佩农集团营业利润增长超过一倍

2025-06-02 巴克莱银行一抹朝阳

业绩符合预期，但略低于市场预期：Pennon Group 发布的 FY24/25 财年业绩基本符合公司 3 月份的交易声明，但略低于彭博一致预期。EBITDA 为 335.6 亿英镑，略低于预期，但符合公司指引；EPS 为 -10.3 便士，略低于预期和彭博一致预期。
未来业绩指引强劲：公司指引 FY25/26 财年营收增长符合预期，非家庭零售收入增长 20-25%，EBITDA 将同比增长 2-3 倍，达到 559 亿英镑，与分析师预期基本一致。公司预计未来几年资本支出将大幅增加，主要用于 K8 项目的交付。
RORE 改善：Pennon Group 的累积集团 RORE 从去年的 7.3% 实际下降至 5.9%。公司预计到 2028 年将实现 4 星 EPA 评级，从而获得 30 个基点的 RORE 提升。公司预计 FY25/26 的 ODI 表现将保持中性。
水资源投资：公司正在投资水资源，以应对干旱天气。Blackpool 坑已完全投入运营，Rialton 新水处理厂将使康沃尔地区可用水量增加约 34%，而德文地区的水资源干预措施已使可用水量增加了 30%。
估值具有吸引力：Pennon Group 的市值为 1.6% 的溢价交易，我们认为其估值具有吸引力。我们预计公司到 2030 年将实现 10% 的 RCV 溢价，这将带来约 14% 的 IRR。

维持“增持”评级：Pennon Group 的市值为 1.6% 的溢价交易，我们认为其估值具有吸引力。公司对未来几年的业绩指引强劲，并且正在投资水资源以应对干旱天气。
上行情景：公司可能超越监管合同的预期表现，解决任何资产负债表限制，并重新获得 25% 的 RCV 溢价。
下行情景：公司可能低于监管合同的预期表现，导致 OP 下降，并且资产负债表可能存在限制。