公司深度：BAW自主可控亟待推进，并购有望实现协同效应

国科微（300672.SZ）深度分析

核心观点： 国科微拟收购中芯宁波，旨在突破高端滤波器、MEMS等特种工艺代工领域的生产制造能力，构建“数字芯片设计+模拟芯片制造”的双轮驱动体系，并拓展智能手机、智能网联汽车等下游应用市场，提升对产业核心客户的全链条服务能力。

关键数据：

• 收购标的： 中芯宁波，专注射频前端、MEMS传感器特种工艺半导体领域，技术实力领先，拥有覆盖SUB6G全频段、全工艺滤波器的晶圆制造能力，掌握高端BAW滤波器制造技术。
• 收购方式： 发行股份及支付现金，发行价格为57.01元/股，不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。
• 市场前景： 5G滤波器单机价值量显著增长，2025年全球移动终端滤波器市场规模达92.04亿美元，其中BAW滤波器占比35.09%，达32.3亿美元。
• 财务预测： 预计2025/2026/2027年营业收入分别为24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%；归母净利润分别为1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0%。

研究结论： 公司此次并购有望显著提升对产业核心客户的全链条服务能力，聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，公司形成了从16TOPS至100TOPS的智能终端AI SoC系列产品规划，形成了低中高AI SoC布局并已投入研发，主要应用于机器人（含具身智能）、AI PC、无人机、工业计算等边缘计算智能终端，预计2026年开始逐步量产上市，增长空间广阔。维持“买入”评级。