印度单一专科医院的演变

印度单专科医院的发展 由Kearney校友拍摄的照片 执行摘要：聚焦单专业增长 印度单一专科医疗市场约占该国整体医疗服务收入的20%，这是一个720亿至840亿美元的市场（6-7万亿卢比）。在单一专科市场的140亿至170亿美元（1.2-1.4万亿卢比）中，约70 %位于眼科、牙科、试管婴儿和母婴领域。该领域的增长历史与整体医疗服务市场的增长相似（12%至13%）。然而，一些专科看到了高于平均水平的增长，包括肿瘤学、眼科和试管婴儿。 20世纪在印度出现的单一专科包括眼科、母婴和牙科。从综合性医院中分离出来的动机包括利润空间、高端产业增长、“医生企业家”的机会、需要医疗设备且与其他医院重叠度极小的专科（如眼科镜和牙科椅），以及患者旅程从专科诊所开始（如牙痛、眼睛发红和怀孕）。展望未来，我们预计单一专科领域将按整体医院市场的相同速度增长，但可能会出现一些增长更快、投资者更感兴趣的领域，包括肿瘤学。 挑战者。每个专业的挑战者还可能寻求更多投资，包括眼科的DishaEye和肿瘤学的MOC。这些专业的投资逻辑现已得到验证，需求的增长将确保所有参与者（包括现有企业）都能得到充分的利用。 新分类。某些传统上不属于多学科范畴的亚专业可能会寻求投资。例如，普通外科亚专业中的日间手术、肿瘤学中的化疗、骨科中的运动健身，以及心理健康中的在线心理治疗和精神病学。除了传统因素外，亚专业的细分也可能得益于当代的细微变化，例如高端患者增长（受生活方式因素驱动 ）、日间手术和远程治疗的较高周转可能性，以及规模较小时的临床卓越空间。 这些市场动态对投资者、推广者和医院具有特定的影响。投资者可以识别并投资于寻求投资以推动增长的传统的单一专科公司，例如IndiraIVF和Rainbow。同时，投资于在临床上具有差异化且仍然盈利的专科也存在潜力，例如肿瘤学的MOC和Omega，以及Lokmanya骨科。此外，在评估交易时需要采取差异化的方法。这意味着一些即将到来的专科可能不会像传统医院那样具有如此高的资本回报率（ROCE）（例如，8%到12 %与18%到19%相比），但可以通过使用创新疗法接触新受众并瞄准寻求差异化体验的高端患者来创造价值。被投资公司还需要支持，以制定一个能与多专科医院竞争的增长旅程。 预计投资将在未来五年增长到50亿美元，由以下三个子部门推动： 传统单一专业领域的市场领导者。 诸如眼科、试管婴儿和皮肤科等专科可能会因为市场领导者寻求投资以扩大其床位和医疗人员规模而吸引更多关注。 推动者和医院需要识别高增长专业，并将医院中跨专业重叠最小的领域分离出来，以帮助分散治疗，从而在不需要巨石基础设施和组织流程的情况下快速增长。 印度单一专科医院的发展1 印度的单一特色市场 印度医院市场价值达720亿至840亿美元（6-7万亿卢比），近年来以11%的复合年均增长率实现了显著扩张。值得注意的是，私立医疗部门占有重要份额，并保持在行业中最快速增长部分的地位。在私立医疗领域，已出现两种模式：单专科医院和多专科医院。 单科医院，包括非组织部门，占医院市场的15%至20% 。 专科医院，包括非组织部门，构成了15%到20%的医院市场 。这一部分以12%的速度增长，略快于整体医院市场。最主要的贡献者是母婴类别，目前它是市场领导者，市场规模超过60亿美元（见图1）。接下来依次是牙科（13亿美元）、眼科（11亿美元）、骨科和耳鼻喉科。肿瘤科、眼科和骨科是增长最快的专科。 图1 母子健康段在推动印度专科医院的增长 印度单体专科医院市场规模增长(十亿美元) 突破2000年前突破2000后170亿 市场规模 X%年增长率 10–12% 1.3 8–10% 14–16% 1.1 8–10% 1.0 14–16%16–18% 12–14% 1.1 0.6 12–14% 4.8 0.7 0.6 17 6.0 母亲和儿童 牙科护眼耳鼻喉骨科肿瘤学体外受精sTotalDialysisOther 注意：此市场不包括药品和其他医疗消耗品的价值。来源：CRISIL；凯悦分析 印度单一专科医院的发展2 历史上，曾出现过两次单一专科发展浪潮。第一次发生在20世纪，随着眼科、牙科、母婴和耳鼻喉科连锁店的建立。第二次浪潮发生在过去15年间，伴随着试管婴儿、血液透析中心和肿瘤医学的兴起。 投资者和医院对单一专科医疗的兴趣 多种原因促使了这些爆发，包括以下几点： 与多专科医院设备重叠最小。这些专科需要独特且专业的医疗设备，这些设备在综合医院中可能不会被广泛使用。这种情况促使“医生企业家”投资于专业设备（例如眼科用的检眼镜和牙科用的牙椅），与多专科医院相比，其资本支出要低得多。 单一专科市场的增长没有逃过投资者和推广者的注意。在过去五年中，印度的医疗市场向单一专科医院注入了28亿美元的私募股权投资——占该时期医疗投资的25%。这一数字从2019-2020时期的24%增加到2022-2023时期的28%，显示出势头的变化。这高于单一专科医院的市场份额。大约86%的单一专科投资投入了眼科、肿瘤科、母婴、试管婴儿和皮肤科连锁。在这些专科中，眼科拥有最大额的交易（超过5000万美元），其次是试管婴儿和肿瘤科（见第4页图2）。 直接的患者旅程到专科医生。患者 旅程通常始于专科诊所，尤其是针对牙齿问题、眼科问题或产前护理。绕过初级保健医生允许患者直接获得相应的专科医生，无需先与全科医生进行初步咨询。一个例外是肿瘤学 ，患者仍然继续从初级卫生保健提供者开始旅程。 2023年，投资规模增长，仅IVF就达到了5亿美元（见图4第3页）。这得益于寻求通过风险投资和更高的估值倍数实现增长的规模型公司。在眼科等成熟细分领域具有成熟投资策略的公司正在选择规模型投资，这正在推高交易规模。挑战者和新进入者将进行中小规模的投资。 生活方式因素。生活方式因素导致健康状况恶化，特别是导致癌症标志物和生育能力上升等。过去15年来，高压、不良环境因素和坏习惯导致生活方式更加糟糕。 新的治疗方案。例如 肿瘤学的精准化疗和体外受精中的卵胞浆内精子注射。市场也见证了家庭透析和日间医疗肿瘤学等疗法民主化程度提高和安全性增强，这扩大了更多患者获得治疗的途径。 印度单一专科医院的发展3 图210 眼科领域交易额超过2000万美99 1 1 7 2 2 3 1 3 1 1 1 1 2 1 元，是最多的 8 单体专科医院的大额交易数量 按专业平均交易规模 母亲和孩子（2.07亿美元）牙科（56 200万美元）眼科（9200万美元）骨科（2500万美元）肿瘤科（5200 万美元）试管婴儿（2.71亿美元）透析（4100万美元）皮肤科（1.36亿美元）消化内科（5200万美元） 4 1 1 1 3 1 1 2019 2020 2021 2022 2023 $47 $76 $20 $85 $162 2 0 注意：用于此分析的交易额超过2000万美元。资料来源：Pitchbook，Dealogic；Kearney分析 平均 交易规模： 图3 专科医院投资规模一直在增长 20192020202120222023 3% 6% 3% 16% 28% 13% 5% 30% 49% 6% 13% 45% 34% 2% 16% 3% 26% 单一专业领域按规模划分的大额交易价值 最大交易额in20222023 母亲和儿童（2.07亿美元）牙科（0 .66亿美元）眼科（3.92亿美元）肿瘤学（0.35亿美元）试管婴儿（6.65亿美元）透析（0.72亿美元）皮肤 科（3亿美元）胃肠病学（0.52亿美 元） 2019年达成的交易注：由于COVID-19大流行，202 1年没有大型单一专业交易；因此，该年份已被省略 。资料来源：Pitchbook、Dealogic、公司年报；Kearney分析 $0$1 十亿 $2$3 十亿十亿 印度专科医院的发展第四章 融资轮通常遵循具有更高ROCE和EBITDA的领域（见图4 ）。最近的融资轮也奖励了患者数量增长的潜力。即使在同一领域内，投资者也更青睐指标更强的企业。例如，IVF具有固有的低EBITDA，但由于新型受精技术的发展，显示出强大的增长潜力。此外，IVF的患者数量增长率为11%，高于平均水平。 除了私募股权的兴趣之外，我们还观察到多专科医院投资于创建单一专科子品牌。业务线的分拆也可能创造价值。例如，印度前六家多专科医院平均的EV/EBITDA在25倍和30倍之间，而母婴类别和IVF的倍数则高于30倍（例如，Cloudnine为35倍）。然而，这个领域的投资逻辑在短期内可能会发生变化。 图4 融资轮通常遵循那些拥有更高RoCE和EBITDA的专业领域 按专业划分的FY2022和FY2023详细信息 Tr 专业 EBITDARoCE 患者音量 ARPOB 增长在市场规模 数目 大额交易 (>5000万元) 附加 母亲与孩子 25–30% 18–20% 2500万– 2600万 高 10–12% 1 牙科 20–25% 10–15% 45000000 低 9% 2 护眼 20–25% 12–15% 1.35亿 媒体 15% 5 新出现 肿瘤学 15–20% 8–12% 100万 高 17% 2 体外受精 10–15% 18–20% 30万 高 13% 3 皮肤科 12–15% <5% 2000万– 2500万 低 15% 1 消化内科 10–15% <5% 500万 媒体 10–12% 2 透析 15–20% 10–14% 110万 高 13% 1 多专科 20–22% 18–19%³ 1.24亿 高 12% 10+ 平均每间占用床位收入（ARPOB）特征：高=超过35,000；中=20,000-25,000；低=低于20,000（单位：卢比）\u00822019年至2023年大宗交易数量\u0086多专科的资本回报率（RoCE）是多专科医院（阿波罗、Fortis、Max、Narayana和KIMS）前五名的平均值。数据来源：Pitchbook、CapIQ、EMIS；Kearney分析 印度单一专科医院的发展5 单一专业市场的演进 展望未来，我们预计单体专科空间的增长率将略高于整体医院市场（13%至14%对比11%至12%）。根据私募股权行业的估计，未来五年投资预计将超过50亿美元，以增加更多床位和医务人员。 2.新划定的类别将出现 某些非传统单一专科领域内的细分市场可能会寻求投资以资助其分拆之旅。例如，一般外科亚细分市场内的日间手术、肿瘤学内的化疗、骨科内的运动健身，以及心理健康内的在线心理治疗和精神病学。我们预计在未来不久将有四个亚专科实现分化（见图5）。多种因素可能会推动这四个亚专科的分化： 我们在该领域指出三种特定趋势： 1.已建立的单一专业将继续吸引更大的票面金额 已建立的单一专科领域甚至可能看到更高的兴趣水平。随着患者寻求更加专注的护理，市场领导者将寻求投资以扩大其产能 （床位和医护人员）。对于这些参与者来说，其投资逻辑已经被验证，但他们必须证明其持续赢得胜利的权利。在各个已被验证的专科领域中的挑战者也可能寻求投资以发展壮大、招募医生并试点新疗法。这一趋势是由以下事实驱动的：该专科领域的投资逻辑已被验证，并且需求增长需要由挑战者（除市场领导者的扩张计划外）来满足。 日托手术可涵盖20%至35%的份额普外科亚专科。选择手术、门诊手术和日间手术，如痔疮切除术和腹腔镜手术，可能会爆发，这得益于平均住院时间短、资本性支出需求小以及需要更贴近患者。 化疗可能涵盖30至35个百分点的份额肿瘤学亚专科。化疗台和肿瘤内科药物只需要很少的跨专科设备。在治疗后（手术肿瘤学）需要更接近病人的住所。 心理 图5 牙科护眼 皮肤科 健康肾病学 和泌尿科 设备cececie-sp疾病 高 印度单一专科医院市场可能出现四个细分领域 ENT 学 肿瘤 神经病学消化内科 呼吸病学 心脏病学 母亲和儿童 吸引临床医生的能力高