动态跟踪：深蓝、阿维塔均实现同比高增长，新能源车比重提升

买入（维持） 股价（2025年06月05日）12.98元 深蓝、阿维塔均实现同比高增长，新能源车比重提升 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 目标价格17.01元 52周最高价/最低价16.35/11.32元 总股本/流通A股（万股）991,409/990,234 A股市值（百万元）128,685 长安汽车5月销量同环比回暖。长安汽车5月整体销量22.43万辆，同比增长 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2025年06月05日 8.5%，环比增长17.6%；1-5月累计整体销量112.02万辆，同比增长1.0%。 深蓝汽车5月交付同环比高增长，发布“智领2030”战略。5月长安自主品牌销量 18.47万辆，同比增长8.0%，环比增长15.7%；1-5月累计销量95.53万辆，同比增 1周 1月 3月 12月 长2.5%。5月长安汽车海外销量4.48万辆，环比增长5.7%；长安新能源汽车销量 绝对表现% 3.59 5.96 0.08 -4.14 9.48万辆，环比增长69.9%，环比增长53.2%。1-5月长安新能源汽车累计销量 相对表现% 3.1 3.12 0.72 -12.01 35.09万辆，同比增长46.9%。长安启源Q07上市当月销量达1.23万辆，启源5月销售3.66万辆，同比增长67%。深蓝汽车5月交付2.55万辆，同比增长78%，环 沪深300% 0.49 2.84 -0.64 7.87 比增长27%。5月22日深蓝S09正式上市，新车共推出5款车型，售价区间23.99-30.99万元。深蓝S09定位全尺寸SUV，搭载全新深蓝底盘-S、超级增程2.0、鸿蒙座舱HarmonySpace5和华为乾崑智驾ADS3.3等配置，截至5月22日新车大定达2.12万辆。深蓝汽车发布“智领2030”战略，目标到2030年构建“3纵3横”产品格局，累计推出30款新品，实现全球销量200万辆（海外占比35%）。深蓝将以AI大模型为基础，驱动深蓝智驾、深蓝座舱、深蓝能源和深蓝天衡底盘四大技术跃迁，其中智驾和座舱将以“全栈自研+华为联合“两条腿走路。深蓝计划DEEPALAD在2026年实现L3商用试点，2028年实现L4商用试点和固态电池、氢燃料电池及角模块商业化。阿维塔5月销售1.17万辆，同比增长179.4%，环比增长9.3%。长安汽车年度股东大会上，公司宣布2025年销量及收入目标：全口径收入3000亿元，总体销售300万辆，其中新能源100万辆。 合资品牌销量环比回暖。长安福特5月销量1.65万辆，同比减少8.0%，环比增长29.4%；1-5月累计销量7.70万辆，同比减少16.4%。长安马自达5月销量7750辆，同比增长30.0%，环比增长19.0%；1-5月累计销量3.18万辆，增长1.6%。出 海方面，5月16日长安汽车泰国罗勇工厂投产，建成年产量10万辆，后续将逐步拓 展至20万辆，未来长安、深蓝、阿维塔三大品牌车型均将在罗勇工厂投产。同时长安汽车进入塔吉克斯坦，公司海纳百川战略持续推进，产业出海标志公司全球化布局迈入新阶段。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 刘宇浩liuyuhao@orientsec.com.cn  盈利预测与投资建议 预测2025-2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元，维持可比公司25年平 启源新车上市，深蓝、阿维塔表现较好 2025-05-17 均PE估值21倍，目标价17.01元，维持买入评级。 预计自主新能源品牌盈利改善，推进智能 2025-04-27 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。 化及海外布局 深蓝及阿维塔销量同比较高增长，新车即将上市 2025-04-10 公司主要财务信息 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 151,298 159,733 180,654 200,457 219,509 同比增长(%) 24.8% 5.6% 13.1% 11.0% 9.5% 营业利润(百万元) 10,447 6,624 8,395 9,919 11,868 同比增长(%) 36.9% -36.6% 26.7% 18.2% 19.6% 归属母公司净利润(百万元) 11,327 7,321 8,030 9,471 11,313 同比增长(%) 45.2% -35.4% 9.7% 17.9% 19.4% 每股收益（元） 1.14 0.74 0.81 0.96 1.14 毛利率(%) 17.3% 14.9% 16.9% 17.8% 18.2% 净利率(%) 7.5% 4.6% 4.4% 4.7% 5.2% 净资产收益率(%) 16.8% 9.9% 10.1% 10.9% 11.7% 市盈率 11.4 17.6 16.0 13.6 11.4 市净率 1.8 1.7 1.6 1.4 1.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 64,871 64,182 52,390 60,137 65,853 营业收入 151,298 159,733 180,654 200,457 219,509 应收票据、账款及款项融资 40,070 48,979 65,187 72,035 79,131 营业成本 125,190 135,869 150,034 164,821 179,552 预付账款 288 507 678 590 722 营业税金及附加 4,758 4,350 5,420 6,014 6,585 存货 13,466 17,081 14,688 18,195 19,991 营业费用 5,978 7,538 8,129 9,021 9,878 其他 12,240 5,618 7,533 9,076 8,096 管理费用及研发费用 10,077 10,907 11,923 13,230 14,488 流动资产合计 130,935 136,369 140,475 160,033 173,792 财务费用 (897) (934) (1,453) (1,337) (1,440) 长期股权投资 13,787 18,526 15,573 15,962 16,687 资产、信用减值损失 861 215 378 457 342 固定资产 19,994 21,774 28,864 35,644 42,680 公允价值变动收益 (19) (27) 0 0 0 在建工程 1,914 1,596 7,827 10,942 12,499 投资净收益 3,050 188 343 438 534 无形资产 15,046 16,772 13,977 11,181 8,386 其他 2,085 4,676 1,830 1,230 1,230 其他 8,495 13,132 8,830 9,652 10,017 营业利润 10,447 6,624 8,395 9,919 11,868 非流动资产合计 59,236 71,800 75,070 83,382 90,269 营业外收入 170 155 150 150 150 资产总计 190,171 208,168 215,545 243,415 264,061 营业外支出 28 22 50 50 50 短期借款 30 40 4,546 9,347 9,888 利润总额 10,589 6,758 8,495 10,019 11,968 应付票据及应付账款 75,747 78,646 85,934 96,512 103,970 所得税 1,087 653 425 501 598 其他 27,463 34,671 28,647 30,261 31,193 净利润 9,502 6,104 8,071 9,519 11,370 流动负债合计 103,239 113,357 119,128 136,119 145,051 少数股东损益 (1,826) (1,217) 40 48 57 长期借款 72 36 36 36 36 归属于母公司净利润 11,327 7,321 8,030 9,471 11,313 应付债券 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 每股收益（元） 1.14 0.74 0.81 0.96 1.14 其他 11,177 14,694 10,973 12,327 12,665 非流动负债合计 12,248 15,730 12,009 13,362 13,701 主要财务比率 负债合计 115,488 129,088 131,137 149,482 158,751 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 少数股东权益 2,830 2,504 2,545 2,592 2,649 成长能力 实收资本（或股本） 9,917 9,914 9,914 9,914 9,914 营业收入 24.8% 5.6% 13.1% 11.0% 9.5% 资本公积 7,869 8,757 8,926 8,926 8,926 营业利润 36.9% -36.6% 26.7% 18.2% 19.6% 留存收益 53,894 57,803 62,909 72,380 83,692 归属于母公司净利润 45.2% -35.4% 9.7% 17.9% 19.4% 其他 173 103 115 122 128 获利能力 股东权益合计 74,683 79,081 84,408 93,934 105,309 毛利率 17.3% 14.9% 16.9% 17.8% 18.2% 负债和股东权益总计 190,171 208,168 215,545 243,415 264,061 净利率 7.5% 4.6% 4.4% 4.7% 5.2% ROE 16.8% 9.9% 10.1% 10.9% 11.7% 现金流量表 ROIC 12.2% 6.6% 7.7% 8.4% 9.0% 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 偿债能力 净利润 9,502 6,104 8,071 9,519 11,370 资产负债率 60.7% 62.0% 60.8% 61.4% 60.1% 折旧摊销 4,424 1,022 5,919 6,962 8,265 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (897) (934) (1,453) (1,337) (1,440) 流动比率 1.27 1.20 1.18 1.18 1.20 投资损失 (3,050) (188) (343) (438) (534) 速动比率 1.13 1.05 1.03 1.02 1.03 营运资金变动 10,990 4,630 (17,792) 104 17 营运能力 其它 (1,106) (5,785) 1,938 1,014 (24) 应收账款周转率 55.2 55.0 50.4 52.4 52.4 经营活动现金流 19,861 4,849 (3,660) 15,823 17,653 存货周转率 12.2 8.6 8.6 8.4 7.9 资本支出 (14,101) (1,083) (14,057)