积极的森林出售-更多相同举措将受青睐

来源：杰弗里斯估计，公司数据注意：至2021年5月12日为止，斯道拉尚未宣布或评论其瑞典森林资产中12%股权出售之外的任何进一步森林销售。在我们看来，斯道拉应考虑未来进一步出售森林，我们认为森林货币化&资本回报将是一个受欢迎的积极催化剂。科尔·哈瑟恩，CFA* | 股票分析师44 (0) 20 7029 8520 | chathorn@jefferies.com我们11.90欧元的SOTP目标价格由以下部分组成：1）基于2026年周期中EBITDA的7倍计算，工业业务为每股4欧元；2）森林价值为每股7.90欧元（10.36亿欧元市值减去20%流动性/集团折扣）。 请参阅本报告第3至7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 杰弗里斯评级说明分析师认证：斯多拉恩索公司估值/风险斯多拉恩索是一家领先的欧洲纸浆、纸张和包装公司。投资建议记录估值方法论公司描述CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。杰弗里奇品牌加盟选择买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）达到15%或以上的证券。斯多拉恩索(第3(1)e条和第7条MAR)NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗里政策。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。推荐 发布 推荐 分发杰弗里斯特许经营选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营选择将仅包括买入评级的股票，数量可能会有变化。我，科尔·哈索恩，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对标的证券（或标的公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。杰弗里公司的评级方法可能包括以下因素：市值、到期时间、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的股东权益回报率（ROE）。限制 - 描述在美林参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的情况下，禁止发行某些类型沟通，包括投资建议。监控--描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。非美国分析师注册：Cole Hathorn, CFA受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（一家FINRA会员公司）的关联人，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也可能不受与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。我们的价格目标是基于SOTP估值，由森林价值和基于EV/EBITDA倍数的工业部门价值组成。主要风险包括：1) 宏观影响纸浆和包装需求；2) 行业供需；3)纸浆和包装定价；以及4) 外汇。和所有Jefferies员工一样，负责本报告中讨论的金融产品覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断适当的时间不定期发布。请参阅本报告第3至7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。持有 - 描述我们预计在12个月内提供的总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预计在12个月内提供的总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 3斯道拉恩索股份公司 (STERVFH)基本面分析 2025年6月11日 2025年6月11日早上4:32 2025年6月11日早上4:32 07/25/202203/21/202304/29/202404/28/2025可能阻碍我们价格目标实现的风险请参阅本报告第3至7页的重要披露信息。• 斯托拉恩索有限公司 (STERV FH: €8.83, 买入)本报告中提及的其他公司买入：€19.757月22日10月22日买入：€17.2023 Jan 23 Apr 23 Jul 23买入：€14.40买入：€11.90评分分布购买持表现不佳本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。I：启动覆盖 D：取消覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳取决于分析师的纳入建议。股票将随着新机会的出现而添加，并在纳入原因变化、股票达到预期回报、不再被评为买入和/或触发止损时被移除。标准普尔指数中120日波动率处于最低四分位的股票将继续拥有15%的止损位，其余股票将拥有20%的止损位。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为某个选择在投资风格（如成长或价值）中的位置。这份报告旨在供一般传阅，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视有必要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。若价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是基于此前交易日的汇率进行货币转换得出的（如无特别说明）。若在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，且不应再作为参考。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中针对某公司发起的行动，包括更改公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例： 18161412108609/21/202210/24/202201/03/202302/01/202307/24/202307/24/202409/20/202410/28/202401/07/2025210660.47%37317.71%1205.70%122635.20%1119.05%221.79%1514.34%42.65%31.99%4截至2025年06月09日的斯多拉恩索公司(STERV FH)评级和目标价历史记录买入：€19.15买入：€17.32买入：€17.94买入：€17.7004/25/2023 买入：€16.0010月23日1月24日买入：€15.004月24日 7月24日 10月24日02/05/2024 买入：€14.001月25日 4月25日03/20/2024 买入：€14.25买入：€14.30买入：€14.20买入：€13.85买入：€12.60计数百分号IB服务/过去12个月计数百分号JIL市场营销部/过去12个月。计数百分号 * * *20, 60 马丁广场，悉尼新南威尔士州2000；电话 +61 2 9364 2800。请参阅本报告第3至7页的重要披露信息。其他重要披露048624，电话：+65 6551 3950。其他重要披露新加坡：由新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡80拉惹士巷15-20号，UOB广场2号澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。英国：Jefferies International Limited，由金融服务行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号 1978621；注册办公地址：伦敦主教门100号，EC2N 4JL；电话 +44 (0)20 7029 8000；传真 +44 (0)20 7029 8010。德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID: 10150151；注册办公地址：德国法兰克福博肯海默兰道24号，60323；电话：+49 (0) 69 719 1870日本：Jefferies（日本）有限公司东京分行，是一家经日本金融监管局注册的证券公司，也是日本证券交易商协会的成员；位于东京千代田区二本木1-1-2谷仓町东京midtown Hibiya 30F 东京三菱大楼，电话 +813 5251 6100；传真 +813 5251 6101。印度：杰富瑞印度私人有限公司（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会许可，许可范围为：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和商人银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点快线大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话号码：+9122 42246150，电子邮件：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证绝不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何投资回报的保证。对于加拿大投资者，本材料仅供专业投资者或机构投资者使用。此处提及或描述的任何投资或投资服务均不可提供给其他人，也不可提供给加拿大境内根据《国家指令31-103注册要求、豁免及持续注册人责任》定义的非\"许可客户\"。本研究报告是对优势和美国：Jefferies LLC，是一家SEC注册的证券交易商和 FINRA 会员（由 Jefferies Research Services, LLC，一家SEC注册的投资顾问向单独支付此类研究费用的客户分发）。迪拜：由迪拜金融服务管理局（DFSA参考编号F007325）授权的Jefferies International Limited迪拜分行；注册办公地址：位于UAE迪拜DIFC的ICD Brookfield Pace 31楼L31-06、L31-07单元，邮政编码121208。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非受1933年美国证券法第S条（经修正）的条款禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法第15a-6条（经修正）的条款对其内容负责。任何美国人士或代表任何美国人士的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅供具备或被评估为具备适当专业经验的人员使用，或供可以合法分发的人员使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司，可在本报告中提到的金