2025年5月商业票据：伊甸红上涨，世界线持平；新债券部分再融资

法国|支付与金融科技 商业票据2025年5月：EDEN上涨，WLN持平 ；新债券将部分再融资 股票分析2025年6月13日 600 500 400 300 200 431 497 442 487472 391 352 300 327 281 266 283 169 104114 206221215 10057 - €m- 145 100 50 -- 300 250 200 150 250 200210 152 130 10075 50 €m- 75 110 808080808090 110122 60 9292 4530 252525 40 图3-Edenred的商业票据，未偿还金额 （市盈率） 卓越商业票据（CP）在爱德ред的余额增加了6800万欧元（2024年5月：-1.65亿欧元），至2.83亿欧元，占未偿债务的6%，并维持在2024年5月的水平。世界线的CP月度持平为9200万欧元（约3%），但同比仍在增长。世界线还发行了5.5%的5年期5500万欧元债券，用于回购其2026年7月发行的OCEANE债券的42% ，即3320万欧元，新增了1100万欧元的年度化利息支出。Pluxee在5月份没有购买任何CP，而爱德ред的回购计划仍然搁置。 . 来源：法国银行，杰富瑞。 图4-2025年Edenred周股份回购 87 7 edenred的商业票据月末余额环比增长68亿欧元至283亿欧元：edenred的商业票据月末余额环比增长6 31 31 68亿欧元至283亿欧元，较4月底的215亿欧元和12月底的206亿欧元均有所增长。当前余额约占现有5 7734 6633 32 32 32 31 31 31 44 30 3 0 3 总债务（47亿欧元）的6%，而4月25日月末约为5%。请参见图3了解商业票据变动历史。4331 29 330 1 2 129 028 图1-Edenred的债务结构和到期日 --具体细节-- <3%商业票据 新CP 在欧元m优惠券类型 750283 424年12月 undwn20 .124年12月 2024年12月 03-264985001.94%9.4 50%12月24日 10年期5000万欧元债券1.38%直线03月25日500已偿还1. 7.2年€500亿债券1.88% 直线 3.5年€500亿债券3.63%直线26号4985003.74%18 7500万欧元RCF 信贷额度2月27日7500 10年期5000万欧元债券1.88%直线03-274945002.01%9. 7年€400亿转换0.00% 可转债06-284044000.00%0.024年12月 .1Dec'24 Aug-324985003.74%18 25.412月24日 .3Feb'25 Aug-307507503.25%18 24年12月 9年期€600亿债券1.38%直线29日6006001.39%8.3 日期——利息—.— 5月25日 (p/e)到期未偿金额来源E：IR公2司0数2据5E，Jefferies。 图5-世界线商业票据，未偿还金额（市盈率） 24年12月 5.5年€750亿债券3.25% 直线 8年期€700亿债券3.63%直线6月31日6957003.74% 8年期5亿欧元债券3.63% 直线 新MTN期中笔记 2500 2024年12月 . 来源：法国银行，杰富瑞。 总计/W.平均值 2.54%/113 6,4374,733 2.61%109 来源：公司数据，Factset，Jefferies。 埃登瑞德回购暂停：截至4月底（目标值的17%），埃登瑞德已通过第二期3亿欧元回购计划回购约160万股，价值5000万欧元。由于埃登瑞德尚未指定银行执行该计划，该计划目前处于暂停状态。 世兰的商票余额截至5月底达到9200万欧元：5月，世兰的商票余额为9200万欧元，自2025年3月以来保持不变，并较12月底（6000万欧元）有所上升。当前余额约占总债务（31亿欧元）的3%，与2025年4月的3%持平。有关商票变动完整历史，请参见图7。 世界线发行了5.5%的5年期550亿欧元债券以推迟债务到期：世界线发行了550亿欧元到期债券30日凭借年化5.5%的优惠券，今年利息支出增加了1100万欧元。随后，世界线通过反向累计订单簿回购了 其2026年7月到期OCEANE债券的42%，即3320万欧元。 图2-世界线债务结构和到期时间 --具体细节利息-- 在欧元m优惠券类型到期金额未偿付。EIR2025E日期（市盈率） 汉内斯·莱特纳*|股票分析师 NEUCP商业票据 1,00092 5月25日 44(0)2075484712|hleitner@jefferies.com 7年€30m贷款1.70%债券凭证May-2530301.70%0.22024年12月 7年€25m贷款1.70%汇票May-2525251.70%0.22024年12月 5年€600m贷款0.00%可转换债券Jul-256003950.70%1.62024年12月 7年€800亿可转债*0.00%7月26日8004141.10%4.52025年6月 7年€500亿债券0.90%无担保固定06月27日4985001.00%5.02024年12月 5年期6亿欧元债券4.10%未担保固定款9月28日5976004.10%24.62024年12月 马科·马格里奥利*|股票分析师 +44(0)2070298626|mmaglioli@jefferies.com 查尔斯·布伦南*|股票分析师 44(0)2075484140|cbrennan@jefferies.com 1.125亿欧元RCF左轮手枪Jul-291,1250未绘制2024年12月 5年欧元500亿债券5.25%无担保固定Nov-294985005.25%26.32024年12月 5年€550亿债券5.50%无担保固定六三〇5505505.50%15.16月25日 シモニ・アガーワル*|股权助理 +44(0)2070298192|shimoni.agarwal@jefferies.com 总计/W.平均值 2.9%/875,7233,1063.1%77.5 来源：公司数据，FactSet，Jefferies。*2020年12月增加2000万欧元；2025年6月回购3340万欧元。 请参阅本报告第4-10页的分析师认证、重要信息披露以及关于非美国分析师状态的信息。*摩根士丹利国际有限公司 普吕克斯商业票据敞口：该公司3月初宣布推出价值4亿欧元的新CP计划。普吕克斯5月份没有购买任何商业票据。 下一个催化剂：Pluxee(FQ2回顾),将于7月3日报告FQ3'25的业绩,接着是Edenred(Q2趋势)和Worldline(2024账户)于7月23日和30日分别报告H1'25的结果。 图6-Edenred-商业票据图7-Worldline-商业票据 Out- 站立网净变化 金额（百万欧元）(p/e) 残差成熟度 (平均)✁净变化(平 股票（天）发行(days) (p/e) 六十八**400 18年12月**210 2020年6月228 2020年12月**-Jun'21**1002021年12月**- 2023年7月57 2023年8月104 Sep'23114 23年10月169 Nov'23- 12月- Jan'24145 二零二四年1二0月02024年3月281 2024年4月431 2024年5月266 6月497 Jul'24442 2024年8月352 Sep'24487 十月二十四日4722024年11月327 12月206 1月25日391 2月25日221 25日50 4月25日215 84 +62 73 (215) - 283+68283 5月25日 10 23 7 15 (39) (11) (6) +7 21 10 4 11 (35) (260) (221) (120) - - - - 220 90 50 285 +185 (170) (171) +165 60 +48 60 (422) - 301 (121) 2024年 18 -24 12 16 (18) (17) (16) (14) (2) 61 44 28 14 12 (145) (90) (263) (398) (446) - - - - - 90 -398 383 301 (55) (90) +135 (15) (145) 86 +59 79 (266) - 497 +231 2024年 29 18 55 34 31 +26 (11) +24 (9) (10) 26 15 39 30 20 -(145) (100) (145) (265) - - - - - 145 100 281 295 100 +145 (45) +181 +150 (165) - - - - - - - 2023年 12 26 28 16 12 +3 +21 -(12) (12) 3 24 24 12 - (57) (146) (109) (114) (259) - - - - - 114 193 119 169 90 +57 +47 +10 +55 (169) 7 (19) - (450) - 150 (300) 6月23 - - - 28 31 - - - +25 (6) - - - 25 19 - - - -(150) - - - - - - - - 150 300 - - - +150 +150 - - - 月150 300 日- Jan'23二二三Mar'232023年4 23年5月 - - - - - - - 2022年 - - - - - - (301) 12月- - Nov'22 - - - - - - +301 **301 2022年6月 - - - - - - - - - - - - +100 (100) - - - - - - - - - - - - +122 (228) - - - - - - - - - - - - +334 (438) **106 19**544 2019年12月 - - - - - - - - - - - - -(190) (天) (p/e) 均) 原始成熟度 成熟债务(p/e)* 早期偿还- mements(p/e)* 发行数量(p/e)* 在欧元m Out- 站立网净变化 金额（百万欧元）(p/e) 残差成熟度 (平均)✁净变化(平 股票（天）发行(days) (p/e) 2020年6月**100 2020年12月**373 2021年6月**589 21年12月**604 8日**836 155 12月45日(1 2023年7月250 2023年8月210 Sep'23130 23年10月75 Nov'2325 月25日 Jan'2425 二零二四年二45月2024年3月30 2024年4月80 2024年5月80 80 Jul'2480 2024年8月80 Sep'24110 十月二十四日902024年11月40 60+2020 1月25日110 2月25日122 25日152 4月25日92 73 +24 46 (72) - 72 - 92 5月25日 54 84 70 - +4 +23 (18) (18) 35 58 40 22 (40) (75) (20) (60) - - - - 90 87 50 - +50 +12 +30 (60) 90 (8) 31 - - Dec'24 92 -61 70 - +54 (31) (19) +19 (3) 73 42 23 42 39 (80) - -(80) (50) - - - - - 80 -30 60 - - - +30 (20) (50) - (30) 19 - - - - Jun'24 -91 -91 62 (31) +26 (9) +21 (8) 19 45