流动性周报：存单见顶，利率抢跑

2025-06-08 梁伟超中邮证券 Leona

同业存单见顶信号出现：6月第一周，同业存单利率交易顶信号出现，资金依然宽松，存单发行在需求支撑下明显放量，个别交易日达到2800亿附近，二级交易情绪也有所回暖。1.7%以上再提价的风险解除，1.6%成为未来资金下行后国股行NCD的合理定价中枢。
短端品种情绪修复：1年期国债利率在6月第一周下行幅度突出，短端情绪企稳，与大行增量买入短期国债有关。大行可能出于平衡账户久期的需要，近期买入短期国债，缓解了短端风险。
资金价格中枢下行趋势：央行投放可能在三季度进入“小高峰”，大行负债增长已恢复，资金价格中枢应处于或低于政策利率的1.4%。虽然一季度资金收紧，但流动性形势并非如5月底市场预期的那般严重，季节性波动仍存在。
一致预期的交易催生的“抢跑”：6月第一周，长端收益率出现抢跑式下行，市场共识为10年期国债上行风险不大，利率处于窄幅震荡阶段。一致预期的程度较高，导致“抢跑”，后续可能面临“窄幅波动”。
债券市场主线：当前债券市场的主线是负债成本的下行修复和头寸亏损的收益修复，需要以时间换空间。
风险提示：流动性超预期收紧。