公用事业与可再生能源：美国补贴悬崖？欧盟接近2030年目标

聆听我们的见解汇丰环球研究播客美国报告发行人：汇丰银行 plc股票电力公司受雇于汇丰证券（美国）公司的一家非美国附属机构，并且根据FINRA规定未经注册/资质合格查尔斯·斯威布*分析师，欧洲公用事业与可再生能源汇丰银行 plc charles.swabey@hsbc.com +44 20 3268 3954查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com迈克·贝克*欧洲公用事业与可再生能源负责人汇丰银行 plc meike.becker@hsbc.com +44 207991 6441 ◆◆◆◆ 了解更多 美国聚焦短期减速。开发者在不久的将来将获得可见性，即使这并非他们所期望的那种。在IRA延长税收抵免之前，对逐步取消补贴的预期导致了补贴悬崖，开发者加速项目以获取补贴，随后出现了一段沉寂期。此次，考虑到关税、FEOC及其他风险的政策不确定性，持续的高利率，窗口期短暂，以及电网接入等开发约束，我们预计开发者不会像三五年前那样大幅推进项目。因此，我们预计短期内增长将放缓，一些项目将继续在安全港内进行，在至2028年的时间范围内；而另一些项目将在2028年后重新谈判PPA。即使预算法案的最终版本被修改为包含更有利条款，另一段不确定性时期也可能产生一些负面影响。即使开发者准备充分且具备随时开工的能力，面对进一步增加的风险状况，他们也可能重新审查计划。长期增长完好尽管如此，我们看到美国陆上可再生能源增长保持完好。即使没有税收抵免，我们认为可再生能源在成本方面与新燃气和核电站相比具有优势（更不用说气候效益了）。我们预计美国陆上风电和光伏PPA价格将上涨20-30美元/兆瓦小时，达到70-90美元/兆瓦小时，这将大致与欧盟PPA价格一致，并且仍然比美国的新建燃气或核能成本低。在三年到五年的展望期内，可再生能源对于管理美国负荷增长预期至关重要。陆上可再生能源的开发时间线最短，为一年到两年，并且现有电网应用，而燃气开发时间线为6年以上，核能开发时间线为10年以上。◆在我们看来，税收抵免的突然终止是最坏的情况，但对于大型欧盟开发商和NextEra来说是可控的。可再生能源是美国负荷增长的关键：在5月22日，众议院共和党人通过了一项预算法案（《“宏伟美丽法案”》），意外地终止了针对2028年后投入使用的项目以及在其通过法案60天后开始建设的项目的科技中立投资和生产税收抵免。此外，该法案还收紧了对“受关注的外国实体”（FEOC）的限制，并将取消税收可转移性。该法案目前正在由参议院审查。参议院做出的任何变更都将退回众议院以获得批准。即使最坏的情况对我们来说也似乎可以管理。在其当前形式下，该法案留给美国清洁能源开发商的是一个紧张且短暂的时间窗口，主要在2025年，以获得税收抵免资格，这接近最坏情况。然而，我们认为大型欧洲开发商相对有充分准备应对最坏情况，使用安全港规则、近岸外包等。开发人员谨慎乐观地认为，法案的最终版本将会改善。2028年起的三年内逐步取消税收抵免计划，但无60天建筑启动限制。该法案虽已由众议院通过，现面临参议院审议。未来几周，参议院将对该法案进行修改。欧洲开发商谨慎乐观，认为参议院可能会以共和党州的投资、能源成本上升风险、以及在一个对美国负荷增长至关重要的行业中失去工作和投资为由，软化该法案。 即使没有税收抵免，我们也相信，与新建燃气管网和核电站相比，可再生能源在成本上具有优势。◆可再生能源开发商似乎对关税已准备充分。美国关税在升级、暂停、持续谈判和法律考量中仍然受到关注。然而，符合我们的预期，随着2025年第一季度的结果，我们覆盖范围内的可再生能源开发商确认了高度的准备性和对关税有限的风险敞口。开发商多年来一直面临着与通过强制劳动或太阳能规避辩论将中国太阳能电池板和组件进口到美国相关的挑战。因此，大型可再生能源开发商已经多元化了他们的供应链、近岸化、增加了仓储或加强了与供应商和购买者的风险共担。◆低估灵活性和存储？展望未来，我们相信电力领域的新范式是灵活性和储能。在美国电力发展的第一阶段，一切都围绕着煤电和核电服务负荷增长，接着是天然气取代煤炭以平抑需求，然后是如今低碳转型连同可再生能源和再加速增长。接下来会是什么？我们认为第四个范式是灵活性和储能：通过储能巩固可再生能源供应，并重新思考需求灵活性以匹配发电。公用事业公司投资数十载，考虑长期趋势，并权衡所有新增发电能力选项（天然气、核电、可再生能源或电池）的风险与机遇。十或二十年后的投资是否成为好主意，取决于对数十年技术进步、发电组合变化或增长模式的理解。就此而言，一份伯克利最近的研究论文表明，加利福尼亚州许多可再生能源和化石燃料电厂未能充分利用其电网连接，尤其是16GW◆核复兴2.0？关于核能复兴的辩论始于2024年，我们欧洲公用事业与可再生能源：在此总结了我们对欧洲和美国的看法 (核能复兴？现实咬人发布于2024年12月4日). 在5月23日, 总统特朗普呼吁到2050年新增300GW的净核电能力, 并要在2030年前建设10台大型反应堆. 三项行政命令签署可以加速核监管委员会(NRC)反应堆许可证申请, 扩大能源部和国防部的作用, 并加快新反应堆的部署. 如上所述, 我们认为美国和欧洲的核电增长通常在执行和资金上失败. 鉴于上述部门面临资源减少而非增加, 以及核批准程序可能在三个批准机构之间变得更加复杂, 我们认为美国的实际净核电增长(明显超过现有资产的生命延长或复兴)仍然不太可能. 我们预计美国陆上风电和光伏PPA价格将上涨20-30美元/兆瓦时，达到70-90美元/兆瓦时，这将与欧盟PPA价格大体一致 3 欧洲聚焦◆entso-e在其2025年夏季展望中看到大陆欧洲、北欧和英国没有供应风险预计可再生发电量将超过需求并导致价格下降；偏远岛屿将需要监控。在大陆欧洲，可再生能源装机容量同比增长97吉瓦，而热能发电量下降7吉瓦。ENTSO-E也对2025/26年冬季持乐观态度。4燃气顶峰发电机目前仅以15%或更低的负荷率运行。该论文估计，加州可通过增加太阳能、风能和储能，利用这些未充分利用的连接几乎将其发电能力翻倍。另一篇加州大学伯克利分校的2024年11月发布的working paper发现，通过向全美范围内未充分利用的风能和太阳能站点增加储能，具有巨大的“将可再生能源转化为可靠资产”的潜力。1杜克大学的研究人员在2025年5月的一份报告中发现，稍加灵活将能够吸收大量新增负荷。如果新的大型用户仅将需求削减0.25%，美国电网或许能够吸收760亿瓦的新增负荷2这比投资新产能更有效率，特别是如果需求预测被高估了，并且所涉及的技术（如燃气和核能）在成本、排放或废物管理方面有自己的挑战。◆水资源在欧洲北部仍然强劲，并且在伊比利亚半岛上升到了非常强劲的水平在积雪融化、高太阳能和风能生产限制了水电调用的背景下。根据Wind Europe的数据，Platts报道欧洲风电在5月份反弹同比增长14%，较4月增长6%。这与过去七个月的弱风资源形成对比。◆欧盟正接近2030年气候和能源目标，根据各国计划3与55%的目标相比，“如果成员国全面实施现有和计划的国家级措施以及欧盟政策，欧盟目前正朝着到2030年将净温室气体排放量比1990年水平减少约54%的目标前进。”与至少42.5%（并有实现到2030年达到45%的愿望）的可再生能源目标相比，欧盟对国家能源和气候计划（NECPs）的评估表明，到2030年，可再生能源在总终端能源消费中的份额将达到41.0%-42.6%；在最高的范围内，这将与最低目标42.5%相符。伯克利CEEP工作论文：加州过剩互联：现有发电厂与新资源共享电网接入可降低成本，使加州发电能力翻倍，发布于2024年11月伯克利CEEP报告：现有RE盈余互联，发布于2025年5月杜克大学：重新思考负载增长，发布于2025年5月欧盟委员会新闻稿：根据5月28日发布的各国计划，欧盟正接近实现2030年气候和能源目标4Entso E:2025年夏季展望于2025年5月27日发布 123 -20040020212022全球风、光和储能成焦点来源：GWEC风力发电年新增量正逐步实现到2030年实现净零排放路径的77%每年新增风电容量和风电累计容量（单位：吉瓦）到 2050 年实现净零排放的年度产能缺口与情景 vscenarios基于当前增长率预计的新风装机容量新能源装机容量到2050年实现净零排放的累积风电装机容量情景◆GWEC发布了其2025年全球风电报告：“让风能重回加速增长。”5 2024年延续了全球风电装机量强劲的增长势头，记录了迄今为止的最高装机容量增量，达到117吉瓦，比2023年略有增长，而2022年为78吉瓦，2020/21年则约为95吉瓦/年。然而，GWEC在短期内持谨慎态度。2024年的新增装机量低于GWEC的预测，中国增长弥补了美国等地区低于预期的装机量。此外，GWEC降低了短期新增装机量的预期，并强调了需要解决以加速风电增长面临的挑战。对于1.5o路径，GWEC 认为，到 2030 年全球风电新增量需要比 2024 年水平翻三番，但仅预测翻一番。GWEC 还指出，风能（即机舱、叶片和塔架）的供应链产能计划到 2050 年低于净零目标，与光伏产业充足的供应链产能不同。5GWEC：全球风电报告2025发表于2025年4月 5-8001,6002,4003,2002030e2023 2024 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 20102020202220232024来源：Solar Europe2024年新增太阳能597GW记录每年太阳能装机容量（吉瓦）太阳能超越风能，使世界保持在2030年实现11太瓦可再生能源装机容量的轨道上。由于公用事业规模储能的拐点，欧洲电池储能在未来五年可能增加10倍。五月份，Solar Europe发布了其全球太阳能和欧洲电池储能展望6.欧洲电池装机容量在2024年再次创下纪录，达到约22GWh，较2023年的约19GWh和2022年的约10GWh有所增长。欧洲太阳能预计装机容量将持续增长，预测2025年装机容量将达到约30GWh，并在2029年增长至118-183GWh。因此，总容量预计将从2024年的约61GWh扩大6-10倍，至2029年的约400-600GWh。住宅储能历来代表新增容量的主要部分，目前占总容量的61%。2024年是转折点，由于成本暴跌，预计公用事业规模电池将实现快速增长。根据Fraunhofer ISE最新的德国分析，光伏储能平均发电成本为每千瓦时5.6欧分，低于德国选举 & 权力：充电热替代方案。请 также 查看 我们的报告走向能源独立2025年2月17日发布关于德国能源转型的内容。太阳能市场展望全球发布于2025年5月欧洲太阳能：储能电池市场展望 2025-2029，发布于 2025 年 5 月全球太阳能市场在2024年超过2TW：突出了新技术S曲线，Solar Europe指出，第一个太阳能TW的安装耗时70年，而下一个仅用了两年。2024年的年度新增容量达到约600GW，从2023年的449GW和2022年的243GW大幅增长。Solar Europe预计，在基准情景下，到2030年全球太阳能装机容量将超过7TW，在乐观情景下将达到8TW，年新增容量预计到2030年将达到约1TW。COP28目标旨在到2030年达到11TW的可再生能源装机容量，比目前的约5TW增加了6TW。在Solar Europe的乐观情景下，太阳能单独就能贡献约6TW的增长；在基准情景下，太阳能将贡献约5TW的额外容量，需要其他能源（主要是风能）约1TW的增长。1TW的额外风电容量与GWEC未来六年每年新增约170GW的风能基准预测相符。 7◆可再生能源开发商Grenergy于5月28日提交了更新的商业计划，并强调通过快速下降的电池成本实现的“储能革命”。Grenergy表示，自2023年其战略计划以来，独立电池价格已从230,000美元/兆瓦时下降