60万吨，环比增加0.81%。目前市场青山系资源库存高企，持续对钢价形成压制。但得益于生产成本居高不下，青山钢厂的限价措施有效减缓了价格下滑速度。市场其他贸易商出货意愿强烈，加之原料价格持续走弱，整体钢价仍表现偏弱。短期预计市场价格将延续小幅震荡走势。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铜库存期货库存 350000 70% 400000 300000 60% 350000 250000 50% 200000 40% 150000 30% 300000 250000 200000 150000 100000 20% 100000 50000 10% 50000 0 0% 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 (10000) LME库存增减Cash-3M3M-15M 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 40000 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) SHFE期货库存增减现货升贴水 连续-连三 2500 1500 500 -500 -1500 数据来源：WIND、五