需求缺乏增长动力，后市预期较弱

钢材后市预期依然弱势，基差可能进一步走强-从目前的基本面来看钢材期现两端出现明显差异，基本面托底现货表现明显好于期货端，螺纹、热卷基差均开始走扩。目前市场受关联行业表现不佳，政策预期较弱，中美贸易谈判反复等多重因素影响，对后市预期相对更加悲观，想要改变预期需要看到基本面好转，尤其宏观需求的改善。但眼下难有某个行业能够给出相应的增量需求拉动整体经济表现，而传统的钢材强相关行业如地产、基建、制造业等或行业数据羸弱预期较差，或增长空间不足，难有增量需求。因此短期内钢材预期很难有明显改善，基差也有可能继续走强或处于年内高位稳定运行。-策略建议：钢材现货相对稳定，短期基差很难走弱；中长期预期弱期货端依然持偏空观点。螺纹主力合约2910-3020，热卷主力合约3030-3150。 地产销售：近一个月销售极弱，地产端延续悲观趋势330大中城市商品房成交面积(7DMA)商品房成交水平较差，住房价格依然处于下跌阶段，尤其是5月以来年初商品房小幅好转的格局被完全打破，地产重回下跌区间。因此建材需求在未来预期较差，尤其是进入传统工地开工淡季，建材需求更加受到影响。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 土地成交：土地成交极度不佳，带动远月预期明显走弱4100城土地成交面积（万平方米）土地成交面积在五月同样表现较差，往年在此阶段一般会有拿地数量反弹，但今年不增反减，反应后续地产端开工羸弱。因此建材市场目前近远月均弱的格局依然持续，且由于土地成交比新房销售更弱导致对钢材远端需求预期不佳，使得近期钢材基差和近远月差明显走扩。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 地方债数据：新增专项债总量稳定，短期缺少利多5新增地方专项债发行地方债发行好于去年同期不及2023年，整体处于正常水平，目前来看新增专项债发行稳定，开工进入淡季后续很难显著推动基建需求，考虑到专项债额度，下半年可能会有一段时间的发行加速，但更多影响远期。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 建材数据：建材成交不佳，基建端有所走弱6数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心主流贸易商建材日成交（7DMA）建材成交水平依然处于低位，反映建材端基本面依然偏弱。基建方面虽然投资增速稳定，尤其在去除电力设备的基建投资增长基本没有变化，对用钢需求拉动不强。 螺纹微观数据：淡季到来需求预期下降，后续关注是否企稳7螺纹产量（万吨）螺纹基本面数据在5月没有明显改善，随着月初需求快速回落反映当前基本面较差，未来一段时间进入淡季则需要关注需求是否进一步走弱，或在回落一段时间后逐步企稳，钢厂对螺纹钢产出持较为谨慎态度，钢联样本统计周供给基本保持210-220万吨水平。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹微观数据：库存低位运行，关注是否累库8螺纹库存（万吨）Mysteel统计螺纹库存目前已降至600万吨以下，处于历史同期的绝对低位。库存方面重点是后续是否转向累库以及累库的节奏，结合地产和基建表现来看需求改善的可能不大，库存大概率在低产出格局下维持稳定，或开始小幅累库。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 钢材相关PMI：五月PMI表现较弱，主要领域均在50以下9制造业相关PMI从PMI表现来看，五月钢铁行业新订单指数跌至46.4，反映钢材行业需求不佳。除此之外制造业、新出口订单等PMI指数均在50以下收缩区间。虽然五月数据有所反弹，其下降幅度收窄，但依然处于收缩区间，预期表现较差。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 海外需求：出口量保持高位，关注后续贸易政策影响10钢材出口金额（百万美元）四月出口钢材1046万吨，整体数据与三月基本持平，钢材出口水平表现依然很好。从五月预期来看随着国内钢材价格回落，出口大概率依然保持相对优势，国内钢材总出口将保持高位。但后续贸易政策变化依然是市场的主要扰动，可能使得出口水平受到明显影响。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 消费品制造：汽车、家电产量仍处高位，后续或仍将维持11汽车产量（辆）目前国内汽车、家电产销两旺格局仍在持续，虽然前期产出增长不可持续，汽车、家电产出也有环比下降，但依然好于去年同期。后续大概率在回落后保持相对稳定。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 消费品制造：汽车、家电产量仍处高位，后续或仍将维持12冰箱产量（万台）冰箱、洗衣机等家电产出在四月同样有环比回落，其中冰箱产出回落幅度较大，单月明显低于去年同期，因此从长期来看全年家电产出总量大概率稍好于去年同期但难有去年的同比增长。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 机械、船舶制造：船舶订单增长稳定，机床表现良好13船舶制造订单量船舶订单近期增速回落，机床产出维持强势运行。近两年来全球运力处于增长周期，导致后续新船订单有下降迹象。机床产出方面，国内制造业表现较好，在需求保障前提下后续机床产出将维持当前高水平。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 热卷微观数据：供需均趋于稳定，后续变动预期不强14热卷产量（万吨）热卷需求维持稳健运行，过去一个月有一定波动，后续板材需求会因中美贸易谈判而有反复，但目前来看制造业需求韧性很强。后续热卷供需格局很难在短期内发生大幅变动，大概率维持稳定运行。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 热卷微观数据：库存稳健去化，表现相对较好15热卷库存（万吨）库存方面，热卷持续去化使得前期担忧的高库存压力不再，后续重点关注何时开始转向累库。当前需求依然较好虽然预期偏弱，但该库存水平下短期不会产生新的库存压力。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 成本利润：螺纹现货接近谷电成本，原料价格跌幅过大导致利润维持稳定16螺纹电炉成本及价格走势唐山钢坯成本及价格走势由于近期钢材价格显著走弱，现货端螺纹也已接近谷电成本支撑，预计后续或有一定反弹。而从钢坯和长流程角度来看，由于双焦和铁矿前期的不断下跌，导致长流程钢材利润保持较好，现货端仍有一定下跌的利润空间。但需注意原料端尤其是双焦跌幅过大，后续可能会有反弹使得钢材利润被压缩。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 五大钢材：供需均偏弱，后续关注淡季是否能够企稳17五大钢材产量（万吨）五大材方面供需均偏弱运行，板材处于供需区间稳定运行，边际变化不大。建材端近期向淡季发展，需求走弱推动五大材整体需求处于弱势震荡格局。后续重点关注淡季需求回落以及在何水平上开始企稳。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 五大钢材：库存处于低位，整体影响有限18五大钢材库存（万吨）库存方面，五大材库存同样维持历史同期低位。从市场表现来看，对后续需求情况并不乐观，因此目前低库存水平带来的库存紧张利多并未反映到价格上，对钢材影响相对有限。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 卷螺差：整体变化不大，期货端有收窄迹象19上海现货卷螺差（Q235B4.75-HRB400E：Φ20）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心期货端卷螺差有一定收窄。前期热卷表现较强使得短期下跌空间更大，目前热卷虽然基本面稍好于螺纹，但对远期的弱势预期主导市场使得期货端价格受基本面影响较弱，期货端热卷跌幅也相对更为显著。 基差：基差明显走扩，市场出现预期差20数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心基差自四月下旬起基差开始明显走扩，现货端反映其基本面好于远月预期。目前来看市场现货对短期的需求韧性有一定表现，现货价格跌幅有限，主要城市没有持续的价格走弱，而期货端价格下跌幅度明显，主要原因在于市场对未来几个月的需求预计不佳。 铁矿供给强势格局更加确定，重点仍是后续需求-铁矿目前仍处于供需两旺格局，只是随着海外发运提升供给端的旺盛格局更加明确且后续更加稳定。目前来看对未来1-2个月全球发运水平持相对乐观态度，供给整体影响偏空。而需求方面虽然当期铁水产出依然处于240万吨/日以上，但其不确定更加明显，未来更可能随着钢材需求下降而下降。从目前钢联统计的每日主港铁矿成交来看，五月下旬至今铁矿的港口平均成交较四月至五月初已有了一定程度下降。后续重点关注铁水产量的回落情况，铁矿需求能够不出现大幅下跌则铁矿价格仍将稳定。-策略建议：铁矿目前处于偏弱格局，与钢材不同期货端相对更强，但中长期仍持空头观点；主力合约长期关注730阻力，区间670-730。 供给：澳巴发运均强，后续预期较好22澳洲发运水平（万吨）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心上周澳洲发运依然接近1900万吨以上，连续三周在1800万吨以上，处于历年同期的相对高位。而巴西发运水平更加如此，最新一期已突破900万吨，接近去年全年发运高位。而且各矿山后续将集中进行二季度冲量，供给整体将维持宽松格局不变。 供给：全球发运旺盛，国内进口有增长迹象23全球发运水平（万吨）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心全球发运上周达到3431.5万吨，历史同期新高；当前铁矿供给表现预期依然强势。从国内一季度进口情况来看，我国铁矿进口水平有向上增加趋势，从发运情况来看目前铁矿依然维持供给宽松格局。 供给：到港预期较好，疏港到达高位24国内港口铁矿到港量（万吨）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心铁矿到港水平在五月表现一般，疏港水平相对强势，目前铁矿发运及后续供给预期旺盛，因此供给端影响偏空，后续到港也将有所增加。疏港量方面由于铁水产量处于高位，钢厂需求依然保持韧性，但随着钢材淡季深入，后续疏港或将跟随铁水产出一同下降。 供给：国内矿山供给回落，整体影响不大25国内铁矿产量（万吨/日）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心国内矿山产出有一定回落，但目前内矿供给占比很小且国内铁矿品质不及进口矿，因此对铁矿供给整体影响有限，从绝对数量国内铁精粉产出看后续大概维持38-40万吨/日左右稳定运行。 需求：铁水产出有见顶迹象，后续关注是否能够企稳26247家钢企铁水产量（万吨/日）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心最新一期247家钢厂铁水产量241.91万吨/日（-1.69），钢厂盈利率58.87%，环比下降0.87个百分点。铁水产出在到达245万吨/日的高位后已连续三周回落，虽然钢厂利润维持尚可，但钢材端的需求弱势也决定后续铁水大概率不会进一步上涨。后续主要关注铁水产出回落水平以及是否能在240万吨/日以上水平稳定。 钢厂库存：库存继续稳定回落，影响相对有限27247家钢企进口矿库存（万吨）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心最新一期钢厂铁矿库存8754.33万吨（-171.15），预计后续仍将小幅回落，但变化空间不大，尤其是后续供给预期较好的情况下，库存很难出现大幅回落，且钢厂一直以来对铁矿库存动态调整水平较好，始终维持低库存水平，很难在非节假日前有明显波动。 港口库存：库存水平持续下降，重点关注后续是否有累库压力2845港港口库存（万吨）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心后续关注港口库存是否转向累库，最新一期45港港口库存13866.58万吨（-121.25），粗粉库存10530.56万吨（-17.07）。港库依然处于去化当中，但随着后续到港增加，重点关注港口是否重新累库以及是否有新的库存压力。 基差：现货价格表现较弱，关注基差收窄水平2909-01月差数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心铁矿方面基差开始出现回落，主要原因在于现货端价格走弱，尤其是近期钢联口径下的主港成交波动较大且均值有所下降，反映现货端需求可能有所回落，推动铁矿基差有所走弱。09-01月差方面则基本维持稳定，目前远端预期没有大的变化。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不