能源化工日报

2025-06-09行情方面：截至周五，WTI主力原油期货收涨1.52美元，涨幅2.40%，报64.77美元；布伦特主力原油期货收涨1.36美元，涨幅2.08%，报66.65美元；INE主力原油期货收涨2.40元，数据方面：欧洲ARA周度数据出炉，汽油库存环比去库0.51百万桶至8.48百万桶，环比去库5.66%；柴油库存环比累库0.13百万桶至14.96百万桶，环比累库0.85%；燃料油库存环比去库0.47百万桶至6.83百万桶，环比去库6.44%；石脑油环比累库0.28百万桶至5.28百万桶，环比累库5.58%；航空煤油环比去库0.05百万桶至6.63百万桶，环比去库0.71%；总体成品油环比去库0.62百万桶至42.19百万桶，环比去库1.45%。我们认为当前美伊谈判虽未见明确结果，但缓和预期已经显现，油价受此预计承压。但OPEC尚未体现出明确的增产数据，叠加页岩油的托底效应，我们认为即使美伊谈判顺利，考虑当前2025/06/09甲醇早评：6月6日09合约涨5元/吨，报2264元/吨，现货涨5元/吨，基差+48。供应端随着前期检修装置回归开工开始见底回升，处于同期高位，企业利润高位持续回落，预计短期供应仍将维持高位。需求端港口MTO装置开工回到高位，传统需求本周开工整体有所回升，需求小幅好转，港口整体累库速度偏慢，价格表现偏强。内地供增需弱，价格走低，港口与内地价差持续扩大。整体来看，后续国内供应依旧较为充裕且宏观环境偏弱，甲醇或有进一步回落可能，单边建议关注逢高空配置为主。跨品种方面关注09合约PP-3MA价差的逢低2025/06/09尿素早评：6月6日09合约跌2元/吨，报1720元/吨，现货跌10元/吨，基差+100。周四盘面大幅下跌52元/吨，现货跌幅较小，基差继续走阔。基本面来看，供应维持高位，日产持续走高，而需求端复合肥夏季肥逐步结束，企业开工快速回落，对尿素需求减少，尿素企业预收订单持续回落。供增需减格局下企业库存累至同期高位，加上前期利好刺激下盘面基差回落至同期低位，盘面估值相对较高，因此在当前基本面走弱背景下盘面价格开始持续下跌。后续来看供应持续高位，需求不温不火，价格单边预计难有明显趋势，而盘面基差同期 原油的风险收益比并不适合追空，短期观望为主。甲醇尿素低位，做多缺乏安全边际，因此单边建议观望为主。 2025/06/09原油早评：涨幅0.52%，报466.1元。做多的机会。 橡胶多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减天然橡胶空头认为宏观预期转差。需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供截至2025年6月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.45%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高2.56个百分点。轮胎厂库存消耗慢。国内半钢胎企业开工负荷为73.49%，较上周走低4.39个百分点，较去年同期走低6.75个百分点。海外新接订单表现不佳。截至2025年6月1日，中国天然橡胶社会库存128万吨，环比下降2.8万吨，降幅2.1%。中国深色胶社会总库存为76.3万吨，环比下降3.4%。中国浅色胶社会总库存为51.7万吨，环比泰标混合胶13550（+50）元。STR20报1680（+10）美元。STR20混合1670（+10）美元。江浙丁二烯9550（+150）元。华北顺丁11400（+300）元。胶价超跌反弹后震荡。建议短多或者中性思路，短线操作，快进快出。PVCPVC09合约上涨43元，报4790元，常州SG-5现货价4700（+20）元/吨，基差-90（-23）元/吨，9-1价差-75（-8）元/吨。成本端电石乌海报价2250（0）元/吨，兰炭中料价格655（0）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，成本持稳，烧碱现货880（0）元/吨；本周PVC整体开工率80.7%，环比上升2.5%；其中电石法82.3%，环比上升4.1%；乙烯法76.5%，环比下降1.6%。需求端整体下游开工46.3%，环比上升0.1%。厂内库存39.8万吨+1.4），社会库存58.9万吨（-0.9）。基本面上企业利润压力好转，检修季结束，后续产量预期回升，并且近期存在多套装置投产的预期，下游方面同比往年国内开工仍旧疲弱，且逐渐转淡季，出口方面签单转弱，受制于印度预计以及反倾销和BIS认证，存在转弱预期，成本端电石下跌，估值支撑减弱。整体而言，供强需弱的预期下，盘面主要逻辑仍为去库转弱，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓导致基本面承压，短期预计PVC仍偏弱震荡，但谨防出口弱预期没兑现导致的反弹。聚烯烃2025/06/09聚乙烯早评：期货价格上涨，分析如下：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥 2025/06/09橡胶早评：NR和RU震荡整理。产。应，减产幅度可能不及预期。行业如何？降0.1%。现货方面：操作建议：关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。2025/06/09PVC早评： 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 补OPEC+7月增产41.1万桶计划量。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限。6月供应端新增产能较小，供应端压力或将缓解。上中游库存高位去库，对价格存在一定支撑；季节性淡季，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，6月无新增产能投产计划，聚乙烯价格或将维持震荡。基本面看主力合约收盘价7066元/吨，上涨32元/吨，现货7135元/吨，上涨10元/吨，基差69元/吨，走弱22元/吨。上游开工76.84%，环比上涨0.41%。周度库存方面，生产企业库存51.77万吨，环比累库3.57万吨，贸易商库存5.83万吨，环比累库0.01万吨。下游平均开工率39.14%，环比下降0.16%。LL9-1价差29元/吨，环比无变动0元/吨。2025/06/09聚丙烯早评：期货价格上涨，分析如下：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥补OPEC+7月增产41.1万桶计划量。现货价格虽然无变动，但是跌幅较PE甚小；6月供应端存在220万吨计划产能投放，为全年最集中投放月。需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。季节性淡季，预计6月聚丙烯价格偏空。基本面看主力合约收盘价6925元/吨，上涨14元/吨，现货7120元/吨，无变动0元/吨，基差195元/吨，走弱14元/吨。上游开工78.14%，环比下降0.17%。周度库存方面，生产企业库存60.51万吨，环比累库5.18万吨，贸易商库存14.76万吨，环比累库1.15万吨，港口库存6.64万吨，环比累库0.15万吨。下游平均开工率50.01%，环比下降0.28%。LL-PP价差141元/吨，环比扩大18元/吨，LL-PP底部已形成，6月投产错配或将支撑价差走阔加速。聚酯2025/06/09PX早评：PX09合约上涨16元，报6556元，PX CFR下跌2美元，报818美元，按人民币中间价折算基差218元（-34），9-1价差180元（-2）。PX负荷上看，中国负荷87%，环比上升4.9%；亚洲负荷75.1%，环比上升3.1%。装置方面，中海油惠州重启，青岛丽东负荷提升，海外印尼TPPI重启中，日本出光40万吨装置重启、27万吨装置检修。PTA负荷81.3%，环比上升4.9%，装置方面，嘉通能源、逸盛大化、独山能源重启，台化重启推后。进口方面，5月韩国PX出口中国30.3万吨，同比下降8.7万吨。库存方面，4月底库存451万吨，月环比下降17万吨。估值成本方面，PXN为258美元（-5），石脑油裂差79美元（-8）。后续来看PX检修季逐渐结束，预期在6月去库放缓，但三季度因PTA新装置投产，重新进入去库周期。终端纺服在90天的关税窗口期内预期出口持续偏强，聚酯库存中性，聚酯负荷短期难以大幅下滑，原料端负反馈压力较小。短期估值中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡。2025/06/09 PTA早评：PTA09合约上涨8元，报4652元，华东现货上涨50元/吨，报4895元，基差225元（+9），9-1价差136元（-2）。PTA负荷81.3%，环比上升4.9%，装置方面，嘉通能源、逸盛大化、独山能源重启，台化重启推后。下游负荷91.1%，环比下降0.6%，装置方面，三房巷50万吨甁片减产，荣盛50万吨长丝、盛虹6万吨长丝重启。终端加弹负荷下降2%至80%，织机负荷下降1%至68%。库存方面，5月30日社会库存（除信用仓单）220.8万吨，环比去库9.4万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨62元，至451元，盘面加工费下跌3元，至351元。后续来看，供给端仍处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力中性，预期不会大幅减产，负反馈压力较小，PTA将持续去库，PTA加工费有支撑。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善预期下难 以大幅下跌，PTA将在目前估值高度震荡。2025/06/09乙二醇早评：EG09合约下跌22元，报4261元，华东现货下跌17元，报4408元，基差123（-7），9-1价差21元（-10）。供给端，乙二醇负荷59.9%，环比持平，其中合成气制59.8%，乙烯制60.2%，合成气制装置方面，内蒙古兖矿、阳煤检修，陕西榆林重启；油化工方面，扬子巴斯夫重启，卫星石化检修。海外方面美国Indorama、乐天重启。下游负荷91.1%，环比下降0.6%，装置方面，三房巷50万吨甁片减产，荣盛50万吨长丝、盛虹6万吨长丝重启。终端加弹负荷下降2%至80%，织机负荷下降1%至68%。进口到港预报10.8万吨，华东出港6月5日0.8万吨，出库上升。港口库存62.1万吨，去库6.6万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-318元，国内乙烯制利润-446元，煤制利润1218元。成本端乙烯持平至780美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至450元。产业基本面仍处于去库阶段，但海内外检修装置逐渐开启，下游开工高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓。终端上关税窗口期内出口表现持续偏强，聚酯化纤库存压力中性，短期难以形成负反馈压力。与此同时由于估值修复幅度较大，检修季将逐渐结束，存在估值回调风险。 能源图2：Brent原油主连（美元/桶）100110120130140数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨）100150200250300350400450500数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SC原油M1-M2月差（元/桶）-20-10数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨）0200400600800100012001400160018002021年2022年2023年数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：东北亚LNG（美元/百万英热）01020304050607080902021年2022年2023年数据来源：WIND、五矿期货研究中心 0502021年2022年2023年010203040502021年2022年2023年 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：美国商业原油库存（千桶）4000004200004400004600004800005000005200002021年2022年2023年数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：波罗的海干散货指数（BDI）01000200030004000500060002021年2022年2023年数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心图9：美国汽油裂解价差（美元/桶）0102030405060702021年2022年2023年数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：环渤海九港煤炭库存（万吨）100015