基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报20250531

模型回顾

• 宏观风险因子体系：构建包含经济增长、通胀、利率、汇率、信用、期限利差六个因子的宏观风险模型，全面刻画宏观经济。
• 大类资产投资时钟规律：梳理“增长—通胀时钟”和“利率—信用时钟”，发现复苏和过热期利好股票和商品，利空债券；滞涨和衰退期利好债券和黄金，利空股票和商品；宽利率阶段利好债券，利空股票；紧利率宽信用阶段利好股票，利空债券。
• 相位判断法改善拐点：融合因子动量法和相位判断法，以因子动量法为主，相位判断法辅助，改善拐点识别的滞后问题。
• “时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型：假设下个月因子状态延续本月状态，根据因子状态计算资产总得分，引入风险预算模型调整配置比例。回测结果显示，模型年化收益率9.93%，年化波动率6.83%，夏普比率1.45，最大回撤率6.31%。

绩效回顾（2025年5月）

• 本月表现：除权益类资产小幅上涨外，其余大类资产表现不佳。股票资产小幅上涨，债券资产下跌，非黄金类商品下跌，黄金资产震荡回调。
• 配置情况：看多商品、黄金，对小盘股、大盘股、债券资产保持谨慎。风险配比为大盘股：小盘股：债券：商品（非黄金）：黄金=1：1：0.25：2：1，最终配置了5.3%的大盘股，3.01%的小盘股，69.95%的债券，12.84%的商品和8.9%的黄金。本策略2025年5月收益率为-0.29%，等权基准组合收益率为0.3%，超额收益为-0.6%。

下月配置建议

• 宏观状态判断：2025年5月底处于复苏、紧利率宽信用、汇率因子下行、期限利差因子下行的阶段。
• 6月配置观点：看多债券、黄金，对权益、商品资产保持谨慎。风险配比为大盘股：小盘股：债券：商品（非黄金）：黄金=0.06：0.06：4：0.125：1，最终配置了1.91%的大盘股，0.96%的小盘股，88.54%的债券，2.79%的商品和5.81%的黄金。

风险提示

• 未来市场风险变化
• 单一模型风险
• 数据测算误差风险