给管理团队的10个问题：在我们6月9 - 10日的2025年欧洲、中东和非洲技术会议之前，我们汇总了在我们看来，针对欧洲互联网领域管理团队的10个最相关的问题。
欧洲互联网莎拉·罗伯茨+44 (0)20 7773 0959 sarah.roberts3@barclays.com 英国巴克莱奥利维亚·文杭西 +44 (0)20 3555 0278 olivia.venancio@barclays.com 巴克莱银行，英国亚什·贾因 +91 (0)22 6175 3418 yash.jain2@barclays.com巴克莱，英国吉永·加兰德，CFA +44 (0)20 7773 4061 guillaume.galland@barclays.com 巴克莱，英国欧洲互联网积极安德鲁·罗斯，CFA+44 (0)20 7773 3023 andrew.ross@barclays.com 巴克莱，英国 阿尔戈（均权，PT PLN 30.00）9. 9.波蘭的邊際指導。提醒我们为什么利润率应该随着时间的推移略微下降？我们可能看到再投资的部分和领域是什么？7. 7.国际市场你能回顾一下过去几个季度中具体发生了哪些变化，从而推动了更好的使用频率和留存率吗？你是否现在看到用户对价值主张的参与度有所提高？接下来还会有什么变化？与去年第三季度你听起来更为谨慎时相比，你对扩展这家业务现在是否更有信心？8. 8.购物中心。你能详细说明哪些技术迁移到了核心平台，哪些库存进行了合理化配置，你仍然在运行独立的 фрон端等等。所有重组何时完成？这如何转化为现金收支平衡？到达时对保持现金收支平衡有多大信心？6. 6.Temu / Shein.这些欧盟对最低限价进口的潜在2欧元会带来什么差额？在美國最低限价變更後，您是否看到市場焦點有任何變化？如果這些競爭對手開始向歐洲履行方面投入更多資本支出，您的價值主張中存在哪些障礙？在這種背景下，談談您平台最近的產品創新？3. 3.储物柜策略。如果从3-5年的角度来看，在储物柜上的最终策略是什么？显然，在接下来几年内与InPost进行的谈判（因为合同即将到期）？什么代表着成功，以及它将如何影响你目前的资本配置？5. 5.信贷业务。消费者金融现在已经相当完善。商户信贷的最新情况如何？在消费者方面，你还能涉足哪些领域？优先事项是什么？4. 4.质数。_prime的价值主张是否足够？现在背后有很高的GMV。那么如何驱动更高的频次进入计划？当你与国际同行进行比较时，该计划缺乏什么？你能通过合作或运营投资来实现吗？1. 1.新首席执行官。新任CEO在战略上是否有更多投入？Q1的语言是高层次的：1）加速波兰和CEE的增长，2）开发新产品和服务类别，3）建立和发展战略合作伙伴关系，4）提高运营效率，5）增强以买家和商家为中心的文化。你能就所有这些意味着什么提供更多细节吗？10. 10.波兰消费者。对近期的总统选举有何看法？更广泛地说，对下半年的消费者有何看法？国际消费者呢？2. 2.波兰最后一公里配送。你能就你最后一公里配送份额相对于你Q4财报时给出的幻灯片所展示的演变情况，提供更多细节吗？看起来似乎有一些相对退出InPost网络的情况？使用Allegro One网络与InPost网络，对消费者的价值主张究竟有何真正区别？这里的“puts and takes”（投入与产出）是什么，哪些是你能够影响，哪些是不能影响的？ 2 ASOS（体重过轻，PT GBp 290）9. 9.竞争。您能提供有关竞争方面的最新情况吗？自五月初美国最低豁免额变更以来，您是否看到中国玩家（尤其是在广告支出方面）对竞争环境有任何变化？4. 4.fy指导。你能详细谈谈你调整后的EBITDA指引（130-150英镑）的利与弊吗？为了达到较高端，你必须相信什么？如果收入低于预期，你有哪些手段来达到盈利？2. 2.库存。库存持续同比下降，会跌到什么程度？你对2026财年的库存预期是多少，在减少库存和回归营收增长之间，你有什么考虑？6. 6.美国分销中心。你在2025年下半年关闭美国仓库后，更新的美国销售策略是什么？关闭将如何影响未来的收入/盈利能力？你预计美国市场何时会复苏？1. 1.当前交易。你能介绍一下你各个核心地区（英国、美国、德国、法国）当前的市场状况吗？有没有迹象表明这些状况正在好转/恶化？5. 5.关税。美国关税可能对美国企业产生什么影响，如果有影响的话？您能够量化这一点吗？您受美国最低限度政策变化的影响吗？这是否影响了您在这个市场向消费者定价的决策？10. 10.忠诚计划。您最近宣布在英国推出了您的忠诚计划ASOS.WORLD。该计划迄今为止取得了哪些进展？它可能发展到什么规模？7. 7.市场/获客成本。在2019年上半年，营销费用约占销售额的7%。您对财年和未来的预期是什么？绩效营销和品牌营销的比例是多少？用户获取成本（CAC）的走势如何？8. 8.资产负债表/流动性。你宣布了再融资，现在有2027年到期的班territory bay贷款/2028年新转换的贷款加上合资企业的注入。你如何考虑资产负债表？如果盈利意外低于预期，你有哪些杠杆可以拉动来改善现金流？3. 3.测试 & React 模型。你能提供一下Test & React的进展情况吗？这个模型的中期目标是什么？我们何时可以期待这些效益体现在财务上？ 汽车交易商（增持，PT GBp 965）10. 10.生成式人工智能。你的搜索体验是如何发展的？是什么赋予AutoTrader在全球消费者与互联网互动变化的世界中参与的权利，例如潜在的横向聊天机器人试图去除垂直专家等？谈谈你的数据资产和增值产品。你是否认为在人工智能代理优化搜索的世界中，付费搜索变现存在风险？3. 3.交易构建器。更详细地讨论 Deal Builder 如何作为 4 月 26 日活动的一部分进行捆绑。从技术角度来看，所有经销商现在是否都能与它集成？大型经销商是否想要它并且愿意付费？我们应该如何思考这如何促进 2027 财年的变现？9. 9.ARPR增长。您是否仍然认为AutoTrader能继续成为双位数ARPR增长的公司？这是9月22日CMD的雄心。这发生了一年，有股票的助力，但不是基于基本面。这仍然可以实现吗？5. 5.Autorama.讨论 Autorama 的优惠是如何演变的？有什么信心表明这个资产没有结构性问题？7. 7.广告。自从你更改广告层级以来，已经有一段时间了。在竞争更激烈的市场中，你能更新一下来推动更多追加销售吗？为什么不现在就做呢？4. 4.副驾驶。协同驾驶员如何节省经销商时间的关键绩效指标。你能更详细地说明产品是如何演变成多年价值驱动者的吗？2. 2.库存。多少股票的逆风是结构性还是周期性的？在后半年的 FY26 和进入 FY27 时，有什么逻辑上可行的方式来思考这个问题？你能做些什么来抵消定价上的逆风，或者对经销商通过时段销售库存设置限制？8. 8.经销商。经销商健康状况和最近定价活动上的反馈如何？为什么不在2027财年再加大力度？6. 6.OEM库存货币化。如何更详细地说明如何盘活OEM库存？定价模型有什么不妥之处？组织正在采取哪些步骤来尝试解决这个问题？1. 1.股票。讨论特殊股票优惠的假设，随着其早期6月到期？要支付什么转换？这是否是导致4月和5月疲软的因素？ 4 6.6.7.7.8.8.9.9.10.10.Auto1（超重，PT €28.50）LTIP.你能详细说明一下新任CEO在年会上提出的LTIP激励计划吗？提醒我们激励措施公司里其他高级人员？消费者应收款。讨论如何根据时间轴扩展消费者应收账款组合如何进入新市场？有哪些阻碍我们加速发展的因素？应收账款。你怎么看待某个时间点将应收账款表外化？什么是 puts 和 takes 以及潜在的时间线？运营支出投资。Q1 中提到的增量运营支出投资涉及哪些领域结果（1500万欧元）？它们是否会在随时间推移中产生单位回报？GPU。你能概述你在商户和零售中提供的GPU驱动之外的其它驱动吗今天？其他附加服务等等？1. 1.第二季度商户单位。检查Q2和下半年指南中商用车部分的保守性。你对Q2有什么预期？然后为什么会出现下半年的明显放缓？3. 3.商品库存天数。为什么库存天数(c100)在商家中这么长？你如何将其降下来？2. 2.中期商户单位。您如何看待中期商户单位增长的驱动因素？是什么给予信心？4. 4.商家长期目标与驱动因素。你对业务在潜在长期尺度上的信心有多大？提醒长期目标及其驱动因素？5. 5.你已经获得了零售利润. 你如何从这里加速增长以获得拥有更大规模的边缘效益？当你这样做时，你如何控制单位经济？ 哭哭 (体重不足，PT GBp 21p)竞争。你能提供一下关于你看到的竞争情况的更新吗？5. 5. 自从五月初美国引入最低豁免额变更以来，你是否看到中国公司（尤其是在广告支出方面）对竞争环境有任何变化？3. 3.美国市场。自您的分销中心关闭以来，您在美国看到了哪些趋势？现在美国是您的战略重点吗？2. 2.德百斯和更新的商业策略。您最近将集团更改为德博恩（Debenhams），并宣布集团将转向市场模式。您能详细说明这一新战略将是什么样吗？到目前为止，您取得了哪些进展？1. 1.当前交易。你能概述自上次报告以来交易情况吗？这一变化如何因地域而异？你的青年品牌（boohoo、boohooMAN、PLT）与集团其他部分的表现如何？这让你对预期 FY26 能恢复增长的信心吗？6. 6.市场/获客成本。在2024财年，营销费用约为销售额的13%。你对2024财年及未来的预期是什么？绩效营销和品牌营销的比例是多少？CAC（客户获取成本）的走势如何？4. 4.关税。美国关税可能对美国企业产生什么影响，如果有影响的话？您能够量化这一点吗？您受美国最低限度政策变化的影响吗？这是否影响了您在这个市场向消费者定价的决策？9. 9.库存。您预计 FY26 的库存趋势会如何？您如何看待库存与回归顶线增长之间的权衡？8. 8.资产负债表/流动性。对于2026年10月到期的现有RCF（1.25亿英镑），您有哪些再融资方案？您对集团的资本结构有何考虑？7. 7.EBITDA利润率。你们能给我们介绍一下你们预期的2026财年EBITDA利润率吗？如果营业收入达不到预期，你们可以扳动哪些杠杆？10. 10.股东结构。Frasers Group一直在公开收购这家公司的股份。这对双方来说，这项合作有什么好处？ 6 4.4.8.8.9.9.10.10.递送英雄 (增持, PT €45.70)塔拉巴特。塔拉巴特为科埃塔可能入学做了哪些准备？估值。公司几乎没有 Talabat 的股权价值。战略是什么如何解锁这个？电路板结构。您最大的股东目前正在参与战略性整合。那对你、你的策略和你的治理有什么改变？权衡增长与变现。在韩国以外，任何导致增长与增量比较的原因边际动态在思考如何考虑EBITDA和FCF化合物？5. 5.并购。你如何看待目前的并购市场？是有利还是说近期的行业动向意味着这暂时搁置了？7. 7.资本结构。提醒何时再融资术语贷款有效以及任何其他潜在的再融资选项。6. 6.Glovo罚款。西班牙、意大利、欧盟和摩洛哥的最新情况。西班牙向就业模式转变如何？意大利需要对模式做任何改变吗？1. 1.韩国最新趋势。订阅现在有多大？产品的价值是如何被丰富起来的？在这个背景下，谈谈最近的OTT合作伙伴关系，以及你对iFood在巴西与Uber合作的看法。这是你的选择吗？你在订阅用户群体中看到了什么？在佣金率和行业谈判方面，最新进展是什么？第四季度的增长仍然是基准情况吗？你在竞争和整体份额方面看到了什么？3. 3.来自KeeTa在香港和沙特阿拉伯的最新趋势共享方面发生了什么，新用户获取、留存、频率等？2. 2.沙特阿拉伯反垄断最新情况你对时间轴的理解是什么？它可能会如何展开？ 7 3.3.4.4.6.6.7.7.2. 2. 旅馆。旅馆中的策略提醒。在 Prime 中这是多大？eDreams（超重，PT €12.00）9. 9. OTA争议。瑞安航空争议的最新情况？主要回报期什么是Prime订阅者的回报？有多少用于抵消折扣的交易？有多少百分比的Prime
