政府问责办公室评估：主要武器成本同比增长12%，平均延迟18个月达到初始作战能力

$0$0$10$20$30$40$50$60来源：高盛，杰富瑞估计来源：高盛，杰富瑞估计凯尔·温克拉瓦克* | 股权助理+1 (212) 323-7671 | kwenclawiak@jefferies.com格雷格·科纳德，CFA* | 股票分析师+1 (212) 284-2391 | gkonrad@jefferies.com图2 - 30项MDAP面临49亿美元的年度成本增长，主要受Sentinel（+360亿美元）、通货膨胀（+84亿美元）、防空导弹雷达新机型（+67亿美元）以及进度延误和挑战（+45亿美元）等因素推动谢伊拉·卡亚奥古鲁 * | 股权分析师+1 (212) 336-7216 | sheila.kahyaoglu@jefferies.com附件1 - 30个主要国防采购项目的同比成本变化 -Sentinel Nunn- McCurdy项目成本增长360亿美元，哥伦比亚级项目成本增长74亿美元，通货膨胀和进度绩效导致成本增长74亿美元，防空导弹雷达因数量增加导致成本增长67亿美元 评估和项目评价建议成本为1.7万亿美元，比GAO报告高出4000亿美元。时间表仍在审查中。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 通用动力公司公司特定披露分析师认证：投资建议记录我们的价格目标是基于1)市盈率；2)企业价值/息税折旧摊销前利润；和3)自由现金流收益率的一个混合平均数。风险包括资金延迟到位和新项目。杰弗里斯评级说明估值方法论诺斯罗普·格鲁曼公司(《mar》第3(1)e条和第7条)公司估值/风险CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的分析覆盖。买入-描述了我们预计在12个月内提供15%或更高总回报（价格升值加上收益）的证券。持有 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）为+15%或-10%的有价证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为减去10%或更少的证券。预期评级为买入的证券，其平均证券价格持续低于10美元的总回报率（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更高月周期，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于持有评级的证券，其平均证券价格始终低于10美元，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于评级为表现不佳的证券，平均安全价格持续低于10美元，预期12个月内的总回报（价格上涨加上收益）为负20%或更低。NC - 未涵盖。Jefferies 不涵盖该公司。推荐已发布 推荐已分发我们基于市场倍数得出一个混合价格目标：1）FY2 EV/EBITDA；2）FY2 P/E；和 3）FY2 FCF。下行风险包括：Gulfstream 订单活动降低、Marine 执行受限带来的持续利润率压力，以及国防开支放缓。上行风险包括：通过 10% 的收入增长实现利润 DD 增长的能力，以及各业务板块盈利能力的改善。在过去十二个月内，Jefferies金融集团公司及其附属公司从非投行业务、证券相关补偿中，就其向通用动力公司提供的客户服务，收到了产品和服务补偿。与所有美林证券员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究成果，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告根据分析师的判断在不规则的间隔内发布。限制 - 描述发行人在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。监控 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。我，格雷格·康拉德，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对标的证券（及标的公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，希拉·卡亚奥鲁，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（或主题公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我，凯尔·温克拉瓦克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及安全(品)和所涉及公司(司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 32025年6月11日 下午2点2025年6月11日 下午2点 06/20/202210/30/202310/28/2024本报告中提及的其他公司杰斐逊特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的風險7月22日持有：$235.00 08/01/2022 持有：$225.00 10/31/2022 持有：$255.00 01/30/2023 持有：$250.00 05/01/2023 持有：$230.00 07/31/2023 持有：$235.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日HOLD:￥250.00 01/03/2024 HOLD:￥265.00 01/29/2024 HOLD:￥275.00 04/01/2024 HOLD:￥305.00 04/29/2024 BUY:￥335.00 10/09/2024 BUY:￥350.00买入：$345.00杰弗里特许权精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票创意中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的 инвестиционные темы 。杰弗里特许权精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可能会有所不同，这取决于分析师对纳入的建议。股票会在出现新机遇时被添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再被评为买入以及/或者触发止损时被移除。标准普尔股票波动率处于底四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许权精选并不意味着代表推荐的股票组合，也不是基于行业的，但我们可能会注明我们认为精选属于哪种投资风格，例如增长或价值。• 通用动力公司（GD: $277.37, 持平） • 北约克鲁曼公司（NOC: $488.80, 持平）请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视有必要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值以及收益都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。自该日期起，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资如ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。杰富瑞分配评级的体系可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 32030028026024022020012/12/202402/03/202502/24/202504/14/202504/28/20254评级和目标价历史记录：通用动力公司（GD）截至2025年06月09日持币:$300.00持：280.00持有：270.00持：280.00持有：$285.00 10/31/202206/06/2024评分分布7月22日持有：$550.00 12/12/2022 持有：$585.00 01/30/2023 持有：$500.00 10/30/2023 持有：$510.00 01/29/2024 持有：$490.00 04/29/2024 持有：$530.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日占用：$500.00 07/29/2024 占用：$520.00 10/28/2024 占用：$550.00 01/06/2025 占用：$510.00买入持表现不佳I：启动覆盖 D：已取消覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。注释：上图中评分和目标价历史图表中的每个框表示分析师在过去三年中针对一家公司发起的行动，包括对一家公司的评级或目标价进行更改，或停止对一家公司的覆盖。图例： * * *1978621；注册办公处：伦敦主教gate100，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：Jefferies International Limited，受金融服务行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：美林香港有限公司，获得香港证券及期货事务监察委员会授权，许可证号为ATS546；位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼NSW Martin Place 60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰富瑞从事业务，并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司中获得或打算寻求投资银行业务服务的补偿，作为其其他活动之一。因此，投资者应注意杰富瑞可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将其视为仅在其投资决策中的一个因素。如果你是从非美国Jefferies实体收到这份报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修订版）的S条例禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法（修订版）第15a-6条例的规定对其内容负责。任何美国人或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和经济合作与发展组织，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发行和/或批准分发，仅供具备适当专业经验的人员或经评估认为具备适当专业经验的人员使用，或供其他合法分发对象使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提及的金融工具中做市或提供流动性；若其确实进行做市，则此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局颁发牌照的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡048624雷佛士广场80号UOB Plaza 2 #15-20，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limite