零跑汽车（09863）：ISC更新：推出稳健新车型；全球化正在推进

公司更新乘用车 (31)105293134(%)来源：标普分享性能关键数据目标价格 (港元)收盘价（港元，截至6月4日）潜在涨幅 -/+ (%)市值（港元百万）6m平均每日价值（港元百万）52周价格区间（港元）BVPS（人民币）莱卡汽车06-2410月24日02-25分析师宋婷婷SAC编号S0570522110001 songtingting021619@htsc.comSFC编号BTK945+(86) 21 2897 2228评分（维护）：买入目标价格 (港元):81.15 181.1556.954276,140483.0218.64-67.457.53HSI06-25 来源：标普，华泰研究 来源：标普，华泰研究本报告必须仔细阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师资格认定。 完整财务报表资产负债表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须仔细阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师资格认定。估值YE 31 Dec (RMBmn)收入销售成本毛利率销售和分销成本管理费用其他收入/支出财务成本-净关联方损益份额所得税前利润所得税费用少数股东权益/其他归属于母公司净利润折扣和摊销EBITDAEPS（人民币，基本）YE 31 Dec (RMBmn)库存账户及账单应收款现金及现金等价物其他流动资产总流动资产固定资产无形资产其他非流动资产总非流动资产总资产应付账款短期贷款其他负债总流动负债利息承担银行借款其他长期负债总非流动负债股权准备金/其他项目股东权益少数股东权益总权益YE 31 Dec (x)PEPBEV EBITDA股息率（%）FCF收益率(%) 免责声明本报告必须仔细阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师资格认定。分析师认证通用免责声明和信息披露HFHL不是美国金融业监管局（“FINRA”）的会员公司，且HFHL的研究分析师未在美国金融业监管局注册/获得研究分析师的资格。此处所含的观点、评估和预测仅反映发布时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本文所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处所指的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过去业绩并非未来业绩的指引，未来回报并不可靠，且可能发生原始资本损失。华泰不作保证，本报告中的信息将保持最新。华泰可能未事先通知即对本报告中所含的信息进行修改，投资者应当根据需要关注此类更新或修改。我/我们，宋婷婷，特此证明本报告中所表达的观点准确反映了分析师(s)对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师(s)的报酬的任何部分均未直接或间接地与本报告中包含的具体建议或观点相关。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、交易员或其它专业人士可能，口头的或书面的，表达与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营和其它投资服务部门可能独立做出与本报告表示的意见或建议不一致的投资决策。投资者应注意华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告作为其投资或其它决策的唯一依据。有关具体披露在本报告结尾处。本报告的版权专有，归HFHL所有。任何组织或个人不得以复制、再版、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）再分发等方式侵犯HFHL的版权。HFHL同意引用或分发时，应在其允许的范围内使用，并在分发前取得独立当地建议以符合相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。本报告基于HFHL认为可靠且公开可用的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对此类信息的准确性或完整性不作保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告信息严格保密，仅对收件人保密。本报告供华泰金融控股（香港）有限公司、其客户及相关公司使用。任何其他人仅因其收到本报告，并不视为公司的客户。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发布、出版或使用本报告，海泰将违反当地法律法规；或使海泰受相关法律法规约束。尽管华泰已尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不应被视为在任何司法管辖区非法的任何证券或金融工具的购买或出售要约或招揽。这些观点和建议并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑其自身特定情况，并充分理解和使用本报告的内容，本报告的内容不应被视为做出投资决策的惟一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害负责。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失均视为无效。华泰及本报告作者就本报告中所述证券或投资工具，据其所知，无任何法律所禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰可能持有本报告中所述公司发行的证券头寸或进行交易，并且也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或向其招揽业务。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 5 美国重要美国监管披露中国，香港本报告必须仔细阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师资格认定。• LEAPMOTOR(9863 HK)：华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联公司是做市商或流动性本报告中提到的发行主体所发行的证券中的提供方。• LEAPMOTOR(9863 HK)：华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联方在本次报告日期之前的十二个月内，管理或共同管理了该上市公司（或主体）的证券的公募或Regulation 144A私募发行。• LEAPMOTOR(9863 HK)：华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联方在本次研究报告发布日期之前的十二个月内，从该上市公司（或主体）处获得了投资银行服务的报酬。在美国，本研究报告仅由华泰证券（美国）公司独家分发给符合美国监管要求的机构投资者，华泰证券（美国）公司是一家注册证券交易商和FINRA 会员。华泰证券（美国）公司根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）公司的附属分析师未在 FINRA 注册/取得研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）公司的关联人士，因此可能不受 FINRA 关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的规则限制。华泰证券（美国）公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）公司接收本报告并希望就其中所述的任何证券进行交易的人员，都应与华泰证券（美国）公司进行。• 宋婷婷及其关联方未担任本研究报告所述标的证券或发行人的任何职务、董事或顾问。分析师及其关联方在本研究报告所述标的证券或发行人方面没有任何经济利益。根据披露的目的，术语“关联方”包括FINRA根据定义分析师的家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。重要香港监管披露• HFHL没有聘请或关联为其服务的个人担任任何公司或发行人的官员• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主营业或代理业为基础，向客户买卖公司证券/工具，包括华泰证券研究所涵盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。在香港，该研究报告由HFHL准备和分发，HFHL受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家在中国以“华泰证券股份有限公司”为公司名称成立的股份有限公司，承担有限责任。该研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构投资者和专业投资者使用。香港的该研究报告的接收者可就任何与该研究有关或由此产生的事项联系HFHL。• LEAPMOTOR（9863 HK）：华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联方预计将从标的公司获得投资银行业务补偿或打算寻求投资银行业务补偿，该补偿预计在报告日期之后的三个个月内收到。• 本报告的主题可能包含受到美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国个人投资美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）现称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，并不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促进证券的买卖。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何司法管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人均应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资任何形式的中国军工复合体公司（CMIC）的公开交易证券或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于因美国总统行政命令而受限的任何与证券相关的交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，亦或本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担法律责任。其研究覆盖范围。 • LEAPMOTOR(9863 HK)：HFHL、其子公司和/或其关联公司是本报告所述目标公司发行的有价证券的市场做市商或流动性提供者。 • 请参考HFHL网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请查看以下部分中的其他重要披露“重要美国监管披露”.•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，和/或其高级管理人员、董事和雇员，在符合适用法律允许的范围内，可持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券的职位，并可随时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。 6 股票评级定义行业评级定义投资评级指南新加坡本报告必须仔细阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师资格认定。法律实体披露买入：预期股价将超越基准指数15%以上超重：股价预计将超越基准5%~15%持：相对于基准的表现预期将在-15%~5%之间卖：股价预计将表现低于基准15%以上香港：华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证券及期货事务监察委员会颁发的“证券投资咨询”业务许可证。许可证编号：AOK809。投资评级体系基于报告发布后未来6-12个月内相对于基准的总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息。中国：华泰证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，取得开展“证券投资咨询”业务资格。营业执照号码：91320000704041011J美国：华泰证券（美国）公司是一家注册的证券经纪商和FINRA的成员。许可证号：CRD#: 298809/SEC#: 8-70231。新加坡：华泰证券（新加坡）私人有限公司拥有由新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，并是一家豁免金融顾问。公司注册号：202233398E。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可交易包括证券、集体投资基金份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品，并且在《金融顾问法》下为豁免金融顾问，可就包括通过发行或颁布研究报告等方式向他人提供投资产品建议。华泰SG依照《金融顾问规则》第32C条的规定，可在华泰集团各境外附属公司之间分发其产生的信息/研究报告。本报告仅限认证投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰SG不对本报告内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知华泰SG并直接退回本报告。新加坡接收本报告者应就与分发信息相关或由此引发的事项，联系您的华泰SG客户关系经理或账户经理。基准：A股市场的沪深300指数。香港市场的恒生指数。美国市场的标普500指数。中国台湾市场的台股指数。日本市场的日经225指数。新加