金属期权策略日报

金属期权20250610 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 投研经理从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属区间盘整震荡，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系弱势震荡，适合构建熊市价差组合策略和卖方期权组合策略；（3）贵金属黄金高位盘整，白银多头突破上行，构建做空波动率策略和现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万手 量变化 持仓量万手 仓变化 铜 CU2507 79330 660 084 753 530 2023 018 铝 AL2507 20060 55 027 1332 195 1817 002 锌 ZN2507 21925 200 090 2422 686 1357 161 铅 PB2507 16865 135 081 275 033 496 004 镍 NI2507 121950 740 060 1159 173 762 045 锡 SN2507 263860 1000 038 845 399 255 005 氧化铝 AO2507 2946 11 037 375 107 218 010 黄金 AU2508 77666 140 018 2560 162 1732 051 白银 AG2508 9015 183 207 8028 5072 4914 103 碳酸锂 LC2509 60960 200 033 653 463 1880 042 工业硅 SI2508 7480 175 240 1112 461 678 070 多晶硅 PS2508 32810 1025 303 251 009 467 016 螺纹钢 RB2510 2967 9 030 14334 4120 21967 197 铁矿石 I2507 72950 550 075 129 034 367 022 锰硅 SM2509 5552 2 004 2010 846 4413 107 硅铁 SF2509 5174 30 058 1670 033 2238 033 玻璃 FG2509 995 7 070 26868 3769 14507 286 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 58742 56875 97251 2799 061 003 107 001 铝 38910 404 83133 1722 123 016 137 005 锌 76199 30916 52432 4545 160 075 094 001 铅 5289 1279 12216 39 084 038 055 002 镍 31522 7523 33648 444 047 001 079 009 锡 26853 19733 22964 615 099 030 103 001 氧化铝 171125 58728 202507 6628 106 011 051 001 黄金 81922 3096 133683 3047 086 002 081 001 白银 385262 283386 336134 40462 055 002 095 005 碳酸锂 179910 70620 74170 270332 066 001 033 003 工业硅 812407 16665 112607 351358 089 012 043 004 多晶硅 250303 37220 21478 112898 119 016 136 058 螺纹钢 93064 30168 385777 399 127 035 084 001 铁矿石 153032 31985 493834 7720 107 017 098 000 锰硅 129778 89900 251738 2010 064 014 051 002 硅铁 52087 12533 108143 1354 068 026 056 000 玻璃 603434 91174 971759 54375 062 004 036 000 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2507 79000 80000 0 70000 0 5772 5780 铝 AL2507 20000 20200 0 19000 0 4285 5793 锌 ZN2507 22000 23000 0 22000 0 2870 3143 铅 PB2507 16800 17400 0 16400 0 1105 519 镍 NI2507 122000 130000 0 100000 0 3228 1990 锡 SN2507 265000 310000 0 210000 0 2814 2721 氧化铝 AO2507 2950 3900 0 2800 0 12803 11459 黄金 AU2508 776 960 0 680 0 12011 4784 白银 AG2508 8900 9000 0 6200 0 14937 13279 碳酸锂 LC2509 61000 70000 5000 60000 2000 9048 1796 工业硅 SI2508 7500 8000 500 6800 200 9171 4172 多晶硅 PS2508 33000 37000 3000 30000 3000 1012 2473 螺纹钢 RB2510 3000 3850 0 2700 0 29678 19804 铁矿石 I2507 730 800 0 600 0 40834 21455 锰硅 SM2509 5600 6000 0 5200 0 15979 5778 硅铁 SF2509 5200 6000 0 5100 0 8368 3433 玻璃 FG2509 1000 1100 0 950 50 57227 19820 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 1287 1739 024 941 1788 1661 1647 360 铝 1007 1231 003 703 1194 1261 1162 155 锌 1460 1707 174 957 1624 1759 1536 076 铅 988 1578 037 871 1513 1657 1512 525 镍 1496 2261 175 1425 2180 2433 2348 852 锡 1702 2683 057 1578 2640 2726 2791 1089 氧化铝 2498 2861 212 1652 2922 2805 2746 248 黄金 1717 2123 080 1134 2250 1977 2233 516 白银 2721 3122 019 1442 3142 3085 2290 431 碳酸锂 2130 2360 400 1550 2419 2227 2877 747 工业硅 2609 2818 123 1302 2780 2888 2672 063 多晶硅 2699 2790 787 1116 2986 2676 3275 576 螺纹钢 1375 1422 003 938 1410 1432 1474 099 铁矿石 1703 1974 000 1385 1881 2062 2046 343 锰硅 1742 2163 085 1315 2228 2060 2161 419 硅铁 1637 2100 184 1021 2113 2079 1955 319 玻璃 2863 2755 209 1880 2813 2660 2937 074 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 （1）铜基本面：截至6月6日，上海期货交易所铜库存1074万吨，周环比152。国内社会库存低位小幅回升，但仍处于历年低位。 标的行情分 （2）伦铜：LME期铜涨幅101报97685美元吨；LME库存减少10000吨至1224万吨。 析 （3）铜行情分析：4月先跌后涨极速下跌后逐渐反弹回暖上升，5月份延续温和上涨后回落维持宽幅区间震荡，6月份以来延续偏多震荡，整体表现为上方有压力的下方有支撑的矩形区间震荡的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动（2）期权持仓量PCR维持在100以上，表明沪铜下方有较强的支撑力度（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，沪铜压力位为80000和支撑位为70000 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：BCU2507C77000，SCU2507C80000 期权策略建议 （2）波动性策略：构建做空波动率的卖方期权组合策略，获取时间价值收益。如：SCU2507P77000，SCU2507P76000和SCU2507C79000，SCU2507C80000（3）现货多头套保策略：构建现货套保策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGCU2506BUYCU2507P77000SELLCU2507C79000 有色金属：铝氧化铝期权 标的行情分析 （1）铝基本面：铝锭库存减少6268吨至1182万吨。（2）LME铝：LME期铝涨幅128报24830美元吨；LME市场铝库存减少1850吨至3620万吨。 （3）沪铝行情分析：低位反弹回升后延续偏多震荡上行而后高位盘整，整体表现为沪铝区间震荡的市场行情走势形态 期权因子研究 （1）沪铝期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动（2）期权持仓量PCR报收于110以上，表现沪铝近期偏强走势（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，铝压力位为20200，支撑位为19000；氧化铝压力位为3900，支撑位为 2800（1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SAL2507P19900，SAL2507P19800和SAL2507C20400，SAL2507C20600（3）现货多头套保策略：构建现货领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGAL2507BUYAL2507P20000SELLAL2507C20600 有色金属：锌铅期权 （1）锌基本面：百川盈孚数据：截至2025年6月6日，2025年中国精炼锌总复产规模4015万吨，已复产287万 标的行情分析 吨，待复产1145万吨。 （2）LME锌：LME期锌跌幅032报26540美元吨；LME锌锭库存减少1375吨至1356万吨。（3）锌行情：4月中旬以来止跌反弹逐渐回暖上升后小幅盘整，5月份宽幅区间盘整震荡，6月份延续