重点关注研发能力及产品出海可能性较高的企业

核心观点

• 医药行业表现：2025年5月，恒生医疗保健指数上涨7.76%，跑赢恒生指数约2.5个百分点，主要受中国药企海外授权和ASCO会议优异临床数据驱动。
• 中国药企创新能力提升：在2025年ASCO会议上，中国药企贡献73项口头报告，创历史新高，显示创新药研发能力显著增强。
• 政策支持：中央政府将完善医保调整机制并促进商业健康险发展，有利于高价药物销售。

关键数据

• 医保基金：2025年1-4月医保基金收入10,302.0亿元，支出7,222.8亿元，4月新增结余约74亿元，整体形势仍不乐观。
• ASCO口头报告：中国生物制药和信达生物分别有12项和8项研究成果入选口头报告。

研究结论

• 重点个股推荐：
  • 翰森制药：预计2025年产品销售收入达双位数增长，海外授权协议显示研发能力受认可。
  • 中国生物制药：贝莫苏拜单抗在非小细胞肺癌中表现优异，未来获批可能性高，适应症拓展将显著增厚收入。
  • 信达生物：IBI363和IBI343研发进展顺利，预计IBI363下半年启动注册临床，IBI343在胰腺癌治疗中表现亮眼。
• 海外授权进展：石药集团和绿叶制药的海外授权项目有望增厚收入。
• 风险提示：药品降价、研发进度和销售推广效果可能影响业绩。