锡周报

锡周报报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-6-6 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美国5月ADP就业人数增3.7万人，低于预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。 （2）国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。 宏观面，欧央行继续小幅降息，声明称各国政府在国防和基础设施方面的投资不断增加，将在更广泛的基础上支持中期经济增长，美国首申失业金人数升至8个月新高，近期就业市场的疲态显露无疑，美元指数震荡下挫提振金属价格,中美领导人通话释放的贸易紧张局势缓和信号。国内经济数据增速放缓，宏观政策工具箱的组合发力强化逆周期调节效率。 主要观点 交易策略 供应方面，现实锡矿供应维持紧张，月内冶炼厂加工费进一步下调500元/吨，缅甸恢复进程不及预期，6月6日泰国禁止缅甸锡矿借道运输，预计影响国内月供量500-1000金属吨。需求方面，4月焊锡开工率小幅增加，光伏行业随着抢装机的结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，尽管关税政策的缓和，但整体抢出口情况较前期相比略有降温，整体华南地区电子订单与上月相近。但考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，预计后续开工率或进一步走弱，需求预期偏弱。综上所述，供给侧恢复进度缓慢，同时宏观情绪回暖带动锡价反弹，预计短期锡价偏强震荡，但临近前期震荡上沿，涨势或放缓，同时需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏。 短期锡价偏强震荡，但临近前期震荡上沿，涨势或放缓。 利多因素 利空因素 锡供给端短期偏紧 后续需求预期偏悲观 市场宏观情绪有所改善库存有所回落 WBMS:供需平衡:锡:累计值 1 1 0 )Ö ò¶ò¶ò¶ò¶0 Í(Í -1 -1 -2 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2025 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼锡产量为3.11万吨，消费量为3.04万吨，供应过剩0.07万吨。2025年1-3月，全球精炼锡产量为8.15万吨，消费量为8.13万吨，供应过剩0.02万吨。2025年3月，全球锡矿产量为2.68万吨。2025年1-3月，全球锡矿产量为7.71万吨。 本周锡期价探底回升，沪锡基差为720元/吨，升水幅度有所扩大；LME锡升贴水为9.1美元/吨，贴水幅度缩小。 LME锡（0-3）升贴水 长江有色锡平均价升贴水 25,000.00 4,200.00 15,000.00 3,200.00 5,000.00 2,200.00 -5,000.001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -15,000.00 1,200.00 -25,000.00 200.00 -35,000.00 01-01 -800.00 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 09-0110-0111-0112-01 -45,000.00 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 截至上周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达54.58%。云南地区冶炼企业开工率较前一周小幅下降，且较年初下滑近10个百分点。江西冶炼企业开工率仅41.02%，长期低于云南，且较年初下降约15个百分点。 1 据Mysteel援引中国海关总署数据显示，中国2025年4月锡矿砂及其精矿进口量约9861吨(折合约4666金属吨)同比增加15.02%，环比增加21.19%。其中从缅甸的进口量为约2377吨(折合约1028金属吨)同比下降2.00%，环比下降1.88%；除缅甸外4月从其他国家合计进口量约为7484吨(折合约3638金属吨)同比增长20.96%，环比增长29.82%。4月我国进口锡精矿数量小幅增长，国内原料端供应紧缺情况稍有缓解。1-4月累计进口锡矿量较2024年同期下降17.36%。 主要增量:刚果(金)进口锡矿量约2801吨(折合约1650金属吨)环比增加23.81%，同比增加18.56%4月到港量主要为2-3月从刚果(金)当地运输出的锡矿，刚果(金)当地新投矿ft年初生产稳定，且80%以上是运输到国内港口。澳大利亚进口锡矿量约1503吨(折合约799金属吨)，同比增长48.04%，环比增长51.57%。部分东南亚周边国家也提供了一定增量，但整体实际进口量较低。 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 进口数量:锡矿砂及精矿:累计值 42,100310,415 37,100 260,415 32,100 27,100 Ö)Ö ¶(¶22,100 17,100 210,415 )Ö ¶(¶160,415 110,415 12,100 60,415 7,100 2,100 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 10,415 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2025 2024 2022 2023 2025 2024 据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2025年5月精锡产量为14670吨，环比下滑0.3%，同比减少8.34%，2025年1-5月精锡累计产量为7.29万吨，累计同比减少0.75%。冶炼厂5月开工率为58.6%，5月大部分企业基本都维持正常生产，部分企业检修完毕恢复生产。展望2025年6月份，Mysteel预计国内精锡产量在13800吨左右，主要原因在于市场锡矿供应及二次物料明显减少，多数样本企业反馈原料采买困难，且当前锡精矿加工费对大多数企业处于亏本状况，不少样本企业月内考虑减停产来降低企业自身亏损，因此当月排产或存在大幅下滑可能。 据中国海关数据统计，2025年4月中国精锡进口量为1128吨，同比增长53.69%，环比下降46.30%，进口窗口于4月下旬后逐步开启，部分贸易商锁定盘面订货，但由于时间偏短，基本要在5月份才能到港。中国4月出口精锡1638吨，同比减少14.84%，环比减少2.15%。其中由于贸易方式的不同，可看出4月份精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量较3月减少0.53%，主要销往日本、荷兰、韩国、印度、泰国等国家和地区，目的地主要还是销往精锡消费地。4月净出口精锡510吨，2025年1-4月累计净出口精锡382吨。 进口数量:精炼锡:当月值 进口数量:精炼锡:累计值 6,08340,165 5,083 35,165 30,165 4,083 25,165 Ö)Ö)Ö ¶(¶3,083¶(¶20,165 15,165 2,083 10,165 1,083 5,165 83 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 165 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20232020 20242025 20232020 20242025 1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.7%。据中国汽车工业协会分析，4月，汽车市场总体表现良好，产销较去年同期实现平稳增长。其中，内需潜力加快释放，起到较好支撑作用。新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.6%。出口在外部环境急剧变化形势下保持稳定；新能源汽车表现活跃，出口创单月新高。 2025年1-4月，中国新增光伏装机规模达到惊人的104.9GW，同比增长75%；光伏新增量又创了新记录。新增风电装机19.96GW，同比增长19%。光伏发电新增装机大幅提升数据背后，是政策的推动。数据上看，其中，4月单月新增光伏装机即达到45.22GW，同比增长215%。2024年一季度光伏新增装机为45.74GW，意味着今年4月仅一个月的时间就达到了去年一季度的总和。五月上旬仍有前期遗留项目拉动为主，但下旬需求支撑点目前较为薄弱，市场不确定性较高。展望后市，二季度末至三季度，行业可能面临政策红利消退、产能过剩、贸易壁垒及电网消纳等诸多挑战。 据SMM统计，4月焊锡开工率76.7%，月环比增加0.89%，同比减少2.7%。受半导体行业补贴政策以及家电“以旧换新”政策刺激4月开工率延续增长，其中大中型焊料厂开工率维持上行，大型焊料企业4月开工率80.4%，环比上涨0.9%；中性焊料企业开工率66.3%，月环比上涨1.5%；小型焊料厂开工率下行，相较于中大型企业偏弱。 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，最新库存水平为2445吨，降至近两年最低位。 上海期货交易所公布数据显示，5月30日当周，沪锡库存持续回落，周度库存减少4%至8107吨。 总库存：LME锡 上期所库存 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 1,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021202220232024202520212022202320242025 后市PA研RT判04 锡：短期锡价偏强震荡，但临近前期震荡上沿，涨势或放缓。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。