相关公司（COHR）：直接命中球门柱，但市场期待达阵得分
202520262025362%164%72%48%111%23.117.4缺点1.00E1.10E1.11E1.18E4.31E修改 y/y新Cons旧新 202646%43%20%28%33% 12620155.4498.243.0-0.5934.46N/A市值（百万美元）流通在外股票（百万）自由浮动 (%)52周平均每日成交量（百万）股息收益率 (%)净资产收益率(TTM(%))当前每股净资产(美元)来源：彭博Kyle Bleustein +1 212 526 7618 kyle.bleustein@barclays.com BCI，美国汤姆·奥马利+1 212 526 0692 thomas.omalley@barclays.com BCI，美国美国半导体与半导体资本设备来源：IDC链接至巴克莱实时图表进行互动绘制matthew pan +1 212 526 4106 matthew.pan@barclays.com bci，美国价格性能易凯资本-纳斯达克52周区间113.60-45.58美元 美国半导体与半导体资本设备2025年5月28日协调整体公司（COHR）损益表（百万元）收入EBITDA（调整后）EBIT（调整后）税前收入（调整后）净利润（调整后）EPS（ adj ）($稀释股份 (百万)DPS ($)边距和回报数据EBITDA（调整后）利润率（%）EBIT（调整后）利润率（%）所得税前利润率（%）网络（adj）边际（%）ROA (%净资产收益率（%）资产负债表和现金流量(百万美元)有形固定资产无形固定资产现金及等价物总资产短期债务和长期债务其他长期负债总负债净债务/（资金）股东权益营运资金变动经营活动产生的现金流量资本支出自由现金流估值和杠杆指标市盈率（调整后）（x）EV/销售额 (x)EV/EBITDA（调整）（x）股权自由现金流收益率 (%)P/Sales(x)P/BV (x)股息率 (%)注意：财年截至6月底 来源：公司数据，彭博，巴克莱研究 关键要点：•新的长期运营指标包括毛利率>42%、运营支出为收入的18%（研发10%和SG&A 8%），以及运营利润率>24%。此外，计划使用多余现金来偿还债务，以实现目标杠杆率<2.0倍。管理层还期望通过重新定价将现有债务利率降低75个基点。•通用市场扩张主要归因于成本削减，其次是定价优化（主要面向工业终端市场，数据中心和通讯领域的目标是提高市场份额），最后是产品容量的提升。•预计工业市场到2030年将达到230亿美元SAM。精密制造预计为60亿美元，仪器仪表及其他为80亿美元，汽车与能源为50亿美元，以及半导体电容与显示为40亿美元。该细分市场的最大增长动力来自半导体电容设备（更先进的节点和激光器）、显示制造（OLED表面积扩大两倍）和精密制造（更多激光器集成到制造过程中）。•自26财年起，公司将以2个业务板块进行报告 - 数据中心与通信，以及工业。网络和部分材料将被整合到数据中心与通信板块。激光和部分材料将被纳入工业板块。大部分材料将进入数据中心与通信板块。•管理层表示，可以通过剥离业务来实现其运营模式目标，而无需进行投资组合优化。然而，剥离业务将有助于更快地实现目标，因为这些非核心业务与公司平均水平相比，通常毛利率和运营支出率较低。这些目标业务合计将不到公司收入的10%。管理层正在为计划中的投资组合变化采取行动。•预计到2030年，数据中心和通讯市场将达到440亿美元的SAM，其中320亿美元来自数据中心，120亿美元来自通讯。•对于通信业务，最大的增长动力是DCI，管理层预计其将成长为一个40亿美元的市场机会。管理层还强调了交通市场（到2030年将达到50亿美元），将其作为另一个增长动力。•引入了一个长期财务模型，从2025财年开始，未来3-4年内收入增长率为10-15%。嵌入在收入增长假设中的是数据中心和通信业务复合年均增长率为15-20%+，这由通用人工智能数据中心市场增长、从新机遇（OCS和其他）中扩展的SAM以及市场份额增长机遇驱动。工业业务预计将以5-10%的复合年均增长率增长，由于通用工业市场增长率为3-5%，激光和光学内容的扩展，以及服务业务经常性收入的增加（目前占工业收入的25%）。•数据中心组件的关键增长动力是人工智能数据传输（数据通信收发器）和OCS。对于数据通信收发器，它展示了按速度划分的数据速率SAM图表，显示800G在2025财年和2026财年都在稳步增长。预计扩展式CPO和提升式CPO将成为该公司增量SAM扩展器，因为它们为该技术提供了广泛的组件深度（在某些情况下，与光收发器相比，CPO包含更多组件）。对于OCS，管理层提出到2030年将SAM提升至20亿美元以上，并描述了其采用数字液晶技术而非基于MEMS的解决方案来提高系统可靠性的竞争优势。本季度收到了OCS的首笔收入。 3 重要披露：D：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务的报酬。B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是该发行人的董事。分析师认证：CE：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的股票证券的做市商。2025年5月28日披露的可用性：J：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是流动性提供者，并且/或者定期交易该发行人的证券，并且/或者在任何相关的衍生品。巴克莱银行PLC和/或其附属公司曾担任发行人公开证券发行的牵头管理人或共同牵头管理人披露图例：相干公司（COHR，2025年5月27日，美元81.19），增持/中性，CD/J/K/MCD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。H：该发行人直接拥有巴克莱银行公司任何一类普通股证券超过5%。主要股票（代码，日期，价格）A:上一个12个月。FE:巴克莱银行PLC和/或其集团公司与此发行人存在财务利益关系，并且这些利益合计等于或超过本发行人市值的1%，根据香港法规计算。GD:GE:该基本股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有长头寸本发行人的普通股证券。CH:巴克莱银行PLC和/或其附属公司就本发行人作出，或将要作出，证券（根据香港证监会行为守则第16.2 (k) 段的定义）的市场。FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联方根据欧盟法规计算，持有一个类别股票证券中超过0.5%的空头头寸。巴克莱研究由巴克莱银行 PLC 的投资银行及其附属公司（统称及各别称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与 GMT 提供的发布日期不同。除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。为了获取有关研究传播政策与程序的巴克莱声明，请参考 https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人1%或以上的某类股权证券。E：巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从本发行人处获得或打算寻求投资银行服务的补偿。如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露请参考 https://publicresearch.barclays.com 或Alternatively发送书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型的建议可能与巴克莱研究的其他类型中的建议不同，无论是因为不同的时间范围、方法论或其他原因。FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股票证券持有多于0.5%的长头寸。我，汤姆·奥麦莱，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中所提及的任何或所有标的证券或发行人的个人看法，以及（2）我的一部分薪酬没有、现在或将来会直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。负责准备这份研究报告的分析师已经根据多种因素获得了报酬，包括公司的总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场部门的盈利能力和收入，以及公司在投资客户方面就分析师所覆盖的资产类别进行研究方面的潜在兴趣。该基本信用覆盖团队的一名研究分析师（及其家属成员）对发行人的普通股证券持有多头头寸。一：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是与此发行方签订的协议的一方，该协议旨在向巴克莱银行有限公司和/或其附属公司提供金融服务。FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有该发行人某一类别权益证券的1%或以上。分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的物资运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这些考察支付或报销差旅费。 4 U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股份。L：该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联方。巴克莱基本面股票研究评级体系指南：股票评级T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。O：未使用。关于信息来源的披露(事项)2025年5月28日风险披露行业观点以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司列表：S：这家发行人是巴克莱PLC的企业经纪商。R：巴克莱资本加拿大有限公司和/或其关联公司在过去12个月已从本公司获得过投行业务补偿。美国半导体与半导体资本设备Q：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪。巴克莱 | 致知公司V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。中性 - 产业覆盖范围宇宙基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。正面 - 行业覆盖面基本面/估值正在改善。负数- 行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。K:巴克莱银行 PLC 和/或其关联公司在过去 12 个月内已从本发行人收到与投资银行业务无关的报酬（如适用，包括经纪服务报酬）低体重- 预计该股票在一个12个月的投资周期内，其表现将低于行业覆盖范围内的无加权预期总回报。N:该发行人系，或在过去12个月内曾为巴克莱银行 plc 的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。M:该发行人目前是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC（证券相关服务）的非投资银行客户和/或关联公司。彭博®是彭博财经有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害或损失概不负责。除股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断其内容。等权重- 预计该股票将表现符合行业覆盖范围内的无权预期总回报率，投资期限为12个月。肥胖- 预计该股票在12个月的投资周期内将跑赢行业覆盖范围内未加权的预期总回报。P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高级管理人员，在过去的12个月内，已向目标公司提供服务并获得报酬，但除外正常投资顾问或交易执行服务。超威半导体（AMD）应用材料公司（AMAT）博通公司（AVGO）相干公司（COHR）科磊公司（KLAC）MACOM技术解决方案控股公司（MTSI）英伟达公司（NVDA）评分暂停- 由于市场事件导致承保不可行，或为遵守适用的法规和/或公司政策，在某些情况下（包括巴克莱银行PL
