信达股指周报雄安新区概念发力刺激市场情绪继续看好IF、IH后市表现2017年4月10日www.cindaqh.com1 2本周股指操作建议上周上证综指在雄安新区概念股的强推下突破3280点上轨，节后实现三连阳走势，最终收于3286.62点，再次创下今年新高，逼近去年11月底3301点的前期高位。沪指节后开启了连续上攻的态势，这主要得益于清明节假期国家推出雄安新区概念的强利好刺激。从盘面上我们观察到，雄安新区概念股在经过连续几天的大涨之后，于上周五开始出现分化，短期有退热的迹象，持续性问题存疑，本周能否继续强势表现有待进一步观察。综合来看，尽管本周雄安新区概念股表现的持续性存疑，但我们认为这并不会影响市场情绪的继续发酵。市场风险偏好及投资者情绪提升，叠加节前流动性紧张等压制市场风险偏好因素的改善，短期大盘向上的空间已经打开。从技术上看，日线上沪指形成四连阳走势，一举逆转了前期的下跌走势，MACD指标慢慢形成金叉，周线级别形成阳包阴。随着沪指正接近3300点整数关口及前期3301高点位置，从技术上看这是一个压力位置。但同时我们也观察到，沪指今年三次上攻3301点前期高位时，短期头部是一个比一个高的，这说明市场短期向上趋势是确立的。所以，我们看好沪指此次能够再次站上3300点。在具体品种操作上，继续看好IF、IH合约的后市表现。操作建议：IF、IH合约多单继续持有 一、国内宏观经济形势跟踪 1. 宏观经济：一季度经济运行整体乐观➢中国经济短期已经看到了筑底企稳的积极变化。因为先行指标已经显示向上、向好、向稳的变化，无论是采购经理人指数持续数月在扩张区间，还是工业品市场价格从去年9月结束了长达54个月下降的局面，以及发电量、货运量等指标稳定的变化，都预示着中国经济短期的景气度在提升。➢中国经济形势虽然没有出现V型反转，但是L型上已经给大家一种心理上的稳定预期，有望步入L型的一横上，筑底企稳的迹象比较明显。我们对2017年一季度宏观经济运行整体较为乐观，预计2017年二季度宏观经济将继续维持平稳运行。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-03FGDP走势图及一季度预测GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:累计同比 2. ➢3月官方制造业PMI为51.8%，高于上月0.2个百分点，连续6个月处于51%以上的扩张区间，制造业继续保持稳中向好的运行态势；官方非制造业PMI为55.1%，比上月上升0.9个百分点，升至近三年的高点。➢从分项数据看，生产、新订单、新出口订单指数上升，原材料、库存购进价格指数回落。生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数位于临界点，原材料库存指数低于临界点。PMI分项中的生产、新订单指数继续向上，说明市场供需进一步朝好的方向发展，印证中国经济短期已经看到了筑底企稳的积极变化。制造业PMI继续扩张区间运行，经济步入“L型增长阶段”的一横 财新制造业与服务业PMI与官方双双出现背离➢3月财新中国制造业PMI为51.2%，较2月回落0.5个百分点；3月财新服务业PMI录得52.2%，比2月回落0.4个百分点，为6个月以来最低。财新制造业与服务业PMI均与官方均出现背离。尽管官方和财新PMI二者的统计口径不同，但两个制造业PMI中，产成品库存指数、原材料库存指数均处于收缩区间，显示企业补库存意愿有所下降，原材料购进价格指数和出厂价格指数均在高位回落。2. 2. ➢工业企业生产加快，并结合2月份制造业PMI持续运行在51%以上的扩张区间，PPI继续攀升至7.8%等数据，印证工业经济趋稳向好的走势，经济小周期回暖惯性延续。工业企业运行稳中向好，增速创去年9月以来新高➢统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速较去年12月份加快0.3个百分点，工业增加值增速创去年9月份以来的新高，延续上年以来稳中向好的运行态势。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%，环比增速连续3个月上升。 2. 工业企业利润继续恢复性增长，企业补库存仍在继续➢数据显示，2017年1-2月份，规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%，增速比上年12月份加快29.2个百分点，比上年全年加快23个百分点。总体看，目前工业企业利润仍属于恢复性增长阶段。工业生产加快、工业品价格上涨导致工业企业利润增长明显加快。➢本轮企业补库存是从2016年7月份开始的。随着企业利润的逐渐好转及工业品价格的上涨，极大地刺激了企业的补库动机。随着PPI继续高位运行及企业盈利的增长，我们认为企业主动补库存的阶段仍未结束，企业补库仍将延续。 3. 通胀：预计3月CPI继续低位运行，PPI3月食品价格继续回落，CPI大概率继续低位运行➢春节过后，食品价格出现持续回落，叠加今年和去年春节的错位带来的高基数效应，导致2月CPI涨幅出现大幅回落。2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%，为2015年1月以来最低，远低于市场预期值；环比增速也下降至-0.20%。➢进入3月份后，食品价格并未扭转此前的下跌走势，继续下行回落，叠加去年3月CPI处于较高水平。基数效应和食品价格整体表现疲弱决定即将公布的3月份CPI将大概率维持低位运行，短期通胀无忧。 PPI环比增速收窄，上涨动力下降，3 月PPI增速或高位回落➢从同比看，2月份PPI上涨7.8%，涨幅比今年1月扩大0.9个百分点；从环比看，2月份PPI上涨0.6%，涨幅比1月缩小0.2个百分点，连续两个月环比增速下降。➢尽管2月份PPI环比增速仍上涨较快，但已经出现放缓的迹象，从3月份高频数据看，PPI环比会进一步放缓，PPI增幅上涨动力将下降。此外，近期油价出现下调，煤价钢价下跌。预计即将出炉的3月份PPI数据将大概率出现回落，但仍将会维持在较高位运行。3. 通胀：预计3月CPI继续低位运行，PPI 4. 需求：投资亮眼、消费三大领域投资全面回升，固定资产投资和民间投资创阶段性新高➢数据显示，1-2月份，全国固定资产投资同比增长8.9%，增速比去年全年加快0.8个百分点。其中，1-2月份，房地产投资增速为8.9%，较去年全年加快2个百分点；制造业投资增速为4.3%，比去年全年加快0.1个百分点；基建投资增速更是出乎意料大幅回升9.9个百分点至27.3%，创下七年以来新高。➢在基建及房地产投资增长的带动下，民间固定资产投资也出现积极变化。1-2月份民间固定资产投资增速攀升至6.7%，比去年全年的3.2%提高了3.5个百分点，这是最近一年来的最快增速。从今年1-2月份主要指标情况来看，实体经济的活力在增强，效益在好转，一季度经济明显回暖，宏观经济小周期好转的惯性进一步得到印证。 4. 房地产新开工、投资及销售面积均出现小幅反弹，价格保持平稳➢数据显示，2017年1-2月房地产投资增速为8.9%，较去年全年加快2个百分点。2月商品房销售面积增速为25.1%，较去年12月份提高2.6个百分点。相对应，房屋新开工面积增速为10.40%，较去年12月提高2.3个百分点。➢即便是从去年10月份开始，各地政府陆续出台一系列的政策对房地产市场进行调控，但从70个大中城市新建住宅和二手住宅价格数据看，房价基本上维持在一个较为稳定的水平，并未出现明显的下滑。4. 需求：投资亮眼、消费 4. 需求：投资亮眼、消费消费：汽车销售出现断崖式下跌，拖累消费数据创近10年新低➢1-2月份社会消费品零售总额数据创近10年来新低主要受汽车消费数据出现断崖式下跌的拖累。数据显示，1-2月汽车消费同比增速为负，较去年12月份大幅回落15.4个百分点。➢2017年1-2月份，社会消费品零售总额同比名义增长9.5%（扣除价格因素实际增长8.1%）。其中，限额以上单位消费品零售额同比增长6.8%。消费名义增速较去年12月大幅回落1.4个百分点，为2006年2月份以来首次跌破10%。但从环比数据看，1-2月消费环比增长0.95%，较12月份提升0.44个百分点。 4. 需求：投资消费内需向好，2月贸易数据现近三年来首次逆差➢按人民币计价，2017年2月，我国出口同比增长4.20%，比1月大幅下滑11.7个百分点；进口同比增长44.70%%，比1月大幅增加19.5个百分点；贸易顺差为-603.60亿元，自2014年2月份以来首次表现为逆差。➢2月份贸易逆差的出现主要与以下两方面因素有关：一方面，中国内需的强劲复苏，尤其是基建投资旺盛，带动进口需求同比大幅改善。另一方面，贸易逆差的出现与贸易数据存在季节性扭曲有关。➢尽管2月份出现了近三年来的首次贸易逆差，但这并非是长期趋势。从出口先导指数及PMI中新出口订单指数等指标可以看出，出口仍维持着较为强劲的增长势头。 5. 非美货币升值及资本外流压力缓解，外储连续两连升➢截至今年3月末，我国外汇储备为30090.88亿美元，环比增加39.64亿美元，为2016年4月以来外汇储备规模首次连续两月上升。其中，2月外汇储备增加69.2亿美元。➢非美货币升值带来的估值效应是3月份外汇储备回升的主要原因。除此之外，受益于央行资本管制的趋严及美元指数走弱致使人民币贬值压力阶段性缓解，资本外流的压力在一定程度上得到缓解也是外汇储备回升的重要原因。 5. 3月议息会议后的点阵图去年12月议息会议后的点阵图美联储3月FOMC会议纪要偏鹰：决策者希望2017年内缩表➢3月FOMC会议纪要显示：多数与会者表示美联储今年预计将再加息两次，随后将暂停加息，并展开缩减资产负债表的努力。美联储官员在3月会议上同意，他们可能在今年晚些时候开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表。不过，对于缩表的速度以及缩减至什么规模等关键性问题尚未达成共识。➢美联储3月FOMC会议纪要明显偏鹰，叠加美联储3号人物杜德利对加息不因缩表而停止的言论，导致美元指数应声大幅走强站上101的位置。 非农数据表现不佳并未对美元构成压力➢上周五美国劳工部公布的非农就业数据，新增非农就业人数仅9.8万，大幅低于市场所预计的18万左右，同时还将2月非农就业数据小幅下修1.6万人，失业率则由2月的4.7%进一步下降至4.5%。3月非农就业数据表现弱于市场预期主要受恶劣天的短期扰动，并不意味着趋势性下降。我们认为，非农数据不及预期并不会对美联储加息的进程带来影响。➢上周美元震荡攀升，非农就业数据表现不佳并没有对美元构成太大的打压，反而市场炒作美联储缩表，这对美元构成一定的支撑。5. 5. ➢美联储3月FOMC会议纪要宣布，将考虑在2017年内某个时候开始进行缩表，并重申年内预计再加息2次的言论明显偏鹰，美元指数应声大涨，并重新站上101位置。 6. 金融：2季节性因素叠加央行信贷管控，2月社融大幅回落➢数据显示，2017年2月份社会融资规模增量为1.15万亿元，预期14500亿元，前值由37400亿元修正为37377亿元。从历年数据看，2月一般为社融的季节性低点，再叠加MPA广义信贷考核和央行窗口指导，导致2月份社融数据出现大幅回落。➢从社融指标的细分项看，2月表内新增人民币贷款出现大幅度下降。一方面是受季节性的影响；另一方面是由于央行对商业银行进行窗口指导，严控信贷规模的大幅上升。➢此外，受资管新规限制非标、去通道等影响非标资产融资大幅下降，委托+信托+未贴现银行承兑汇票仅516亿元，前值为12442亿元。其中，未贴现银行承兑汇票新增-1718亿元，反映了同业业务的收缩；新增信托贷款1062亿元，新增委托贷款1172亿元。 房贷调控效果渐显，住户部门中长期贷款显著回落➢央行数据显示，2017年2月人民币贷款增加1.17万亿元，同比多增4391亿元。分部门来看，住户部门贷款增加30