有利的市场份额转移；买入Bharti

核心观点

• 2025年，印度电信行业收入同比增长13%，主要受tariff hike推动。Bharti Airtel和Reliance Jio占据了新增收入的95%，分别获得140bps和50bps的市场份额。
• Bharti Airtel的市场份额增长遍布各个市场，尤其在B和C类circle表现突出。Reliance Jio的市场份额增长主要来自A和B类circle，而Vodafone Idea则在所有市场都失去了市场份额。
• 随着Reliance Jio市场份额增长放缓以及Vodafone Idea可能加强市场份额防御，市场焦点可能转向tariff hike。
• 预计2025-2027年，行业收入将保持14%的复合年增长率，达到410亿美元。Bharti Airtel仍是我们的首选股。

关键数据

• 2025年，印度移动互联网收入同比增长13%，达到320亿美元，创历史新高。
• B和C类circle的收入增长分别达到13%和14%，而地铁circle的增长则放缓至7%。
• Bharti Airtel的收入增长为17%，市场份额增长为140bps。
• Reliance Jio的收入增长为14%，市场份额增长为50bps。
• Vodafone Idea的收入增长为5%，市场份额下降了180bps。

研究结论

• Bharti Airtel凭借其广泛的市場份额增长和强劲的收入增长，成为首选股。
• Reliance Jio和Vodafone Idea的市场份额增长放缓，可能推动行业转向tariff hike。
• 预计未来几年行业收入将继续增长，但市场份额的竞争将更加激烈。