Edenred
- 商业票据余额环比增长68亿欧元至283亿欧元，占总体债务的6%，高于2024年5月水平。
- 股票回购计划暂停，截至4月底已回购约160万股，占总目标的17%。
- 长期债务结构：2025年1月发行10年期10亿欧元票据，2024年12月发行7.2亿欧元3年期债券，2024年9月发行3.5亿欧元18年期债券。
Worldline
- 商业票据余额环比持平在9200万欧元，但仍高于去年同期。
- 发行55亿欧元5年期5.5%债券，用于回购42%的OCEANE债券，每年增加1100万欧元的利息支出。
- 长期债务结构：2025年6月发行7亿欧元7年期债券，2024年10月发行12亿欧元循环信贷额度，2024年9月发行5亿欧元5年期债券。
Pluxee
- 宣布启动40亿欧元新商业票据计划，但5月份未购买任何商业票据。
下一个催化剂
- Pluxee将于7月3日报告2025年第二季度业绩。
- Edenred将于7月23日报告2025年上半年趋势。
- Worldline将于7月30日报告2024年业绩。
估值与风险
- Edenred的估值基于10.4%的WACC和3.5%的终端增长率。
- 风险：业务活动表现好于/差于预期，监管影响，收购公司协同效应提取失败。
- Pluxee的估值基于3.5%的收入CAGR，EBITDA终端利润率40%，30%的税率，10.6%的WACC。
- 风险：竞争格局改善，主要地区市场份额增长，监管支持，监管更严格，竞争加剧，营收负面动能。
- Worldline的估值使用DCF方法。
- 风险：通胀和经济增长快于预期，推动营收增长接近两位数，业务量恶化，客户外包增加。
投资建议
- Edenred：持有，目标价29.3欧元。
- Pluxee：持有，目标价20.4欧元。
- Worldline：持有，目标价6.2欧元。
