有色金属日报

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 高位震荡 美国通胀没有受到关税影响，关税谈判没有太多超预期，中东问题再次升级，央行购金动力不减，短期不确定性仍然较多，不过当下需关注风险事件是否再次集中爆发。长期全球尚在秩序重塑途中，黄金战略配置价值高。【767-790】 白银 高位震荡 逻辑变化不大，近期白银交易资金偏好，昨天白银追涨情绪没有扩大，金银比价回归，昨天收盘金银比已经回到了90以内，符合白银特性，变化之快，关注8700，如果撑不住或再次回到前期区间。【8700-9000】 铜 止盈回落 美通胀低于预期，中美关税谈判落实元首通话无惊喜，多单逢高止盈，带动铜价高位回落，卖出套保把握逢高布局机会，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77500，79500】 锌 反弹承压 隔夜锌冲高回落，整数关口区间震荡，短期暂时观望，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22400】 铅 反弹承压 国内再生铅新建产能逐步投产，但冶炼亏损导致开工受限，下游蓄电池领域消费清淡，铅锭社会库存累积，铅价反弹承压走势。【16300-17000】 锡 反弹承压 消息称缅甸佤邦复产节奏或进展较慢，短期锡矿供应仍然偏紧，国内云南等地冶炼厂开工偏弱，锡价连续反弹后承压走势。【260000-266000】 铝 反弹承压 海外几内亚铝土矿扰动渐弱，氧化铝价格回落，铝锭库存仍延续去化，而铝棒已然垒库，下游消费初现淡季特征，铝价反弹后承压走势。【19900-20400】 镍 承压 海外菲律宾镍矿发运回升，成本支撑松动，国内精炼镍库存处于偏高水平，下游不锈钢库存再出现累积，镍价承压回落走势。【119000-123000】 工业硅 反弹承压 6月西南丰水期但大部分硅厂仍在观望，供应增加预期尚未兑现，下游需求边际改善，低估值下容易受宏观情绪扰动，短期盘面超跌反弹，中长期逢高布空【7400-7700】 碳酸锂 逢高沽空 市场传言天齐从盘面接货带动价格大幅拉升但基本面变化不大，供应端依旧充足，冶炼厂累库压力大，需求进入淡季叠加矿端报价持续下调，价格底部宽幅震荡。主力移仓换月波动剧烈，注意持仓风险【60500-62500】 金银：美国通胀较低、地缘升级支撑，金价强势 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美国年内降息预期增加，美伊谈判或失败，黄金高位震荡。 【基本逻辑】：①关税谈判，经过两日闭门磋商，中美经贸磋商机制首次会议于6 月10日结束。中国商务部称，双方就落实元首通话及日内瓦会谈共识“达成了框架”。 美方谈判代表、商务部长卢特尼克也向媒体表示谈判“非常好”。两位贸易代表将向各自领导人汇报，得到批准后将实施。②中国央行持续购买黄金，特朗普表示对美国与伊朗达成核协议的“信心减弱”。伊朗方面似乎在拖延。伊朗周三当天则表示，若谈判失败，美伊之间爆发冲突，伊朗将以美国在中东地区的军事基地作为目标。③美国通胀走 低、降息预期增加。美国5月CPI连续第四个月低于预期，整体通胀温和：CPI环比仅 微涨0.1%，同比持平于2.4%；核心CPI（剔除食品能源）环比放缓至0.1%，同比降至 2.8%，创2021年3月以来新低。数据公布后，市场降息预期显著升温，交易员押注美联储9月前降息概率达75%。④逻辑主线。短期地缘变数较大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，牛市未结束。 【策略推荐】：黄金盘面关注765支撑，做长线控制仓位。白银投机情绪和金融属性被点燃，冲破阶段性高点，金银比价格回归，目前白银供需结构，资金流向继续支撑白银价格，短期白银多单可继续介入，但是白银弹性大要控制好仓位。 【风险提示】流动性危机。 铜：宏观利多出尽，铜多头止盈兑现 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：沪铜隔夜跳空低开，震荡回落 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存方面，COMEX铜正在持续♛干全球铜库存，LME铜仓单被大量注销，需要警惕软挤仓风险。铜价走高，下游需求被抑制，警惕高价负反馈效应累积。 【策略推荐】 美国5月CPI同比增长2.4%，预期增长2.5%，前值增长2.3%。美国通胀低于预期，市场预测美联储9月降息概率回升，6月仍大概率不降息，美元指数跌0.47%，收98.631。铜多单止盈兑现增加，隔夜跳空低开，小幅回落，短期中美关系缓和的利多已经充分计价出尽，建议投机暂时观望，产业卖出套保逢高布局，锁定合理利润，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间 【77500，79500】，伦铜关注区间【9600，9800】美元/吨 锌：短期反弹动力减弱，锌隔夜冲高回落 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：锌隔夜冲高回落，整数关口窄幅整理 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确🖂，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上。下游需求转淡，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率59.58%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。 【策略推荐】： 隔夜锌冲高回落，整数关口区间震荡，短期暂时观望，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨 铝：库存仍有反复，铝价存有支撑 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价短期反弹，氧化铝承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境缓和。产业上，5月中国电解铝行业完全成本约为16333元/吨，环比下跌0.3%。6月初，国内主流消费地电解铝锭库存47.7万吨，较上周四下降2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存13万吨，较周一增加0.23万吨。需求端，国内铝 加工下游龙头企业开工率下降0.4个百分点至60.9%，终端逐步进入淡季。 氧化铝：海外几内亚铝土矿端扰动趋缓，目前进口铝土矿价格止跌企稳，整体铝土矿供应仍维持高位，1-4月国内铝土矿库存累库超828万吨。6月份国内氧化铝运行产能有所回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，目前氧化铝供应过剩延续，关注海外矿端变动。 【策略推荐】：建议沪铝短期反弹抛空机会为主，关注库存变动情况，主力运行区间 【19800-20500】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：不锈钢消费弱，镍价承压运行 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价延续回落，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境缓和。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍纯镍产量环比小幅下降，但国内冶炼厂原材料库存充足，依然无法扭转过剩局面。6月初国内纯镍社会库存约3.93万吨，周环比 虽有小幅去化，仍处于相对偏高位置。 不锈钢：消费进入季节性淡季，现货库存压力再度显现。据统计，最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量98.33万吨，周环比增加1.63%，社会库存走高；其中除佛山300系库存小幅降外，其余各系列库存均呈现增长态势。目前终端市场消费淡季特征逐步显现，社会库存出现阶段性回落后再度面临垒库，整体不锈钢产业供需过剩压力延续。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间 【119000-125000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：基本面难言改善，逢高沽空为主 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2507延续减仓反弹，涨超1%。 【产业逻辑】：市场传言天齐从盘面接货带动价格大幅拉升。但基本面变化不大。供应端压力依然较大，虽然海外进口量同环比减少但是国内冶炼厂没有出现规模性减停产，部分厂家在盘面反弹后套保。此外，矿端和锂盐厂均通过技改降本增效，锂价6万关口震荡整理 但难以获得支撑。终端需求进入淡季，全国新能源乘用车市场库存创近3年新高，比亚迪再次开启降价促销加剧市场内卷，但也侧面反映出国内消费动力不足，仅储能端存在一定支撑。整体来看，碳酸锂产量环比修复较快，累库预期增强，反弹持续性存疑。 【策略推荐】：逢高沽空【60500-62500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679