标准普尔的展望升级凸显乌兹别克银行的价值；购买2029年高级债券

核心观点

• 乌兹别克斯坦主权评级上调引发银行评级上调：标普将乌兹别克斯坦主权评级上调至“正面”，带动Ipoteka Bank (IPTBZU)和National Bank of Uzbekistan (NBUZB)的评级从“稳定”上调至“正面”。
• 资产质量指标改善：IPTBZU和NBUZB在2024财年资产质量指标有所改善，问题贷款占比下降，拨备覆盖率提升。
• 监管收紧：乌兹别克斯坦中央银行收紧了对微型贷款的规定，这对IPTBZU的盈利能力构成风险，但也有一些缓解因素。
• 资本缓冲充足，流动性改善：IPTBZU和NBUZB的资本缓冲充足，流动性有所改善。
• 投资建议：买入AGROBK 2029s、SQBNZU 2029s和NBUZB 2029s高级债券。
• 研究结论：乌兹别克斯坦银行债券的收益率与主权债券的收益率之差较大，风险回报率具有吸引力。

关键数据

• IPTBZU 2024财年不良贷款率：21%
• NBUZB 2024财年不良贷款率：4%
• IPTBZU 2024财年拨备覆盖率：64%
• NBUZB 2024财年拨备覆盖率：60%
• IPTBZU 2024财年T1资本充足率：15.2%
• NBUZB 2024财年T1资本充足率：14.3%

研究结论

• 乌兹别克斯坦银行债券的收益率与主权债券的收益率之差较大，风险回报率具有吸引力。
• 未来任何信用评级上调的主要影响将是投资者情绪，因为他们的债券可能会继续保持在BB级。
• 鉴于乌兹别克斯坦银行和主权国家目前均为BB-级，因此任何未来的评级上调不太可能对债券价格产生重大影响。