双焦：市场消息扰动增加 谨防盘面冲高回落风险

双焦：市场消息扰动增加谨防盘面冲高回落风险 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年06月07日 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 本周盘面焦煤价格反弹明显，主要是前期跌幅过大、贴水较深，同时有市场消息以及宏观情绪扰动，空头头寸较为拥挤，各方情绪也较为敏感，在消息的刺激下盘面反弹、修复贴水。现货上，焦煤价格依然小幅下跌为主，竞拍流拍率处于较高水平，煤矿虽有小幅减产，但力度不足，库存依然累积，库存压力较大；焦炭第三轮降价已落地，市场仍有看跌预期。总体看来，双焦基本面虽略有改观，但并没有发生质的变化，近日盘面以情绪交易为主，后续仍需观察双焦供需关系是否实质性改善，暂时按照阶段性反弹看待，上方压力位关注仓单成本。 交易策略 单边：建议观望为主，亦可逢高轻仓试空 套利：观望 期权：熔断累沽/卖出虚值看涨（场外） 期现：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：煤矿库存继续累积现货价格尚未止跌 现货价格：本周产地炼焦煤价格继续小幅下滑，竞拍流拍率依然处于较高水平，下游采购积极性尚未提升，煤矿库存压力仍在，价格普遍下跌20-50。现山西煤仓单850-900，蒙5仓单830-850，蒙3仓单836，澳煤（港口现货）仓单905。预计下周煤价仍以小幅下跌为主。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产量小幅回落，主要由于部分区域煤矿检修以及部分煤矿库存过高顶仓所致，供给减量有限，根据钢联数据焦煤矿产能利用率84.65%（-0.84%）。中期看，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，预计短期国内焦煤供给难有实质性收缩，产量总体较为稳定；下周来看，煤矿库存压力仍存，由于库存过高影响到部分煤矿生产，下周煤矿产能利用率保持稳定或小幅下滑。 进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次下滑，处于中等偏下水平，本周甘其毛都口岸日均通关755车，周环比下降169车。市场成交一般，看跌情绪较强，下游按需采购为主，口岸价格继续下滑，库存依然承压。预计下周口岸通关车次维 持当前水平，口岸库存继续回升。 需求：本周独立焦企产能利用率为75.36%减0.30%；焦炭日均产量66.52减0.27。预计下周焦企产能利用率小幅下 降。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3892.5（+5.7）。具体看，煤矿出货情况较差，库存明显回升，口岸成交一般，库存小幅上升，洗煤厂库存回升，钢厂及焦化厂库存下降明显。钢联焦煤矿山库存816.1（+22.6），洗煤厂库存408.8 （+31.2），独立焦企库存818.9（-27.4），钢厂库存770.9（-15.9），甘其毛都口岸库存371.8（+1.3），港口库 存706.0（-6.1）。（单位：万吨） 焦炭：第三轮降价落地市场情绪仍偏弱 现货价格：本周焦炭第三轮降价落地，市场情绪偏弱，还有看跌预期。现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1330，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1315，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1430。由于高炉复产基本告一段落，铁水产量小幅下滑，焦煤价格持续下跌，焦炭成本支撑不足，市场情绪偏弱，预计焦炭价格跟随焦煤价格继续下跌，预计下周焦炭会有第四轮提降。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为75.36%减0.30%；焦炭日均产量66.52减0.27。多数焦企有小幅利润，部分焦企亏损，但尚不足以到主动大幅减产的地步，焦企基本保持正常生产节奏，下游钢厂也普遍按需采购，市场看跌情绪强，焦企出货一般，预计下周焦企产能利用率小幅回落。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量微幅下降，247家钢厂日均铁水产量241.80，环比下降0.11。预计高炉铁水产量进一步下滑，后续关注铁水产量回落速度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存微增，焦企出货情况一般，库存回升，钢厂仍按需采购为主，港口成交一般。本周焦炭总库存1039.7（+1.6），其中焦企库存127.0（+15.6），钢厂焦炭库存645.8（-9.1），港口库存266.9（-4.9）。 （单位：万吨） 利润：本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-19元/吨；山西准一级焦平均盈利5元/吨，山东准一级焦平均盈利35元/吨，内蒙二级焦平均盈利-49元/吨，河北准一级焦平均盈利48元/吨。。 数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 GALAXYFUTURES5 炼焦煤矿产能利用率 单位：% 炼焦煤矿原煤产量 单位：万吨 煤矿产能利用率继续小幅下降但库存压力仍存 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 270 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 220 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.7%，环比减0.8%。原煤日均产量189.9万吨，环比减1.9万吨，原煤库存670.8万吨，环比增29.7万吨，精煤日均产量74.5万吨，环比减1.8万吨，精煤库存480.7万吨，环比增7.7万吨。 本周新增锦富、王家岭、白家沟等停产煤矿9座，涉及产能1570万吨，影响原煤日产3.36万吨；新增同德、黑龙等复产煤矿4座，涉及产能510万吨，影响原煤日产1.36万吨。本周山西部分煤矿因安全原因停产，叠加部分煤矿端午休假，产量下滑明显。因安全原因停产煤矿预计持续半个月左右，目前行情下跌暂未造成煤矿因利润问题而大面积停产减产，但煤矿仍面临滞销问题。 进口蒙煤通关-甘其毛都口岸 单位：车 进口蒙煤通关-满都拉口岸 单位：车 口岸蒙煤通关车次回落库存压力仍存 进口蒙煤通关-策克口岸 单位：车 进口蒙煤通关：三口岸合计 单位：车 进口蒙煤通关-策克口岸 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 进口蒙煤通关-三口岸合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2024 2025 数据来源：Mysteel银河期货 GALAXYFUTURES7 铁水日均产量 单位：万吨 钢厂盈利率 单位：% 铁水产量降幅放缓关注后续回落速度 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 240 220 200 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.56%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加2.06个百分点；高炉炼铁产能利用率90.65%，环比上周减少0.04个百分点，同比去年增加2.51个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比上周持平，同比去年增加6.06个百分点；日均铁水产量241.8万吨，环比上周减少0.11万吨，同比去年增加6.05万吨。 本期新增2座高炉复产，4座高炉检修，高炉检修主要来自西北、东北、西南地区，西北、东北检修的高炉主要由于当地成材销售困难叠加亏损的原因，西南地区主要因设备问题进行两个多月的大修;复产的高炉主要以河北、贵州地区为主，前期检修的高炉结束后按计划复产;除此之外，上周不满产的高炉恢复正常，是本周铁水增量的主要来源，因此导致本周产能利用率下降幅度略小于开工率的降幅。 双焦周度供需存数据 大项 项目 本期 上期 环比 去年同期 年同比 焦煤供给 煤矿 炼焦煤矿开工率：523家样本矿山 84.65 85.49 -0.84 87.74 -3.09 原煤日均产量：523家样本矿山 189.88 191.76 -1.88 197.73 -7.85 精煤日均产量：523家样本矿山 74.53 76.28 -1.75 75.23 -0.70 洗煤厂 洗煤厂开工率：样本洗煤厂（110家） 60.59 61.55 -0.96 69.55 -8.96 精煤日均产量：样本洗煤厂（110家） 51.46 51.77 -0.31 59.133 -7.68 焦炭供给（焦煤需求） 独立焦化 焦炭产能利用率：全样本独立焦化企业 75.36 75.66 -0.30 72.71 2.65 焦炭日均产量：全样本独立焦化企业 66.52 66.79 -0.27 66.95 -0.43 钢厂焦化 焦炭产能利用率：247家钢铁企业 87.22 87.30 -0.08 87.54 -0.32 焦炭日均产量：247家钢铁企业 47.30 47.34 -0.04 47.08 0.22 产量合计 焦炭日均产量合计（独焦+钢焦） 113.82 114.13 -0.31 114.03 -0.21 煤焦需求 盈利率：247家钢铁企业 58.87 58.87 0.00 52.81 6.06 高炉产能利用率：247家钢铁企业 90.65 90.69 -0.04 88.14 2.51 铁水日均产量：247家钢铁企业 241.80 241.91 -0.11 235.75 6.05 焦煤库存 煤矿 原煤库存：523家样本矿山 670.8 641.1 29.7 335.2 335.7 精煤库存：523家样本矿山 480.7 473.0 7.7 276.7 204.0 煤矿总库存：折算精煤 816.1 793.6 22.6 444.3 371.8 洗煤厂 原煤库存：样本洗煤厂（110家） 327.4 311.0 16.4 228.2 99.2 精煤库存：样本洗煤厂（110家） 245.1 222.1 23.0 183.8 61.3 洗煤厂总库存：折算精煤 408.8 377.6 31.2 297.9 110.9 焦煤库存：全样本独立焦化企业 818.9 846.3 -27.4 947.3 -128.3 焦煤库存：247家钢铁企业 770.9 786.8 -15.9 750.8 20.1 焦煤甘其毛都口岸库存 371.8 370.5 1.3 270.0 101.8 焦煤库存：16港 706.0 712.1 -6.1 798.6 -92.6 焦煤总库存 焦煤总库存（折算成精煤） 3892.5 3886.9 5.7 3508.9 383.7 焦炭库存 焦炭库存：全样本独立焦化企业 127.0 111.4 15.6 61.9 65.2 焦炭库存：247家钢铁企业 645.8 654.9 -9.1 560.6 85.2 焦炭库存：18港 266.9 271.8 -4.9 242.2 24.7 焦炭总库存 1039.7 1038.1 1.6 864.7 175.1 数据来源：钢联数据、银河期货备注：产量、库存单位：万吨，产能利用率、开工率、盈利率单位：%数据来源：Mysteel银河期货GALAXYFUTURES9 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES10 炼焦煤价格指数 单位：元/吨 低硫主焦煤价格 单位：元/吨 国内焦煤价格 3500 炼焦煤：价格指数