要点：SRE液化天然气、PCG EIX反馈、数据中心、加州电池等
伊森·科克伦* | 股权助理+1 (212) 284-2462 | ecorcoran@jefferies.comQudrat Qureshi* | 股权助理(646) 530-5925 | qqureshi@jefferies.com保罗·津巴多* | 股票分析师+1 (212) 778-8497 | pzimbardo@jefferies.com杜尚·艾兰尼，CFA* | 股票分析师1 (212) 778-8318 | dailani@jefferies.com汉娜·维拉斯奎兹 * | 股权助理+1 (347) 982-6038 | hvelasquez@jefferies.comSpark Li * | 股权助理+1 (713) 308-4573 (办公室) | sli8@jefferies.com朱利安·杜穆林-史密斯* | 股票分析师+1 (281) 774-2066 | jds@jefferies.comTanner 詹姆斯，CFA * | 股票分析师+1 (212) 788-8667 | tjames@jefferies.com詹姆斯·沃德，CFA* | 股票分析师+1 (281) 774-2081 | jamieson.ward@jefferies.com布里安·鲁索，CFA* | 股票分析师+1 (212) 778-8559 | brusso@jefferies.com惠特尼·穆塔莱穆瓦* | 资本平价助理+1 (212) 707-6413 | wmutalemwa@jefferies.com 电力与监管：总体而言，监管市场更受新一代数据中心青睐。我们最近的行业利益相关者对话表明，他们期望超大规模企业将继续青睐监管市场以寻求电力确定性。在解除管制的MISO（克林顿）和PJM（苏珊娜）的最新核能公告当然规模巨大且值得关注，但总体而言一直是例外而非规则。此外，重要的是要看到这些并非增量交易，只有不重要的未来提价。电力政策：在中美人工智能竞争加剧下，美国直流电网的关注度可能加剧。我们最近举办了一场联邦能源利益相关者对话，其中我们讨论了电网瓶颈问题更加突出。一些专家认为，由于输电延误直接制约数据中心发展，特朗普政府将采取更坚定的立场，新的关注点转向与中国竞争人工智能发展。作为相关因素，能源部（DOE）表示，输电升级是优先事项，以支持可调度资源。根据当前联邦能源监管委员会（FERC）的法规，开发商通过电价收回成本，第1920号命令规范了长期规划，尽管联邦成本支持方面的问题仍然存在。专家预计能源部将继续利用202C来使老化的煤炭和燃气机组保持运行。然而，开发商越来越质疑他们如何收回成本，通常是区域输电组织或公用事业公司承担费用。新联邦能源管理委员会（FERC）领导层：行业观察人士预计美国参议院将确认新的联邦能源管理委员会（FERC）提名人劳拉·斯韦特，行业专家认为她对于电力和电网现代化是一个“白板”。像杜克（DUK）、埃弗里（EVRG）、南方公司（SO）、联合（LNT）、西电（XEL）等公用事业公司已经获得了更高的市场份额，随着投资者就新数据中心将采购多少核电容量进行辩论，它们变得越来越重要。日益增长的AI驱动需求应该不成比例地有利于在中西部分和东南部拥有强大基础设施的受监管公用事业公司。斯威特过去更专注于管道事务，与那些通过监管角色拥有更多文件记录的其它委员形成对比。尽管她的背景是天然气，但关注输电升级的新重点并非不在考虑之列。许可仍然是关键制约因素。平均而言，新输电线路的批准大约需要四年时间，但乐观主义者寄望于新的跨机构协调授权和许可证（CITAP）计划加快进程。FLNC/VST/AMRC：加利福尼亚州电池发展势头持续。我们与一家大型电力和储能开发商合作，评估了市场的健康状况。储能（BESS）在加利福尼亚州的市场可见度持续，该州仍然是美国电池部署的顶级市场，由52吉瓦的已安装太阳能容量和强劲的可再生能源政策支持推动。特别是，某个开发商将一小时电池与燃气尖峰电站结合，将燃气电厂使用率降低70%，提高利润率并降低碳足迹。他们的成本曲线仍然相对线性，鉴于投资税收抵免（ITCs）的期限较短，任何变化都是可管理的。额外的机会存在于退役的燃气蒸汽单元，开发商获得许可将电厂改造为配备BESS，加速互联连接。亚利桑那州、新墨西哥州和科罗拉多州也是类似建设的潜在候选者。PJM仍然是次要关注点，在该市场结构中，增加储能的盈利能力较低。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。在大多数情况下，开发人员优先考虑三件事：电力确定性、及时电力交付和现场发电，将受管市场定位为首要候选对象与在商人市场建立新资源相比，能够提供更多关于发展的确定性竞争激烈的市场，如ERCOT和PJM，仍然充满挑战，其中互联延迟、期货市场不足以及成本回收不足导致开发者在开始多年建设项目时评估风险回报。 调整降低我们的PJM容量拍卖估计进一步：详情如下电网设备：一个新的范式，电网3.0，有潜力重新定义电力用户关系。我们举办了一家专注于电网转型投资的新创公司。电网正在经历转型，约60%的电网基础设施接近寿命终结，传统电力公司需要优先考虑发电投资以支持增量需求。\"电网3.0\"是虚拟电力公司的概念：一种去中心化、软件驱动的模式，利用需求侧管理（DSM）、分布式能源资源（DERs）和嵌入式智能，更有效、更公平地提供电网稳定性。许多公司专注于需求响应，包括独立电力生产商，他们认为降低峰值可以释放额外的数据中心需求，而无需进一步的投资发电。需求响应在 PJM 中的参与是 2026/2027 PJM 拍卖中需要特别关注的关键变量因素.请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。我们从六月或七月的公开会议中读到关于数据中心/托管服务的推迟决议，以及新斯威特政府，都看作是净积极的影响；普遍预期克ristie在离职时留下一个政策决定。鉴于 CEG 和 TLN 均已将工作重心转移到计量设备前端的部署，目前将合用场地背景视为实质上已消除。继续预期这一趋势会持续发展。 公司特定披露(《国际航空运输协会公约》第3条第1款e项和第7条)投资建议记录公司估值/风险分析师认证：对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者致电212.284.2300。我，伊森·科克伦，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（和/或）相关公司所持有的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。我，保罗·津巴多，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我关于所涉安全问题（或事项）和所涉公司（或事项）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。推荐已发布2025年6月13日 凌晨0:23推荐分布式2025年6月13日 凌晨4:00与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求按适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。我，汉娜·维拉塞克兹，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对主题安全（品）和主题公司（份）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。杰弗里金融集团公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从杜克能源公司获得或寻求投资银行服务的补偿。我，李思博，在此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬与本研究报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关系。我，杜尚特·艾兰尼，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬从未、现在或将来与本研究报告中表达的特定建议或观点有直接或间接关系。我，惠特尼·穆塔莱姆瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我任何部分的补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关系。我，库德拉特·库雷希，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何补偿从未、现在或将来与本研究报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关。我，Tanner James，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。我，布莱恩·鲁索，注册金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。我，詹姆斯·沃德，特许金融分析师，证明本研究报告中表达的 所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我 还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告 中表达的具体建议或观点相关。我，朱利安·杜穆林-史密斯，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我个人对相关证券（或相关公司）的看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分从未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 4 杰富瑞评级说明杰斐逊特许经营选择CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。可能阻碍我们实现价格目标的风险估值方法本报告中提到的其他公司在过去十二个月内，南方公司一直是Jefferies金融集团及其附属公司或子公司的客户以及投资银行服务正在进行或已经提供。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。在过去12个月内，杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司已从南方公司获得投资银行服务的报酬。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%或-10%之间的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为±20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内低于-20%。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。杰弗里斯特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月期间提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师建议纳入的数量而变化。股票将在新的机会出现时添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入或/如果触发止损时移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位区的股票将继续保持15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为选择落在哪种投资风格中，例如成长型或价值型。这份报告是为了普遍传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资
