银行业月报5月：多重利好政策叠加

银行业5月月报：多重利好政策叠加 银行 评级：看好 日期：2025.06.12 证券研究报告|行业周报 报告要点 5月，中证银行指数表现强劲，单月涨幅达到6.05%，跑赢上证指数3.96pct，跑赢沪深300指数4.20pct。 分析师尤春野 登记编码：S0950523100001：13817489814 ：youchunye1@wkzq.com.cn 5月银行板块表现结构性分化明显，农商行领涨。国有大行表现稳健，股份 制银行、城商行、农商行涨跌幅高于国有大行。估值层面看，个股情况分化较大，50%分位上下的银行各占一半。部分国有大行如中国银行和农业银行受益于中长期资金高股息策略的配置，以及部分区域性银行如江苏银行受益于经营业绩的提升，又如渝农商行和沪农商行受益于调整入沪深300指数的预期，市净率已经接近5年历史高位。而年初以来，由于经营数据不佳导致 行业表现2025/6/11 29% 21% 13% 5% -3% -11% 2024/62024/92024/122025/3 股价表现较差的银行如平安银行、郑州银行，市净率历史分位处于20%以下。 银行沪深300 国有大行和股份制银行平均股息率在4.5%以上，高股息逻辑仍然可以延续。 资料来源：Wind 投资建议：以险资为代表的中长期资金持续入市，高股息策略逻辑仍然可延续。公募基金投资风格调整，可能会选择配置主要宽基指数中权重较大且配 置不足的银行股。关注国有大行以及指数权重股。 风险提示：1、经济增长不及预期； 2、信贷资产质量大幅恶化。 相关研究  内容目录 银行指数单月涨幅超6%，显著跑赢主要市场指数3 银行板块表现结构性分化明显，农商行领涨3 银行板块估值，部分国有大行和区域性银行已经接近历史高位3 银行板块股息率分析4 5月行业重要事项4 投资建议5 风险提示5 图表目录 图表1：分类别银行5月表现3 图表2：银行个股涨跌幅（%）3 图表3：分类别银行5月底市净率市盈率平均值及5年历史分位4 图表4：个股5月底市净率及近5年历史分位4 图表5：分类别银行股息率变化4 银行指数单月涨幅超6%，显著跑赢主要市场指数 2025年5月，中证银行指数表现强劲，单月涨幅达到6.05%，同期上证指数和沪深300指数在2025年5月的涨幅分别为2.09%和1.85%。中证银行指数跑赢上证指数3.96pct，跑赢沪深300指数4.20pct。 银行板块表现结构性分化明显，农商行领涨 5月银行板块表现结构性分化明显，国有大行表现稳健，股份制银行、城商行、农商行涨跌幅高于国有大行。 图表1：分类别银行5月表现 银行类型 5月涨跌幅(%) 5月成交额(亿元) 5月换手率(%) 国有大行 1.75 234.19 5.11 股份制银行 7.73 179.33 7.41 城商行 8.52 84.19 17.85 农商行 9.80 42.34 25.56 资料来源：Wind,五矿证券研究所 农商行整体表现优于其他板块银行，整体涨跌幅超过5%，部分银行如江阴行、青农商行、无锡银行、瑞丰银行、苏农银行涨跌幅均超过10%。城商行次之，除上海银行和重庆银行外，城商行涨跌幅均超过5%，部分银行如宁波银行、杭州银行、厦门银行、成都银行涨跌幅均超过10%。股份制银行整体涨跌幅排名第3名，除华夏银行外，股份制银行涨跌幅均超过5%，部分银行如中信银行、浦发银行涨跌幅超过10%。国有大型银行整体涨跌幅排名最后， 6家银行中，5家上涨，1家下跌。邮储银行领涨，月涨跌幅4.1%。 图表2：银行个股涨跌幅（%） 资料来源：Wind,五矿证券研究所 银行板块估值，部分国有大行和区域性银行已经接近历史高位 从2025年5月底的数据来看，42家上市银行整体估值仍处于低位，市净率和市盈率的中位数分别为0.62倍和6.25倍，平均值分别为0.64倍和6.33倍。 从历史分位数看，国有大行平均市净率和市盈率历史分位排名第一，股份制银行排名第二，其次城商行，农商行最低。个股情况分化较大，50%分位上下的银行各占一半。部分国有大行如中国银行和农业银行受益于中长期资金高股息策略的配置，以及部分区域性银行如江苏 银行受益于经营业绩的提升，又如渝农商行和沪农商行受益于调整入沪深300指数的预期，市净率已经接近5年历史高位。而年初以来，由于经营数据不佳导致股价表现较差的银行如 平安银行、郑州银行，市净率历史分位处于20%以下。 银行类型 市盈率平均值市净率平均值市盈率中位数市净率中位数 市盈率 市净率 图表3：分类别银行5月底市净率市盈率平均值及5年历史分位 历史分位 历史分位 国有大行 6.60 0.66 6.81 0.67 87.72 68.26 股份制银行 6.11 0.56 6.03 0.51 74.24 50.24 城商行 6.46 0.68 6.34 0.73 61.43 46.89 农商行 6.15 0.62 5.97 0.60 46.45 38.36 银行平均 6.33 0.64 6.25 0.62 64.37 48.63 资料来源：Wind,五矿证券研究所 图表4：个股5月底市净率及近5年历史分位 资料来源：Wind,五矿证券研究所 银行板块股息率分析 5月份股价上涨后，除国有大行外，其他类别的银行股息率均下降超0.3个百分点。国有大行中工商银行、股份制银行中招商银行和兴业银行的市净率和市净率历史分位仍有空间，且占沪深300指数权重较高，是高股息策略投资的优选项。 图表5：分类别银行股息率变化 银行类型 股息率（5月%） 股息率（4月%） 变化（%） 国有大行 4.58 4.65 （0.07） 股份制银行 4.64 4.98 （0.35） 城商行 4.03 4.37 （0.34） 农商行 3.81 4.14 （0.33） 资料来源：Wind,五矿证券研究所 5月行业重要事项 中国人民银行下调公积金贷款利率0.25个百分点。自2025年5月8日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。此次调整范围既包括新发放的住房公积金贷款，也包括存量住房公积金贷款。新发放的住房公积金贷款将直接执行新的利率；而此前已发放的住房公积金 贷款，利率则将在2026年1月1日起下调。下调公积金贷款利率有利于支持居民家庭刚性 住房需求，促进房地产市场止跌企稳。 中国人民银行下调金融机构存款准备金率。自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。降准一方面可以释放流动性，助力银行资产投放，另一方 面降低银行的负债成本，缓解银行息差压力。 LPR迎来年内首降，下降10个基点。2025年5月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。同日，六大行宣布下调人民币存款利率，最大降幅高达25个基点。其中，活期利率降至0.05%，1年期降至0.95%，3年期1.25%。不对称的存贷款利率下调有利于减缓银行净息差下降的压力。 中国证监会5月7日正式印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调业绩比较基准约束，引导公募基金资金流入宽基指数，有可能为指数中欠配的银行板块带来额外资金流入。 5月底中证、上证宽基指数定期调整成分股，沪农商行和渝农商行纳入沪深300指数。 投资建议 以险资为代表的中长期资金持续入市，高股息策略逻辑仍然可延续。公募基金投资风格调整，可能会选择配置主要宽基指数中权重较大且配置不足的银行股。关注国有大行以及指数权重股。 风险提示 1、经济增长不及预期； 2、信贷资产质量大幅恶化。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京 地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号 震旦国际大厦30楼 地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融 大厦2