黑色建材策略周报（煤炭）：双焦强势延续

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 助理研究员： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号：F3007155 投资咨询号：Z0012280 近期相关报告： 焦煤新货或将轮动上涨，重点关注JM09 2017-03-27 安全检查力度未减，焦炉开工率回升 2017-03-20 重点关注煤矿产量释放及焦炉开工 2017-03-13 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2017-04-10 双焦强势延续 策略摘要 本周观点： 双焦主力移仓，强势延续。 动力煤：大集团根据历史指数调价，故其4月份长协价格仍有上涨惯性。但随着供暖季结束，需求已经开始回落，同时六大电厂日耗周环比降幅6.3%，南方主要港口和电厂库存也在回升，北方港口现货价格已开始回落，CCI5500上周降6元/吨。 焦煤：近期安全检查推进并无松懈，同时包头爆炸事故影响当地焦煤产量，同时库存快速消耗，加之澳洲飓风影响海煤到港量。4月份沿海钢厂或将增加从山西等地的调入量，多因素叠加或将推涨焦煤价格。 焦炭：环保继续趋严，对焦化超排放生产有一定的震慑作用。加之旺季需求持续向好，焦炭各环节目前库存偏低，价格近期仍将强势。 操作建议： 动力煤：供暖季结束，需求如期回落，电厂日耗也在环比下降，虽有大秦线检修影响煤炭到港量，但电厂库存及南方港口库存上升，且电厂存煤可用天数回升至安全水平，现货价格将继续如期回落。操作上05虽然贴水但仍有伴随现货下降的空间，但近交割注意控制风险，05-09反套仍有机会。 炼焦煤：多因素叠加或将推涨焦煤价格。操作上09合约仍建议做多头配置。 焦炭：环保限产叠加旺季需求和低库存，价格近期仍将保持强势，操作上建议09可做多头配置，远期若焦化开工回升可关注做空利润及煤焦比机会。 本周关注重点：1、各环节价格及库存变化；2、煤焦板块涨跌分化；3、主力持仓变化；4、政策变化。 风险点：1、煤矿事故；2、需求大幅回落；3、宏观及系统性风险。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月10日 2 / 15 动力煤：供暖季结束，日耗回落 （1）上周行情回顾 动力煤主力1705合约上周回落，于4月7日最终报收于635.8元/吨，周下降1元/吨，跌幅为0.16%。周最高价为649.6元/吨，最低价632.2元/吨，上周期价运行在2.8%的震荡区间。此外，动力煤主力持仓量大幅下降69436手至311480手。 （2）港口动力煤价格下降 上周动力煤产地价格相对稳定，陕西榆林地区动力煤价略有上涨。中转港秦皇岛各品种价格在上周均出现3-6元/吨的回落，消费地广州港价格保持稳定。截止4月7日，秦皇岛Q5500价格678元/吨，降6元/吨，广州港Q5500价格在750元/吨，保持稳定，进口Q5500价格涨至83美元/吨，涨1美元/吨。同时海运费有所回落，秦港-广州港海运费降0.4元/吨至45.1元/吨，Q5500国内煤与进口煤在南方港口的到岸价差有所缩小，至52.1元/吨。 （3）周日耗下降，消费地库存回升 7日，北方五港库存1392.5万吨，较上周涨1.6%，其中，秦皇岛港库存499万吨，环比降5%。同时广州港库存163.9万吨，环比增20.9%。 上周电厂日耗累计438.5万吨，环比升6.3%。7日库存973.4万吨，环比增9.4%，可用天数15.8天，可用天数回升。 （4）供暖季结束，日耗回落价格下降 大集团根据历史指数调价，故其4月份长协价格仍有上涨惯性。神华上调4月份动力煤长协价格，5500大卡年度长协涨15元/吨至581元/吨，月度长协涨34元/吨至644元/吨，现货价格第一周670元/吨。 但随着供暖季结束，需求已经开始回落，同时六大电厂日耗周环比降幅6.3%，南方主要港口和电厂库存也在回升，北方港口现货价格已开始回落，CCI5500上周降6元/吨。 （5）操作建议 供暖季结束，需求如期回落，电厂日耗也在环比下降，虽有大秦线检修影响煤炭到港量，但电厂库存及南方港口库存上升，且电厂存煤可用天数回升至安全水平，现货价格将继续如期回落。操作上05虽然贴水但仍有伴随现货的下降空间，但近交割注意控制风险，05-09反套仍有机会。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月10日 3 / 15 焦煤：多因素叠加，焦煤现货补涨概率增大 （1）上周行情回顾 焦煤主力换月至1709合约，价格上周增仓上行，于4月7日收盘报收于1283.5元/吨，较前一周涨48.5元/吨，涨幅3.93%。4月第一个交易日跳空上涨，于7日快速回落，周最高价达到1383.0元/吨，最低价1300元/吨，上周期价运行在6.4%的震荡区间。此外，焦煤1709增仓62050手至156490手。 （2）炼焦煤价格开始上涨 国内主焦煤价格结束连续月余稳定的局面，从配焦煤开始上涨，其中，临汾蒲县1/3焦煤价格涨15元/吨至1170元/吨，霍州肥煤涨20元/吨至1125元/吨，开滦1/3焦煤涨15元/吨至1390元/吨。主焦煤价格暂时保持稳定，柳林高硫主焦价格1140元/吨，柳林低硫主焦价格1360元/吨。山西焦煤集团4月焦煤公路价格上调，吕临能化高硫1/3焦煤上调50元/吨出厂含税报920元/吨；店坪矿原煤上调20元/吨现汇承兑报670-680元/吨。 另外，港口价格也保持稳定，山西主焦在京唐港价格降至1510元/吨左右，而进口澳大利亚主焦价格受飓风的影响，价格飙涨，峰景主焦煤CFR价216.5美元/吨，较上周涨45.5美金。 （3）焦炉开工率回升，库存消耗 7日，全国100家独立焦企产能利用率78.33%，环比回升1.69%。北方4个主要炼焦煤港口库存较上周升1.4%，独立焦化厂炼焦煤库存在13天左右，钢厂炼焦煤库存在15天左右。部分企业焦煤库存有所回落。 （4）焦煤价格有补涨意愿 近期安全检查推进并无松懈，加之包头爆炸事故影响当地焦煤产量，同时库存快速消耗，加之澳洲飓风影响澳大利亚最重要的煤炭铁路Goonyella，持续时间大约5周，该铁路年运输量1.2亿吨，本次飓风袭击或将影响运量1300万吨左右，其中影响炼焦煤量为 1000 万吨。中国每月进口澳洲炼焦煤约200余万吨，飓风减少到港量。4月份沿海钢厂或将增加从山西等地的调入量，多因素叠加或将推涨焦煤价格。 （5）操作建议 近期安全检查推进并无松懈，同时包头爆炸事故影响当地焦煤产量，同时库存快速消耗，加之澳洲飓风影响海煤到港量。4月份沿海钢厂或将增加从山西等地的调入量，多因素叠加或将推涨焦煤价格。操作上09合约仍建议做多头配置。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月10日 4 / 15 焦炭：近期仍将强势 （1）上周行情回顾 焦煤主力换月至1709合约，价格上周增仓上行，于4月7日收盘报收于1818元/吨，较上周升41元/吨，增幅2.31%。周最高价1999元/吨，最低价1930元/吨，上周期价运行在3.6%的震荡区间。此外，焦炭主力增仓41716手至131004手。 （2）焦炭价格继续调涨 各地焦炭价格上周普涨80元/吨，山西吕梁地区准一级焦价格1730元/吨，目前天津港准一级焦2060元/吨左右。 （3）库存快速消耗，持续向好 天津港、连云港、日照港和青岛四港库存288万吨，较前一周涨5.1%，钢厂焦炭库存8天左右。多数独立焦化厂维持0库存。 高炉开工率77.62%，升0.27%，全国100家独立焦企产能利用率78.33%，升1.69%。焦炭需求持续向好。 （4）环保未有松懈，需求持续向好 环保继续趋严，对焦化超排放生产有一定的震慑作用。从2017年4月起，中央环保督察组将分两批次，对15个以上的省(市)进行督察，时间期限为三个月，同时督查还将下沉到每个省3个左右的地级市，所到省市涉及山西、山东等焦煤焦炭主产地，对生产有一定的震慑作用。加之旺季需求持续向好，焦炭各环节目前库存偏低，价格近期仍将强势。 （5）操作建议 环保限产叠加旺季需求和低库存，价格近期仍将保持强势，操作上建议09可做多头配置，远期若焦化开工回升可关注做空利润及煤焦比机会。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月10日 5 / 15 一周要闻及市场表现 市场表现： 表1：动力煤、焦煤、焦炭期货一周表现 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 ZC1705 635.8 -1.0 -0.16% 311480 -69,436 ZC1709 574.2 -3.4 -0.59% 131436 28,974 ZC1801 580.4 0.4 0.07% 10518 2,354 JM1705 1336 65.00 5.11% 42332 -21,662 JM1709 1283.5 48.50 3.93% 156490 62,050 JM1801 1239.5 50.0 4.20% 2268 516 J1705 1971 70.5 3.71% 37622 -17,832 J1709 1818 41.0 2.31% 131004 41,716 J1801 1283.5 38.0 2.25% 3196 3171 资料来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 表2：一周市场要闻 时间 事件 内容 4.07 224人赴“2+26”城开展强化督查 每个城市全年将安排25轮次督查 ，4月7日，参加第一轮大气污染防治强化督查的224人即将赴“2+26”城市，全面开展强化督查工作，推动加快解决突出环境问题，切实改善京津冀及周边地区大气质量 4.06 甘其毛都口岸煤炭进口创四项新高 一季度，甘其毛都口岸进口煤炭450万吨，创下单季度历