量化紧缩与否？：英国央行（BoE）很快将确定2025/26年度量化紧缩操作的规模。这一决定备受关注，尤其是因为英国财政部（HM Treasury）需要补偿英国央行的损失

英国央行（BoE）即将决定2025/26年度量化紧缩（QT）的规模，市场密切关注该决策，尤其是由于英国财政大臣（Chancellor）需补偿英国央行因QT操作造成的损失。

核心观点与关键数据：

• 预期英国央行货币政策委员会（MPC）将继续以每年1000亿英镑的速度削减其金边债券（gilts）持有量，其中510亿英镑将通过主动出售实现。
• 市场预期正在上升，认为MPC可能会减少甚至完全停止其金边债券销售。
• 但MPC停止QT的关键标准尚未满足，且距离英国央行目标金边债券持有量仍有差距。

分析：

• 主动出售金边债券将使估值损失显性化，增加政府债务。但财政大臣可在其约束性财政规则下获得一定空间。
• 为保持政策的可预测性、渐进性和背景性，建议从9月起继续以每年1000亿英镑的速度进行QT，使英国央行能专注于利率作为政策立场的主要沟通工具。
• 从更广泛的公共部门利益角度看，暂停主动金边债券销售可能具有合理性。融资市场数据显示流动性条件正缓慢收紧，同时即将到期的900亿英镑新冠时代贷款也将减少储备。
• 更慢的金边债券持有量减少速度将允许英国央行的流动性工具有时间建立并更有序地吸收储备需求。
• MPC可能表示市场正进入QT新阶段，因为大幅缩减资产负债表的重任已基本完成。