安利股份机构调研纪要

安利股份是全球知名的聚氨酯材料生产商，主要生产经营生态功能性聚氨酯合成革和复合材料，产品广泛应用于功能鞋材、沙发家居、电子产品等领域。公司拥有强大的技术研发实力，研发费用占营业收入比重在5%以上，研发方向以应用类为主，同时涉及基础研究，主要集中在生态与功能两大领域。公司与中国多所高校合作，并荣获多项国家级荣誉。

公司下游各品类中，功能鞋材和沙发家居营收占比约70%，汽车内饰品类营收占比有所提高。未来公司将在优势领域通过水性、无溶剂等技术实现产品迭代，并向消费电子、汽车内饰等新兴领域拓展，同时关注医疗健康、低空经济等培育领域。公司44条生产线中，越南基地4条为干法复合型生产线，目前水性、无溶剂产品营收占比达22%。

安利越南产销量有所提高，计划2025年实现停亏减亏，主要服务耐克、阿迪达斯等品牌在越南的工厂。公司产能利用率处于良好水平，与订单需求基本匹配。未来功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类有望实现增长，但受外部环境影响存在不确定性。美国关税政策调整对直接出口业务影响较小，越南基地对美出口成本优势进一步显现，公司将通过推进大客户战略、工艺技术升级等巩固竞争力。