金工定期报告：新价量相关性因子绩效月报

东吴证券研究所1/72025年06月06日证券分析师高子剑执业证书：S0600518010001021-60199793gaozj@dwzq.com.cn证券分析师庞格致执业证书：S0600524090003panggz@dwzq.com.cn证券分析师凌志杰执业证书：S0600525040007lingzhj@dwzq.com.cn《新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报2025-05-06《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（十四）：RPV聪明版——聪明换手率是更好的配料》2023-09-27 相关研究20250430》 内容目录1. RPV、SRV因子绩效回顾..................................................................................................................42.风险提示..............................................................................................................................................6 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/7 图表目录图1：新价量相关性RPV因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2025/05）.......................4图2：聪明版日频价量相关性SRV因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2025/05）.......5图3：新价量相关性因子多头净值4月走势.......................................................................................6表1：价量相关性因子10分组多空对冲绩效指标（2014/01-2025/05）.........................................5 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.RPV、SRV因子绩效回顾东吴金工一直认为在A股市场中，技术分析是行之有效的，不仅可用于传统的择时，而且也能在选股策略上发挥作用。因此，我们推出“技术分析拥抱选股因子”系列研究，旨在将技术分析的思想应用于选股因子的构建。2022年10月11日，我们发布了《技术分析拥抱选股因子”系列研究（十一）新价量相关性RPV选股因子——相关性是价量配合最好的尺》。我们从基准因子CCV（日频CPV）中发现了换手率序列可以增强收盘价序列的反转效应，又分别为日内价量相关性和隔夜价量相关性找到了最佳代表——CCOIV和COV。日内价量相互配合，同样加强了反转；隔夜价量关系蕴藏在时间维度上的“错配”之中，“昨日量”加强了隔夜收益的动量。接下来我们将令它们协调一致，使各自的信息叠加起来为同一个目标服务，得到新价量相关性RPV（Renewed Correlation of Price and Volume）选股因子。2014年1月至2025年5月，新价量相关性RPV因子在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲的年化收益为14.69%，年化波动为7.75%，信息比率为1.90，月度胜率为72.79%，最大回撤为10.63%。聪明版日频价量相关性SRV因子在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲的年化收益为17.84%，年化波动为6.50%，信息比率为2.69，月度胜率为75.74%，最大回撤为3.74%。图1：新价量相关性RPV因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2025/05）数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所0123456201420152016201720181278 东吴证券研究所4/7201920202021202220232024202534569101-10 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所表1：价量相关性因子10分组多空对冲绩效指标（2014/01-2025/05）新价量相关性RPV年化收益率14.69%年化波动率7.75%信息比率1.90月度胜率72.79%最大回撤率10.63%数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所在全体A股（剔除北交所股票）中，5月份新价量相关性RPV因子10分组多头组合的收益率为3.99%，10分组空头组合的收益率为5.73%，10分组多空对冲的收益率为-1.74%。聪明版日频价量相关性SRV因子10分组多头组合的收益率为3.59%，10分组空头组合的收益率为5.68%，10分组多空对冲的收益率为-2.09%。在全体A股中，选取新价量相关性因子值最小的10%，等权重构成新价量相关性RPV组合；选取聪明版日频价量相关性因子值最小的10%，等权重构成聪明版日频价量相关性SRV组合。组合在5月的净值走势如图3所示。 东吴证券研究所5/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所2.风险提示本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 东吴证券研究所6/7 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn