海外期货概况（地区篇）之三：欧洲

attention, receipt, or reading of this report.海外期货概况（地区篇）之三：欧洲摘要Abstract风险提示：宏观环境及政策变化【海外期货概况（地区篇）】系列报告*点击可获取系列报告海外期货概况（地区篇）之一：中国香港海外期货概况（地区篇）之二：东南亚桂晨曦Gui Chenxi从业资格号Qualification No：F3023159投资咨询号Consulting No.：Z0013632姜婧Jiang Jing从业资格号Qualification No：F3018552投资咨询号Consulting No.：Z0013315CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 目录1.欧洲期货市场发展历程......................................................31.1英国..................................................................................31.2西欧大陆..............................................................................31.3北欧..................................................................................42.欧洲期货产品..............................................................62.1英国.................................................................................62.2西欧大陆.............................................................................72.3北欧.................................................................................9图表图表1：欧洲期货市场发展历程............................................................5图表2：欧洲主要期货....................................................................6图表3：2024年欧洲市场交易量（单位：万手）.............................................10图表4：2024年西欧大陆市场交易量（单位：万手）.........................................11图表5：2024年北欧期货交易所成交量（单位：万手）.......................................12图表6：2024年英国交易所成交量（单位：万手）...........................................12 2 1.欧洲期货市场发展历程欧洲期货市场的起源于中世纪晚期，当时地中海沿岸的城邦已出现远期合约的雏形。荷兰在17世纪通过郁金香球茎期货交易创造了历史上首个大规模衍生品市场，尽管1637年的泡沫破裂（即“郁金香泡沫”）导致交易中断，但其标准化合约设计理念为后世提供了重要启示。1.1英国英国的期货市场发展与其工业化进程和全球贸易地位密不可分。早在19世纪中叶，工业革命带来的生产力飞跃使英国成为全球金属生产和消费的核心。随着国内铜、锡等金属资源逐渐枯竭，英国开始依赖海外矿产进口。1877年，伦敦金属交易公司（London Metal Exchange Company）成立，标志着现代金属期货交易的诞生。该交易所最初专注于铜等有色金属的远期合约交易，通过标准化合约设计帮助冶炼商锁定进口矿石成本。后来，LME逐步完善其市场体系，铅和锌期货、铝合金期货、镍期货等品种不断上市，逐步形成覆盖六种基础金属的完整产品体系。其三个月交割期的合约设计成为全球金属定价基准，至今全球铜等有色金属贸易仍以LME价格为结算依据。2012年，香港交易所集团以13.88亿英镑收购LME，这是亚洲资本首次控股全球性大宗商品交易所。金融期货的兴起则改变了英国期货市场的格局。1982年成立的伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）是这一转型的关键推动者。受到美国芝加哥商品交易所（CME）的启发，LIFFE率先推出英镑利率期货和FTSE 100股指期货，将衍生品交易从商品领域拓展至金融市场。但来自德国Eurex交易所竞争压力驱动LIFFE在2002年与泛欧交易所（Euronext）合并，形成联合的交易平台，整合了欧洲多国的金融衍生品业务。后来几经辗转，经历了ICE和NYSE的收购、整合与拆分，现在LIFFE已经归在ICEFuturesEurope旗下运行，成为横跨大宗商品与金融资产的综合交易平台。同时，英国政府监管框架的演变也深刻影响着市场发展。1986年“金融大爆炸”改革取消了固定佣金制，促使期货经纪商向综合服务商转型。2000年《金融服务与市场法案》实施后，英国金融服务管理局（FSA）将期货交易纳入统一监管。2018年，英国脱欧引发监管架构调整，伦敦清算所（LCH）的欧元利率清算业务面临欧盟施压，迫使英国央行与欧洲央行达成跨境监管妥协，保留伦敦作为全球最大利率衍生品清算中心的地位。1.2西欧大陆当前欧洲期货市场呈现“双核驱动”格局：Eurex凭借利率衍生品的全球定价权与技术创新优势，持续巩固其系统重要性地位，在2025年9月将推出基于欧盟债券的期货合约，进一步拓展其固定收益产品线；Euronext通过跨国资源整合，在农产品、区域能源及中小市值股指衍生品领域形成差异化竞争力。EEX则在能源期货（主要是电力期货和天然气期货）、碳排放期货等创新型期货上重点发力，与Euronext和Eurex形成了互补。西欧期货市场的历史可以追溯到古希腊与古罗马时期。早在公元前5世纪，雅典的集市中已出现通过预付定金锁定未来商品价格的交易形式，被视为远期协议的雏形。现代期货市场的萌芽出现在16-17世纪。1531年，安特卫普交易所成为欧洲大陆首个集中化商品交易中心。而西欧大陆真正的现代期货市场，仍然需要追溯到二战之后。 3 4二战后，欧洲经济一体化进程加速。1957年《罗马条约》签署，形成了欧洲经济共同体（EEC），推动资本自由流动，为金融期货的发展创造了制度条件。20世纪80年代成为西欧期货市场的转折期：1988年，法国国际期货市场（MATIF）推出欧洲大陆首个股指期货（CAC 40），这是欧洲大陆首个股票指数期货合约。1990年，德国期货交易所（DTB）在法兰克福成立，其全电子化交易系统与中央对手方清算机制彻底颠覆传统公开喊价模式，为欧元区利率衍生品奠定技术基础。2000年，法国、荷兰、比利时三国交易合并成立泛欧交易所（Euronext），整合了巴黎的利率期货、阿姆斯特丹的农产品期货和布鲁塞尔的股指期货，成为欧洲首个跨国交易所集团，但是在巴黎、布鲁塞尔、阿姆斯特丹等地的交易所仍在按原样运营中。2000年，Euronext进一步合并葡萄牙里斯本交易所，将伊比利亚半岛的电力衍生品纳入交易体系，形成覆盖西北欧与南欧的衍生品网络，推动跨市场保证金互认制度落地。2007年纽约证券交易所（NYSE）与Euronext的跨大西洋合并曾短暂形成全球最大交易所集团，后因监管分歧于2014年解体，Euronext重归独立运营。Eurex的成立也改变了欧洲期货市场的格局。1998年，德国DTB与瑞士期权及金融期货交易所（SOFFEX）合并成立欧洲期货交易所（Eurex），其核心产品欧元长期国债期货（Euro-Bund）在1999年欧元启用后迅速取代伦敦市场成为欧洲利率衍生品定价中心。Eurex凭借先进的清算系统，其利率衍生品合约规模长期位居全球前列。EEX的崛起同样重塑了欧洲能源衍生品市场的版图。2002年，莱比锡电力交易所（LPX）与设在法兰克福的德国电力交易所（EEX）合并，正式组建了现代化的欧洲能源交易所（EEX）。其核心产品，特别是欧盟碳排放配额（EUA）期货以及电力期货，在欧盟气候政策和能源市场自由化的推动下，迅速发展成为欧洲大陆能源和环境产品的主要交易平台与定价基准。EEX凭借其高效的交易系统和通过欧洲商品清算公司（ECC）提供的可靠清算服务，其在电力、天然气及碳排放等关键能源衍生品合约的交易量和市场影响力方面，持续巩固了其在欧洲乃至全球的领先地位。1.3北欧北欧期货交易的传统可追溯至中世纪的汉萨同盟时期。13-15世纪，波罗的海沿岸的贸易重镇（如瑞典维斯比、挪威卑尔根）通过定期市集交易，逐步形成以毛皮、木材及铁矿石为标的的远期合约框架，并依托商业行会信用体系建立预付款机制，为商品风险对冲提供了原始范式。二战后，北欧国家通过经济合作强化市场一体化加速衍生品市场制度创新。1952年北欧理事会成立，加速了成员国间资本、商品及监管框架的协同整合，为跨境衍生品市场创造了制度温床。20世纪90年代成为北欧期货市场转型关键期，1986年，瑞典OM交易所推出OMXS30股指期货，是欧洲最早的电子化股指衍生品之一。凭借标准化合约设计和做市商流动性支持机制，该产品成为北欧养老基金、保险机构及跨国企业进行资本市场风险对冲的重要工具，并逐步确立金融衍生品在北欧资产配置中的核心地位。2003年，瑞典的OM交易所与芬兰HEX合并成立OMHEX，后更名为OMX。此后，OMX通过整合北欧多国交易所，并构建跨市场统一清算平台与跨境保证金互认机制，推动北欧衍生品市场的技术基础设施一体化，显著降低跨境交易摩擦成本。2005年至2006年间，OMX陆续收购丹麦哥本哈根证券交易所及波罗的海三国（爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛）交易所，形成涵盖北欧-波罗的海地区的多边市场网络，并推出统一电子交易系统（SAXESS）以支持跨市场产品的集中交易。2008年，美国纳斯达克交易所完成对OMX的收购，组建Nasdaq OMX Group，OMX成为其欧洲业务核心平台。随后，集团推动品牌整合与平台现代 5化升级，并以“Nasdaq Nordic”和“Nasdaq Baltic”作为统一对外品牌，全面实现北欧-波罗的海地区资本市场的深度融合和制度化整合。1996年，北欧电力交易所（Nord Pool）在奥斯陆成立，推出全球首个日前电力期货合约，形成动态电力定价机制。该模式迅速成为欧洲电力衍生品市场的范式标杆，推动北欧电力期货交易规模增长。图表1：欧洲期货市场发展历程资料来源：各交易所、中信期货国际化研究欧洲期货市场英国ICE（包括IPE、LIFFE等，2005）LME，1877西欧Eurex，1998Euronext，2000EEX，2002北欧NasdaqNordic (OMX)，2008 2.欧洲期货产品我们整理了英国、西欧和北欧的主要期货交易所中的主要期货产品，如下表所示：图表2：欧洲主要期货地区交易所英国洲际交易所ICE权益期货利率期货商品期货LME商品期货西欧Eurex权益期货利率期货商品期货外汇期货Euronext权益期货商品期货EEX商品期货北欧OMX权益期货商品期货资料来源：各交易所、中信期货国际化研究2.1英国欧洲衍生品市场以英国洲际交易所（ICE Futures Europe）和伦敦金属交易所（LME）为双核心，依托伦敦全球金融中心的地位与历史积淀，形成了覆盖金融衍生品与大宗商品的全品类交易生态，其旗舰产品涵盖股指期货、外汇期货及工