市场交易中加贸易关系缓和，菜油应声下跌

2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页产量随着菜籽压榨量的增多而增量。当前油厂菜油库存仍处于较高水平，但市场成交持续低迷。从短期来看，随着油厂开机率逐步提升，菜油库存或将进入缓慢去库阶段，预计下周菜油产量或小幅减量。据Mysteel统计，截至5月30日沿海油厂菜油提货量为3.74万吨，较上期增加0.48万吨。传统节日的消费刺激了菜油的出售节奏，然而库存依旧较多，市场催提明显，短期菜油提货速度或加快。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存23.2万吨，环比增加1.3万吨；本周沿海油厂菜油库存14.95万吨，环比减少0.09万吨。市场分析本周三大油脂震荡运行，价格变化不大，本周原油企稳，对油脂有一定支撑。豆油因市场交易6-7月有收储预期近月合约表现强势，7-9正套持续走强；菜油则因中加领导人会谈后市场预期两国贸易关系有缓和，叠加中国允许进口乌拉圭菜粕，菜油被拖累，三大油脂中跌幅最大。本周豆棕价差小幅收窄，截至6月6日收盘，豆棕09价差-372，菜棕09价差1030。后市看，豆油方面，据USDA作物生长报告，截至6月1日当周，美国大豆种植率为84%，继续高于去年同期的77%和五年均值80%，美国大豆优良率为67%，作物生长状况较好。StoneX数据显示巴西2024/25年度大豆产量预计为1.6825亿吨，据Safras&Mercado，巴西2024/25年度大豆销售量已达到预期产量的64%，低于去年同期的71.8%和五年平均水平76.9%，截至5月下旬，国内进口厂商已累计购买巴西大豆达到4100万吨，按照巴西新作1.05-1.06亿吨的出口预估，国内仅采购了巴西可供出口总量的40%，巴西可供出口数量仍然较庞大，巴西的销售周期或会延迟。6月份以来，受巴西销售玉米挤占港口物流、产地农民和工人罢工等因素影响，巴西大豆出口升贴水报价小幅上涨。国家粮油信息中心船期监测显示，截至5月下旬，我国进口厂商6月船期大豆采购已基本完成，7月约86%，8月约45%，9月-明年1月船期较少；6-7月我国企业大豆买船集中，预计6月份大豆进口到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨。国内现货市场成交依旧一般，各区域基差表现较为稳定，盘面7-9正套持续强势，主要是豆棕价差依旧倒挂，豆油价格较有吸引力；另外市场交易7-9月将有约30万吨豆油储备轮入需求，预计豆油依旧维持近强远弱的格局。棕榈油方面，GAPKI数据显示，印尼3月出口288万吨棕榈油(含精炼产品)，高于去年同期出口的256万吨，3月毛棕榈油产量为439万吨，高于2月的379万吨。3月底棕榈油库存降至204万吨，印尼库存压力不大。马来西亚6月10日将公布5月MPOB月报，市场预计马来5月棕榈油库存为201万吨，比4月份增长7.74%；产量预计为174万吨，比4月份增长3%；出口量预计为130万吨，比4月份增长17.9%，马来西亚5月棕榈油预计累库，届时关注公布数据变动情况。因需求强劲，5月印度棕榈油进口量激增至60万吨，为降低食品价格并扶持当地炼油行业，5月30日起印度将毛棕油进口关税下降至10%，后期印度毛棕榈油进口量或会继续上升。国内棕榈油近月到港较多，国内库存后期或有一定上升，目前进口利润依旧倒挂，没有进口窗口期，7月后船期的买船依旧较少。菜籽油方面，6月的USDA供需报告显示，2025/2026年度全球菜籽产量预计恢复至正常水平，国际菜籽供应进入新旧转换期，目前新作菜籽仍处于播种生长期，欧盟作物监测报告显示，5月欧洲产区菜籽单产为3.17吨/公顷，同比增加8.19%。欧洲产区菜籽维持增产预期。加拿大油菜籽产区萨斯喀彻温省过去一周天气晴朗干燥，春播步伐进一步加快。截至5月26日，油菜籽播种已完成83%，需持续关注后续天气情况。因欧洲菜籽行情走强和市场交 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页易中国和加拿大贸易关系改善，ICE油菜籽期货强势运行，截至6月6日收盘，ICE菜籽期货7月合约收盘价710.80加元/吨，同时7月合约和11月合约将近20加元的价差也反映了菜籽旧作供应的紧张。6月6日，加拿大总理马克·卡尼与中国国务院总理李强进行了会谈，市场交易中加贸易关系有缓和，菜油应声下跌。加籽近期强势运行，国内菜油和菜粕下跌，进口利润下降明显加上外商报价较少，国内远月菜籽买船较少，支撑菜油价格。策略谨慎看空风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................7图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................7图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................7图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................7图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................7图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................7图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................8图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................................8图21：菜籽油：成交量合计：中华人民共和国（日度）................................