金属新材料周报

1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有投资者。投资者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州、广州四家期货交易所会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。投资者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。风险揭示与免责声明 -2- 2024Q4麦覆陇黄 板块纵览：量价数据来源：iFinD，中粮期货研究院图表：品种涨跌幅 板块纵览：涨跌数据来源：iFinD，中粮期货研究院图表：年初至今各品种累计涨跌幅（日） 板块纵览：库存数据来源：SMM，中粮期货研究院注：包含LME、COMEX、SHFE交易所库存，以及中国电解铜社库、保税库。图表：全球精锡库存（万吨）图表：全球电解铜库存（万吨）注：包含LME、SHFE交易所库存，以及中国精锡社库。 核心观点•金银：在短期内波动加剧，受美元、关税谈判、地缘局势等多因素影响，维持区间内震荡，白银做多情绪拥挤，向上弹性大于黄金。•铜：短期内，关税预期带动铜价走强，但当前宏观及基本面端均难以推动铜价趋势性上涨，预计铜价整体表现仍将维持偏强震荡走势。•铝：氧化铝和电解铝市场波动显著，价格仍面临下行压力，但中期内受几内亚雨季供应影响以及产业需求变化等因素作用，价格有望获得一定支撑并可能出现回升态势。•锡：当前锡价呈强现实弱预期表现，关注锡矿的供应恢复进程，远期锡的供需宽松预期或难以支撑锡价持续强势表现。•镍：镍矿端成本支撑仍在，基本面矛盾有限，国内不锈钢产业链维稳，电池产业链因三元材料6月排产逆势走强，但硫酸镍因亏损继续减产，短期镍价维持区间震荡偏弱。•锂：供需过剩格局未改的背景下，碳酸理市场短期仍将承压运行；短期因矿山低价出货意愿减弱，挺价行为延续，低价货逐渐出清，同时碳酸锂产量兑现增产，累库继续压制盘面。 -7- 贵金属 贵金属黄金AU2508黄金对价差组合期权策略买远月AU2512执行价968深虚call，同时卖近月AU2508执行价832虚值call600元/克支撑：740元/克（3120美元/盎司）压力：830元/克（第三目标位）（3600美元/盎司）下降740-830700-900美国与各国关税谈判进展地缘风险、欧洲国家中等国家的违约风险 核心逻辑数据来源：Wind，iFinD，中粮期货研究院上周点评（6月2日-6日）：贵金属市场波动剧烈，金价呈现出先涨后跌的态势，白银表现优于黄金。周一金银大幅上涨，创2024年10月以来新高，主要因地缘风险（俄乌第二轮谈判未达成停火、欧盟起草对俄制裁措施）以及关税方面的不确定性（欧美贸易官员会面、日本首相不妥协表态）共同推动。周二美元反弹，金价承压回落，但本周仍上涨，白银表现出色。周五非农数据超预期使得美联储降息希望削弱，美元指数上升，金价收跌，不过本周前期的涨幅仍较明显。。短期观点（2025年5-6月）：受阵亡将士纪念日假期影响，5月26日（下周一）休市一日，同日，英国股市因春季银行假日休市一日，下周中国端午节假期，国内（下下周一）休市一日，本周五无夜盘。金价升穿3355美元/盎司，标志着短线回调结束，预计后续将维持偏高为震荡。中期观点（2025年Q3）：预计金价高点为3600美元/盎司，延续牛市，继续呈现“关税风险+地缘裂变+货币重构”三重因素复合驱动特征，且这三重因素相互交融加强。如关税风险和地缘裂变会加快货币重构，促使各国央行和投资者增加黄金储备，推动金价进一步上涨。结论：在短期内波动加剧，受美元、关税谈判、地缘局势等多因素影响，维持区间内震荡，白银做多情绪拥挤，向上弹性大于黄金。 全景扫描：品种重点数据变化数据来源：iFinD，中粮期货研究院•截止6月6日当周，沪金主力合约上涨1.42%至783.24元/克，品种成交减少、品种持仓上升、资金流出；沪银主力合约拉涨7.64%至8,850元/公斤，品种成交减少、品种持仓上升、资金流入。上周五夜盘，沪金主力合约下跌-1.61%至770.60元/克，沪银主力合约微跌-0.40%至8,815元/公斤。。•截止5月30日当周，全球黄金ETF流入12.7吨至3541.3吨，其中北美流入、欧洲流入、亚洲流出。截止6月6日当周，全球最大黄金ETF SPDR流入4.01吨至934.2吨，次之的iShares流入1.87吨至433.7吨；同期，全球最大白银ETF SLV流入406吨至14,709吨，此外PSLV流入、PHAG流出、CEF流出、SIVR流出。•截止6月3日当周，CFTC黄金量跌价升，管理基金净多增加13,271手（+11.32%）至130,508手，COT处于58%，正常区间；同期，CFTC白银量价齐升，管理基金净多增加11,988手（+35.90%）至45,381手，COT处于94%，超买。•截止6月6日当周，COMEX黄金去库20.90吨，SHFE黄金累库0.60吨；COMEX白银去库40.06吨，SHFE白银累库51.06吨；截止5月23日当周，中国社库白银去库18吨；截止5月30日当周，SGE白银去库85.88吨。 -10- 高频跟踪：指标一览数据来源：iFinD，中粮期货研究院图表：金银市场重要指标一览注：1.变化=指标数据当期值-前置；2.价格涨跌幅=（收盘价-前结算价）/前结算价；3.价格年度累计=（收盘价-前一年最后交易日结算价）/前一年最后交易日结算价；4.SGE周度库存，当周公布前一周，当周库存量为预估值；5.股票价格取前复权价格。单位2025/6/6主力:收盘价元/克▲主力:振幅%-品种:成交量万手▼品种:持仓量万手▲品种:沉淀资金亿元流出T D :收盘价元/克多付空品种:成交量万手▼品种:持仓量万手▲主力:收盘价美元/盎司▲主力:成交量万手▲主力:持仓量万手▲L M B A收盘价美元/盎司▲主力:收盘价元/公斤▲主力:振幅%-品种:成交量万手▼品种:持仓量万手▲品种:沉淀资金亿元流入收盘价元/公斤多付空品种:成交量万手▲品种:持仓量万手▲主力:收盘价美元/盎司▲主力:成交量万手▲主力:持仓量万手▲L M B A收盘价美元/盎司▲SH F ESG EC M XSH F E黄金A U白银A GSG E T DC M X 贵金属图表：金银内外比值（日）图表：金矿股票与金价（日） 高频跟踪：品种重点数据变化数据来源：iFinD，中粮期货研究院图表：全球主要交易所金价（日）图表：全球主要交易所银价（日）图表：实际/名义债券利率与金价（日）图表：美元指数与金价（日） 贵金属图表：全球主要白银ETF持仓量及变化 高频跟踪：ETF持仓数据来源：WGC，iFinD，中粮期货研究院图表：全球主要金银ETF持有量变化全球：截止2025年5月，全球黄金ETF转为流出19.13吨，至3541.3吨，结束连续五个月的流入；其中，北美洲、亚洲均出现流出，欧洲流出。金价震荡下跌，叠加持有量下降，致使5月资产规模（AUM）下降46.63亿美元（环比-1.23%）。中国：中国黄金ETF共计21只（包括香港3只），月度减持4.72吨，至201.87吨，全球占比升至5.7%；主要原因是中美和谈及股市反弹，避险需求减少，叠加人民币金价疲软进一步助长了资金外流。 贵金属图表：白银COT指标（周） 高频跟踪：CFTC持仓数据来源：Wind，iFinD，中粮期货研究院图表：黄金CFTC持仓净持仓（周） -14- 贵金属图表：周度白银库存与银价 高频跟踪：库存数据来源：iFinD，中粮期货研究院•2025年4月，LBMA黄金库存增加47.3吨（+0.0.56%），至8536吨；LBMA白银库存增加732吨（+3.31%），至22,859吨。图表：全球主要交易所白银库存变化 核心逻辑•上周，铜价冲高回落，伦铜、沪铜周度涨跌幅为+1.83%、+1.71%。•上周，中美两国领导人通话后似有较为积极的结果，宏观环境转暖，市场风险偏好回升。然而美国对除英国以外的地区将钢铝关税上调至50%已于4日生效，市场对铜的关税预期随之再度回升，美铜领涨，伦铜沪铜随之走强。周五的非农数据使得市场再度担忧美国经济预期，铜价由此回落。•基本面端，铜精矿散单TC维持于-43美元/吨附近，近期矿端扰动较前期明显增多，国内冶炼厂仍未有明显计划外减产行为，TC仍有再度下行的空间。消费端，当前进入国内传统淡季，消费增速环比放缓，叠加上周铜价走高至79000元/吨上方，下游接货意愿明显减弱，国内去库小幅累积。•结论：短期内，关税预期带动铜价走强，但当前宏观及基本面端均难以推动铜价趋势性上涨，预计铜价整体表现仍将维持偏强震荡走势。 -17- 高频跟踪：重点数据变化•沪伦比值较上周有所回落，目前约为8.06，进口亏损显著加深，亏损较上周增加649元/吨至亏损1517元/吨。•精铜杆开工率约为74.9%附近，较上周下降1%，铜杆厂开工率保持偏高水平。•上周国内电解铜社会库存约为14.9万吨，环比上周增加1万吨；保税库存约为5.8万吨，环比上周增加0.4万吨；全球交易所库存有所分化，上期所库存约为10.7万吨，环比上周增加0.1万吨；LME库存约为13.2万吨，环比减少1.8万吨；COMEX库存约为18.8万吨，环比增加0.7万吨。•泰克资源宣布，其位于智利的Carmen deAndacollo(CdA)铜矿业务发生机械故障，需要对SAG磨机进行维护停机。预计生产将因维修而中断一个月左右。预计停工不会对生产造成重大影响，此前披露的2025年CdA铜年产量和铜总产量指引保持不变。•英美资源计划对其位于秘鲁的Quellaveco铜矿进行近2600万美元的升级改造，旨在提高产量并增强可持续性，以应对全球对能源转型金属需求的增长。拟议的变更包括优化靠近废料堆的矿井通道，实施新的水管理系统，如池塘、渠道和拦水坝，并将每年的矿石运输量从1.4亿吨提高到1.5亿吨。根据最新矿山综合计划（ITS）中提出的变更，该矿坑的使用寿命将为17年。之后选矿厂将处理在采矿活动期间堆存的矿石。尾矿将在Cortadera尾矿库进行处置。该工厂预计将持续运营至第34年，处理高品位废料以生产精矿和尾矿。尾矿将被浓缩以提取“细粒”，这些细粒将作为共处置计划的一部分，放置在铺有堆石衬垫的矿坑中。2024年Quellaveco铜矿产量为30.62万吨，2025年预计产量31-34万吨。 18 高频跟踪：周度平衡表调整数据来源：SMM，Mysteel，Wind，SHFE，海关总署，中粮期货研究院 高频跟踪：铜价及升贴水数据来源：SMM，Wind，LME，中粮期货研究院图表：SMM1#电解铜现货价及升贴水图表：LME铜价及升贴水 高频跟踪：成交及持仓数据来源：Wind，SHFE，CFTC，LME，中粮期货研究院图表：沪铜总成交