农业行业周报：看好海大集团的投资机会

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究行业周报 2025年6月10日 同步大市A维持 农业行业周报 看好海大集团的投资机会 农林牧渔 农林牧渔行业近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票 评级 002311SZ 海大集团 买入A 002299SZ 圣农发展 买入B 300498SZ 温氏股份 买入B 301498SZ 乖宝宠物 增持A 002891SZ 中宠股份 增持A 002567SZ 唐人神 增持B 605296SH 神农集团 增持B 603477SH 巨星农牧 增持B 000876SZ 新希望 增持B 相关报告： 【山证农林牧渔】看好海大集团的投资机会【山证农业】农业行业周报 （2025052620250601）202564 【山证农林牧渔】看好海大集团的投资机会【山证农业】农业行业周报 （2025051920250525）2025527 分析师：陈振志 执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhisxzqcom 张彦博 执业登记编码：S0760524100001邮箱：zhangyanbosxzqcom 本周（6月2日6月8日）沪深300指数涨跌幅为088，农林牧渔板块涨跌幅为091，板块排名第20，子行业中其他种植业、其他农产品加工、食品及饲料添加剂、水产养殖及生猪养殖表现位居前五。 本周（6月2日6月8日）猪价环比下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至6月6日，四川广东河南外三元生猪均价分别为138515241395元公斤，环比上周分别315256346；平均猪肉价格为2046元公斤，环比上周下跌111；仔猪平均批发价格2800元公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为3252元公斤，环比上周下跌003；自繁自养利润为3383元头，外购仔猪养殖利润为12080元头。截至6月6日，白羽肉鸡周度价格为732元公斤，环比下跌068；肉鸡苗价格为284元羽，环比上周下跌105；养殖利润为058元羽。鸡蛋价格为660元公斤，环比下跌704。 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期；此外，公司海外饲料业务有望成为业绩的又一个潜在增长点，看好海大集团的投资机会。 “猪周期”表面上是价格周期，本质上是产能周期。由于生猪行业生物资产的特殊性，从母猪补栏到育肥猪出栏需要一定的时间周期。从历史实证看，产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度。2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的。由于受到资金和负债的较大约束，因此弥补亏损和降低负债反而是当前行业进入盈利周期后的主基调，而不是快速加产能。虽然生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但是从负债率的平均下降速度来看，行业整体降负债仍有较长的一段路程要走。当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，同时可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求的潜在回升对行业的正面影响。生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期。在基本面驱动下，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股。 在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力的情景之下，在原料成本维持低位的同时，2025年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量。圣农发展当前正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，具备较好的配置价值。 2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年。在竞争格局开始稳固的大背景下，需要开始重点关注品牌利润端的情况。我们认为当下应重点关注把握行业趋势、引领品类浪潮，且利润端有所好转乃至不断增长的优秀国产品牌，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐旗下领先品牌持续高增，自主品牌业务盈利向上的中宠股份。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 目录 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型5 农业板块本周行情回顾6 行业数据8 生猪养殖8 家禽养殖10 饲料加工11 水产养殖12 种植与粮油加工13 重点公司公告16 风险提示17 图表目录 图1：生猪养殖股运行方向的驱动因素5 图2：能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限，及其可能对应的逻辑演绎5 图3：本周各行业板块涨跌幅6 图4：本周农业各子行业涨跌幅7 图5：农业板块本周前十领涨个股7 图6：农业板块本周前十领跌个股7 图7：国内外三元生猪价格走势（单位：元公斤）8 图8：国内猪肉价格走势（单位：元公斤）8 图9：自繁自养的生猪养殖利润（元头）8 图10：外购仔猪的生猪养殖利润（元头）8 图11：国内仔猪价格走势（单位：元千克）9 图12：国内二元母猪均价（单位：元公斤）9 图13：我国能繁母猪存栏量（万头）9 图14：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势9 图15：国内白羽肉鸡主产区平均价（元公斤）10 图16：白羽商品代肉鸡苗平均价（元羽）10 图17：白羽肉毛鸡养殖利润（元只）10 图18：国内鸡蛋市场零售价（元公斤）10 图19：育肥猪配合饲料平均价（元公斤）11 图20：肉鸡配合料平均价（元公斤）11 图21：蛋鸡配合料平均价（元公斤）11 图22：全国饲料当月总产量（万吨）11 图23：水产批发市场海参大宗价（元公斤）12 图24：水产批发市场对虾大宗价（元公斤）12 图25：水产批发市场鲈鱼大宗价（元公斤）12 图26：草鱼、鲫鱼批发价（元公斤）12 图27：鲤鱼、鲢鱼批发价（元公斤）13 图28：鱼粉国际现货价（美元吨）13 图29：国内玉米现货价（元公斤）13 图30：国内大豆现货价（元吨）13 图31：国内小麦现货价（元吨）14 图32：国内豆粕现货价（元千克）14 图33：国内豆油现货价（元吨）14 图34：国内菜油现货价（元吨）14 图35：金针菇价格（元公斤）14 图36：杏鲍菇价格（元公斤）14 图37：国内白糖价格（元吨）15 图38：国际原糖现货价格（美分磅）15 图39：全球和中国玉米供需平衡表15 图40：全球和中国大豆供需平衡表15 图41：全球和中国小麦供需平衡表16 图42：全球和中国大米供需平衡表16 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪 价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养 殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限4象限3象限1象限2。 图1：生猪养殖股运行方向的驱动因素 资料来源：山西证券研究所 图2：能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限，及其可能对应的逻辑演绎 资料来源：山西证券研究所 农业板块本周行情回顾 本周（6月2日6月8日）沪深300指数涨跌幅为088，农林牧渔板块涨跌幅为 091，板块排名第20，子行业中其他种植业、其他农产品加工、食品及饲料添加剂、水产养殖及生猪养殖表现位居前五。 行业涨跌幅前十公司包括：万辰集团（1458）、邦基科技（1413）、永顺泰 （1046）、罗牛山（779）、ST佳沃（763）、神农集团（671）、辉隆股份 （665）、保龄宝（642）、ST天山（589）、宏辉果蔬（576）。 行业涨跌幅后十公司包括：大禹节水（146）、回盛生物（154）、天马科技（160）、湘佳股份（195）、正邦科技（213）、大禹生物（218）、天邦食品（ 288）、雪榕生物（338）、晓鸣股份（561）、瑞普生物（1440）。 图3：本周各行业板块涨跌幅 资料来源：Wind、山西证券研究所 图4：本周农业各子行业涨跌幅 资料来源：Wind、山西证券研究所 图5：农业板块本周前十领涨个股图6：农业板块本周前十领跌个股 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 行业数据 生猪养殖 本周（6月2日6月8日）猪价环比下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至6月6日，四川广东河南外三元生猪均价分别为138515241395元公斤，环比上周分别315256346；平均猪肉价格为2046元公斤，环比上周下跌111；仔猪平均批发价格 2800元公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为3252元公斤，环比上周下跌003；自繁自养利润为3383元头，外购仔猪养殖利润为12080元头。根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测，2025年6月4日猪粮比价为629，环比5月28日下跌032。 图7：国内外三元生猪价格走势（单位：元公斤）图8：国内猪肉价格走势（单位：元公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图9：自繁自养的生猪养殖利润（元头）图10：外购仔猪的生猪养殖利润（元头） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图11：国内仔猪价格走势（单位：元千克）图12：国内二元母猪均价（单位：元公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图13：我国能繁母猪存栏量（万头） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图14：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势 资料来源：公司公告、Wind、山西证券研究所 家禽养殖 截至6月6日，白羽肉鸡周度价格为732元公斤，环比下跌068；肉鸡苗价格为284元羽，环比上周下跌105；养殖利润为058元羽。鸡蛋价格为660元公斤，环比下跌704。 图15：国内白羽肉鸡主产区平均价（元公斤）图16：白羽商品代肉鸡苗平均价（元羽） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图17：白羽肉毛鸡养殖利润（元只）图18：国内鸡蛋市场零售价（元公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 饲料加工 2025年4月全国工业饲料总产量同比、环比均实现不同程度增长。2025年4月，全国工业饲料产量2753万吨，环比增长42，同比增长90。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长91、65、97。饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为421，同比增长42个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为121，同比下降13个百分点。 图19：育肥猪配合饲料平均价（元公斤）图20：肉鸡配合料平均价（元公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图21：蛋鸡配合料平均价（元公斤）图22：全国饲料当月总产量（万吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 水产养殖 海水产品方面，截至6月6日，海参价格为9000元千克，环比上周持平；对虾价格为 32000元千克，环比上周上涨1429；鲈鱼4200元千克，环比上周上涨500。淡水产品方面，截至5月30日，草鱼价格为1623元公斤，环比上涨062；鲫鱼价格为2206元公斤，环比上涨101；鲤鱼价格为1439元公斤，环比上涨021；鲢鱼价格为1401元公斤，环比上涨079；截至6月6日，国际鱼粉现货价为168983美元吨，环比上周持平。 图23：水产批发市场海参大宗价（元公斤）图24：水产批发市场对虾大宗价（元公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图25：水产批发市场鲈鱼大宗价（元公斤）图26：草鱼、鲫鱼批发价（元公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图27：鲤鱼、鲢鱼批发价（元公斤）图28：鱼粉国