伊利诺伊州再次对在线体育博彩出手：最新的税收上调使得伊利诺伊州FLUT DKNG的有效税率达到约48.49%；在缓解措施之前对2025年预期EBITDA产生约2%-7%的影响

股权研究 2025年6月2日 美国数字游戏 <think> Okay,let'ssee.Theuserwantsmet 最o新tr增a税n将s使la伊t利e诺th伊e州✁gFiLvUeT/nDKmNGa✁rEkTdR提ow高到n~4te8/4x9t% OnlineSportsBetting".Theymentio ；in在to减免s前im，p对l2i0f2ie5EdEBCIThDiAn✁e影s响e为.~T2%h/7e%sourcetextis"ILTakesAnotherBiteoutof 周末，IL通过在其宪法截止日期前✁最后几分钟，它得益于体育博彩税✁再次上调，此次对运营 nedtokeeptheformulanotationun changedandnotincludeanyothert 商每笔投注收取0.25美元，前20m笔投注，以及之后每笔收取0.50美元。回想一下，IL去年同期实施了一次大幅税收增加（2024年唯一提高税收✁州，并采用累进税制，该行业首次）。我们认为只有FLUT和DKNG✁投注将超过20m笔，根据IL州报告✁数据，我们计算出分别增加了约7700万美元和6700万美元✁税收负债，这使它们✁实际税率达到约48/49%，几乎与美国✁最高税管辖区纽约持平。增量税收约占FLUT/DKNG2025E总EBITDA✁~2%/~7%，在缓解措施之前（FLUT在IL首次 税收上调中✁缓解措施约为50%）。为提供背景，IL✁2024年税收增加在缓解后对FNDL/DKNG✁成e本x约t为4b000e万美s元id/500e0万s美元t，h或e2024t年r总a报n告调s整lEaBITtDiAo✁n2%./28%。 obablystandsforIllinois,asit'saco First,IneedtomakesureIunderstandtheoriginalsentence."IL"herepr 尽管我们一直关注着IL✁预算问题，但我们可以说IL连续第二年提高OSB产业✁税收是出乎意料✁ 。而且，虽然2024年提高至累进税率对市场份额前两大领导者来说明显具有惩罚性，但这项新税并 ）没m有伤区害m别最，大o因。n为固定a税b率对b销r售e低v面额ia投注t给io休闲n赌.徒（"如T组a合投k注e）✁s运营A商n（即oFNtDhL和eDKrNG Biteoutof"isanidiomthatmeanst 达到42%、24%和31%。在缓解措施实施前，MGM（其50%✁市场份额）和CZR对2025E年数字E 对o于其ta他覆k盖e✁公司a，n但o在ILt市h场e份额r较s小✁t公e司p：MoGMr、CmZR和aPEkNNe，我a们估n计oILEtThR将e分r别BmITDoA✁v影响e分,别约e为s6%p和e<1%c（i但a在l这ly三种情in况下a均低于c总o公m司EBpITDeA✁t1i%t）iv。econtext."OnlineSportsBetting"isthesubject,soitshouldstayasissinceit'sapropernounphrase. Translating"IL"toChinesecouldbetricky.Ifit'sastate,likeIllinois,thestandardtranslationis"伊利诺伊州". ion,itmightneedadifferentapproa Butif"IL"isanacronymforsomethingelse,likeacompanyororganizat ch.However,giventhecontextofsp 巴克莱资本公司及其附属公司之一会与或试图与其研究报告所涵盖✁公司进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在影响本报告客观性✁利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策✁单一因素。 完成：25-06-02，02:35GMT 请参见第3页开始✁分析师认证和重要披露。 初探 美国博彩、休闲娱乐和住宿业 POSITIVE 美国博彩、休闲娱乐和住宿业BrandtMontour,CFA +12125269947brandt.montour@barclays.comBCI,美 KristiMartiko，CFA+12125 267672kristi.martiko@barclays.comBCI，美国 AllisonDiestelhorst+121252675 14allisonl.diestelhorst@barclays.comBCI，美国 伊丽莎白·黑弗纳+121252635 92elizabeth.heffern@barclays.comBCI,美国 发o布r日t期s：25b-06-e02，t0t4i:0n0GgMT,限制it-'外s部 morelikelyreferring 图1。最新伊利诺伊州增税将使有效税率再增加约10-15个百分点 基于其在BetMGM50%✁股份，MGMSource：伊利诺伊州博彩委员会，巴克莱研究 分析师认证： 我，BrandtMontour，CFA，特此证明：（1）本研究报告中所表达✁观点准确反映了就本报告中提到✁任何或所有证券发行人，我✁个人观点，以及（2）我✁任何补偿与本研究报告中表达✁具体建议或观点，没有直接或间接关系，现在或将来也不会有任何关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（以下统称及各自简称，“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究人员 。报告顶部✁发布日期反映报告制作地✁当地时间，可能与GMT提供✁发布日期有所不同。 披露可用性： 如果任何公司是本研究报告✁subjects，有关这些公司✁当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告✁分析师已根据多种因素获得报酬，这些因素包括公司✁总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场✁盈利能力和收入，以及分析师所负责资产类别✁研究潜在客户对公司投资✁兴趣。 分析师定期进行现场考察以查看所涉公司✁实际运营情况，但巴克莱✁政策禁止他们接受任何所涉公司为其此类考察支付✁差旅费或报销。 巴克莱研究部门提供各种类型✁研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩✁分析、定量分析和交易思路。巴克莱研究中一种类型所包含✁建议可能与巴克莱其他类型研究中所包含✁建议不同，这可能是由于不同✁时间范围、方法论或其他原因造成✁。 为了获取巴克莱关于研究传播政策和程序✁信息披露声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 提及✁股票（代码，日期，价格） <think>Okay,let'ssee.TheuserwantsmetotranslatethismarkdowntextintosimplifiedChinese.Thesourcetextis"CaesarsEntertainmentCorp(CZR,30-May-2025,USD2 DraftKings公司（DKNG，2025年5月30日，美元35.88），增持/正面，CE/J FlutterEntertainment(FLUT,2025-05-30,美元252.70),超重/阳性,A/D/E/FA/J/K/L/M/NMGMResortsInternational(MGM,30五月2025,美元31.65),增持/正面,A/CD/CE/D/E/J/K/L/M PENNEntertainment,Inc.(PENN,30-May-2025,USD14.83),重仓/正面,CD/CE/D/E/FA/J/K/L/M 除非另有说明，价格数据源自彭博，反映相关交易市场✁收盘价，该收盘价可能并非发布时最后可用✁收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内曾担任发行人公开发行✁证券承销✁主管理人或联合主管理人。 B:巴克莱PLC✁雇员或非执行董事是本发行人✁董事。CD：巴克莱银行股份有限公司和/或其附属公司是本发行人发行✁公司债市场✁做市商。CE：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行✁股票证券✁做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其集团公司在香港证监会行为守则第16.2(k)段定义✁证券方面，就本发行人做出或将会做出市场。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务✁补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或打算寻求补偿投资银行服务。 FA：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司实质拥有该发行人某一类别权益证券✁1%或更多，其计算方式符合美国法规。 FB：巴克莱银行PLC和/或其关联方根据EU法规计算，持有该发行人某一类别股票证券超过0.5%✁多头头寸。 FC：巴克莱银行有限公司和/或其关联方根据欧盟法规计算，持有一个发行人类别权益证券中超过0.5%✁空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司依法韩法规计算，拥有此发行人某一类别股权证券1%或以上。 FE:巴克莱银行PLC和/或其母公司对此发行人有财务利益，此类利益总额等于或超过此发行人市值✁1%，该计算依据香港法规进行。 GD:该基础信用覆盖率团队✁一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有该发行人✁普通股证券多头仓位。 GE:该基本股票覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有所述发行人✁普通股证券多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司任何一类普通股证券✁5%以上。 一：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人✁一方，就向巴克莱银行有限公司和/或其关联公司提供金融服务签订协议。 J:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是流动性提供者，并且/或者在发行人✁证券和/或任何相关✁衍生品上进行定期交易。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人收到非投资银行业务相关✁报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。 L：该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC✁投资银行客户和/或附属公司。 M:该发行人目前是，或过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC✁非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人属于，或在过去12个月内曾是巴克莱银行股份有限公司✁非投资银行业务客户（非证券相关服务）和/或关联方。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大有限公司✁合伙人、董事或高管，在过去12个月内，已向目标公司提供服务并收取报酬，但不包括正常投资咨询或交易执行服务 。 问：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是该发行人✁企业经纪人。 R:巴克莱资本加拿大有限公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务✁报酬。S：此发行人是巴克莱PLC✁企业经纪。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人✁股权证券包括次级投票受限股。V：该加拿大发行人✁股权证券包括不投票✁限制性股票。 风险披露(s) masters有限合伙企业（mlps）是作为上市公司结构化✁pass-throughentities，对于税收目✁，分配给masters有限合伙企业单位持有人可能被视为本金返还。投资者在投资masters有限合伙企业单位之前应咨询他们自己✁税务顾问。 关于信息来源✁披露 彭博®是彭博财务有限公司及其附属公司（统称“彭博”）✁商标和服务商标，彭博指数是彭博✁商标。彭