销售和服务税扩大计划推迟

FICC研究 EM策略2025年6月10日 马来西亚 销售和服务税的扩张被推迟 这项措施已在去年的预算中宣布，并将从7月1日起生效，而不是原定的5月1日。虽然这并非积极消息，但我们怀疑延期会严重损害政府将财政赤字降低至2025年GDP的3.8%的预算目标。 政府于6月9日宣布，从0%上调至5%或10%的特定“自由裁量权”非必需品销售税，以及服务税扩围纳入六个新增行业，将于7月1日生效——这与去年预算中宣布的5月1日的早期目标相比有所推迟。 布莱恩·陈 +6563085798 brian.tan@barclays.com巴克莱银行，新加坡 刘红英 +6563085310hongying.liu@barclays.com摩根大通银行 ，新加坡 •官方新闻稿指出，销售税将维持在0%针对\"日常必需品\"，但对\"部分精选非必需品...如帝王蟹 、三文鱼、鳕鱼、松露菇、进口水果、精油、丝绸面料和工业机械\"将上调至5%。而\"一些高端非 必需品...如赛自行车和古董手绘艺术品\"的销售税将大幅上调至10%。 1 •服务税一般将扩容，包括： ° 租赁或租赁服务：对年租赁或租赁收入超过500,000马来西亚林的供应商收取8%，但免征“租赁或租赁住宅建筑、阅读材料、金融租赁和位于马来西亚以外的有形资产”以及“年销售额低于500,000马来西亚林的微、小和中型企业（MSME）的承租人”。 ° 施工：对年收入超过150万马来西亚林吉特（MYR）的承包商收取6%，但“住宅建筑和与住房相关的公共设施”可免税。 ° 金融服务：对“基于费用或佣金金融服务”收取8%。声明中表示，“基本金融服务……将保持免税……包括基本银行业务和基于利息或利润的伊斯兰融资”以及“其他免税金融服务包括外汇和资本市场收益、惩罚性费用或收费、对外汇款交易、与出口商品直接相关的融资设施、向马来西亚汇款时向国外汇款代理收取的费用，以及人寿保险/ 本文件面向机构投资者，并且不适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者编制的债务研究报告所适用的所有独立性和披露标准。巴克莱银行为自己账户以及代表某些客户以酌情方式进行本报告中涵盖的证券交易。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相矛盾。 请参见第4页开始的分析师认证和重要披露。 完成：25-06-10，03:17格林威治标准时间 1 马来西亚将引入修订后的销售税，自7月1日起扩大服务税征收范围，路透社，2025年6月9日 发布：25-06-10，03:21GMT限制-外部 个人保险、医疗和家庭保险相关经纪或承保服务。 ° 私人医疗服务：6%上私有–非公开–医疗保健、传统医学和补充替代医学以及相关专业服务提供给非公民其中，服务提供商超过150万令吉的门槛。新闻声明指出，“马来西亚公民将免除 ……公共和私人医疗服务，以及传统和补充医疗”以及“马来西亚公民将免除‘医疗辅助服务——例如物理治疗、听力学和言语治疗’。” ° 教育服务：6%私有–非公开–年度学费超过每生60,000令吉的幼儿园、小学和中学，新闻声明将其描述为“高价值私立教育……仅影响较富裕群体，受影响学校数量极少”。服务税也将对“向非公民而非马来西亚公民提供的高等教育服务”征收。 ° 美容服务，“包括面部护理和美发”：在12个月内收入达到50万令吉的应税服务提供商，按8 %征税。 财政上不值得费心 我们怀疑延期实施将严重损害政府将财政赤字从2024年的4.1%降至2025年的3.8%（如预算所定）的能力。月度财政数据显示，今年前四个月政府财政赤字为30.7亿令吉，低于去年同期的40.0亿令吉赤字，与全年的80.0亿令吉目标相比并不特别不合理。布伦特原油的价格至今平均为71美元/桶，低于预算假设的75-80美元/桶——这应有助于控制补贴开支的任何超支。 预算的2025收入假设——一如既往地保守——应该能够适应延迟。原来预计2024年的销售税收入将达194亿马币，2025年将升至208亿马币——实际上，政府2024年成功征收了215亿马币，甚至超过了2025年的预测。类似地，预算曾预计2024年的服务税收入为215亿马币，2025年为260亿马币——去年的实际最终数字为232亿马币，这降低了达到其2025年目标的门槛，即便这假设了服务税在5月1日而非7月1日更早开始扩张。 即使政府最终收入不足或支出超支，它也有权从国家石油公司Petronas提取出更多的股息——这意味着对后者可能产生更大的负担。多年来，政府最终从Pertinaas获得的收益都超过了最初预算的数额，最近在2023年，当Anwar政府最终获得400亿林吉特，而不是前首相IsmailSabriYaak ob政府最初预算的350亿林吉特时，这种情况尤为明显。10月发布的2025年预算中明确包含了2025年320亿林吉特的收益支付，与2024年保持不变，尽管Pertinaas面临着沙捞越州政府试图接管当地天然气分销的挑战——当时这个问题远未得到明确解决（有关Pertinaas的更详细讨论，请参见马来西亚：燃料补贴改革：稀释开始,2025年6月6日). 所以说，我们的预测还假设财政整顿的速度会放缓，政府仅在2026年将财政赤字目标适度减少至GDP的3.5%：阿尼尔政府已经引用了两年的那个水平，作为其中期财政框架下未来三年目标年平均赤字。 BNM：通胀并非降息的制约因素——增长更为重要 CPI影响可能很小：我们估计约为0.0-0.1个百分点。 根据有关本措施实施情况的新闻稿中的详细信息，我们明确认识到政府已谨慎采取措施，以最大限度减少对更广泛人群生活成本的影响。我们的基准情景仍为2025年核心通胀率平均为1.6%，随后在2026年上升至1.9%。如果认为有必要，这不太可能显著阻止央行降息以支持经济增长。 与其说是通货膨胀，我们7月25个基点的政策利率削减情景中更大的风险在于，马来西亚中央银行 （BNM）是否会足够关注经济增长前景，在5月8日削减100个基点的法定存款准备金（SRR）比率后，跟进实施实际的政策利率削减。如我们在亚洲新兴市场：中美协议——经济预测更新（2025年5月13日），七月我们预期的25个基点的政策利率削减风险已经明显增加。近期中美贸易协议对全球经济前景的积极意外可能会进一步让央行犹豫不决，不愿完全实施利率削减——就像在五月份 的政策会议上将政策利率保持不变所显示的那样。虽然我们仍然预计一旦GDP数据显示关税造成的经济损害程度，利率削减将最终实现，但我们也注意到，出口的提前执行可能会为第二季度经济活动提供（暂时）的提振。 图1。CPI通胀图2。SRR、政策利率（OPR）和3个月KLIBOR %4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 SRR(%) 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 0.00 3个月度KLIBOR 隔夜政策利率(OPR) 法定存款准备金率（SRR）比率（RHS） 来源：CEIC，HaverAnalytics，BarclaysResearch来源：HaverAnalytics，巴克莱研究 分析师认证： 我们，briantan和刘红英，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确反映了我们就本报告中提到的任何或所有标的证券或发行人所持有的个人观点，以及（2）我们的部分补偿与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称为各自，“巴克莱”）制作。 本研究报告中所有贡献者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映了报告产生的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 对于与此研究报告中涉及的任何发行人相关的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司及其附属机构会并与涵盖在其研究报告中的公司进行交易。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属机构定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主承销商进行交易，并通常会提供流动性。巴克莱的交易台可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下，并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖的资产类别研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱的交易台，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门生产各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易想法 。一种类型的巴克莱研究中的建议和交易想法可能与另一种类型的巴克莱研究中的建议和交易想法有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取关于研究传播政策与程序的巴克莱声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 信息披露 彭博®是由彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务标志，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持此材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对此类结果承担任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对因此产生的任何损害或责任概不负责。 所有定价信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEGData&Analytics，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究产生的投资建议类型： 除了巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师以交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式产出的投资建议。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至在后续研究报告中进行修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产生的此类投资建议仅在当前市场条件下有效，否则不得依赖。 巴克莱固定收益和外汇研究产生其他投资建议的披露： 巴克莱固定收益与货币市场研究部在本研究报告建议的相同证券/工具在过去12个月内可能已发布其他投资建议。欲查看巴克莱固定收益与货币市场研究部在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司和/或其任何一家附属公司可能已担任其证券化研究报告中包含的交易建议中任何其他被推荐的资产支持证券的承销商。 参与生产巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行有限公司（巴克莱，英国）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎） 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（B