棉纺策略日报

棉纺策略日报 棉纺团队 2025-6-5 简要观点 ◆棉花：震荡回落 公司资质 宏观方面，一是6月美国国债到期，关注美国国债是否崩盘违约，二是美盘CFTC持仓本周净空上升至2.92万手，利空继续，三是其他国家对等关税3个月豁免期快临近，5月28日美国联邦贸易法院裁决阻止了特朗普对等关税，后续对等关税发展如何需暂时观望，市场对特朗普的态度表示会反复，不确定性较大。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测8月底为155万吨，去年是214万吨，23年是163万吨，今年显然商业库存偏紧。对于09合约，显然有支撑，所以现货基差偏强，棉花短期基本面供应是偏紧的，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计产量720-750万吨，巴西丰产至395万吨，美国干旱指数出现拐点向下，预计单产提升，虽然面积减少，可能产量跟与去年保持持平。消费端，关注关税及美联储降息政策出台，整体不确定性较大。短中期来看，进入6、7月为对等关税谈判密集期，市场偏谨慎，预期反弹基本结束，价格倾向于逐步回落。仓单集中在09合约，有很多升水较高的垃圾仓单，通过期货下跌，在7、8月打出性价比，棉价反弹基本结束，进入震荡回落阶段，预计运行区间在12000-13400，关注12000-12500区间低点，长期来看，远期供应增加，宏观及消费端不确定仍存，远期趋势存在劈叉概率大，主要取决于对等关税的态度，决定行情是向上或者向下。（数据来源：中国棉花信息网TTEB） 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 棉纺团队 研究员： 洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099 黄尚海 咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 联系人： 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360 顾振翔咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495 ◆PTA：承压运行 原油方面：地缘局势仍有紧张迹象，且加拿大野火减少原油生产，国际油价上涨。现货方面，截至20日PTA现货价格-35至4905。本周及下周 主港 交割09升水208-210成交 ，6月中 下主 港交 割09升水200-205商谈。国内弱宏观消极情绪，化工板块整体弱势，产业供需 边际趋弱，日内绝对价格冲高回落，现货基差有松动，整体交易清平。（单位：元/吨）开工方面，国内PTA装置开工+3.49%至80.13%，嘉通能源重启；下游聚酯行业产能利用率为89.31%，较上周五+0.24%，综合供需去库减缓。聚酯产销方面，国内聚酯样本企业综合产销率34.1%，较前一交易日收盘数据下降1.2%。下游纺织企业心态谨慎，刚需补货，终端用户前期多已补仓，短期内询盘意愿不强，聚酯产销率小幅下降。总结：随着宏观利好逐步消化，且现货基差处于年内高点，下游企业面对高基差现货采购意愿不强，并且随着前期检修的生产企业逐步重启，PTA供需有转弱预期，若无新的利好，短期国内PTA市场或将持续承压。（数据来源：隆众资讯） ◆乙二醇：区间震荡 近期国际油价下行，乙二醇成本端下移；现货方面：6月3日张家港乙二醇收盘价格在4478元/吨,下跌10，华南市场收盘送到价格在4530元/吨,下跌20，美金收盘价格在520美元/吨,下跌4。供需格局来看，国产开工恢复，进口到货维持低位，需求端保持较高开工率，对市场形成利好支撑，但下游聚酯备货谨慎，乙二醇上行有压力。（数据来源：隆众资讯） ◆短纤：底部支撑 原料端PX-PTA自身供应偏紧导致成本支撑偏强，短纤在低加工费下仍被动跟进成本为主，下周市场或仍高位震荡；但下游传导不畅，短纤市场涨幅不及成本，加工费存继续下滑可能；但目前已有部分企业开始减产，市场供应可能减少，因而短纤下方空间有限，不易过分看空。（数据来源：隆众资讯） ◆白糖：弱势震荡 国际方面，随着巴西中南部新榨季开榨，巴西中南部甘蔗产糖量、制糖比均出现同比减少情况，但当前处于开榨初期，叠加巴西中南部天气相对干燥有利于压榨，巴西中南部仍存增产预期，期价承压运行。国内方面，市场因素多空交织，本产季产销速度偏快，夏季消费旺季带动，下游终端采购意愿边际改善，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加， 糖浆、预混粉进口管控政策延续叠加1-4月累计进口数据减少，短期进口压力尚小，支撑期价，但广西甘蔗主产区连续性的降雨，前期干旱炒作结束，加之配额外进口利润窗口打开、远期进口压力仍存，当前糖价维持弱势震荡运行，关注后续食糖消费及ICE糖价走势指引。（数据来源：沐甜科技泛糖科技） ◆苹果：高位震荡 苹果库内货源交易多维持按需进行，主流行情以稳为主，农忙阶段包装不快，多以前期包装货源发运为主。西部产区客商货源交易稳定，现货商拿货尚可，存货商有序发市场为主；山东产区低价货源找货相对较多，价格略硬；好货行情维持稳定，客商按需采购。销区市场市场走货尚可，下游批发商维持按需拿货，中转库基本无积压。陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货4.2-4.5元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三级2.5-3元/斤，果农80#以上统货3-3.5元/斤，80#一二级条纹4.0-4.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。伴随时令水果陆续上市，终端市场苹果走货略显一般。目前产区走货较前略慢，高性价比货源寻货仍显积极，副产区基本清库，主产区库存同比低位，端午节备货陆续开始。前期市场担心的坐果套袋情况逐步明朗，影响不大，价格出现调整，但在低库存下，预期苹果价格还将维持高位区间震荡运行。（数据来源：上海钢联） ◆宏观重点信息 美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。在美国5月ADP就业数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。他还表示，“这令人难以置信，欧洲已经降息九次了”。此外，美国5月ISM非制造业PMI为49.9，为近一年来首次萎缩，预期52.0，前值51.6。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） 美俄总统通话讨论俄乌冲突等问题。美国总统特朗普表示，他与俄罗斯总统普京进行了长约75分钟的通话，双方讨论了俄乌冲突和伊朗核问题。两国领导人在通话中同意继续就乌克兰问题进行接触。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） ◆各品种基本面信息跟踪 1.6月4日中国棉花价格指数（CCIndex）价格14544元/吨，较上个交易日下调9元/吨。6月4日棉纱指数（CYIndexC32S）价20300元/吨，较上个交易日下调130元/吨。据郑州商品交易所，2025年6月4日棉花仓单总量11351(-85)张，其中注册仓单10977(-85)张，有效预报374(+0)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易所） 2.5月孟加拉棉花进口约14.6万吨，环比（14.8万吨）略减1.8%，同比小幅减少。从当月进口来源来看，西非棉进口量仍占首位，占总进口量的38%；其次是巴西棉，占比为32%；印度棉排第三，占比约11%；从累计情况来看，2024/25年度（2024年8月-2025年7月）孟加拉国棉花累计进口量约为139.5万吨，同比增加14%。从进口来源国来看，累计进口西非棉占比仍为最高，达40%；其次为巴西棉，占比约24%；印度棉排第三，占比为16%。（资讯来源：中国棉花信息网） 3.据澳大利亚有关机构发布的报告数据显示，由于昆士兰州植棉面积的扩大，以及水资源供应充足使得单产有所提升，该机构上调了澳大利亚2024/25年度棉花总产预期至120万吨，较上一次预测（110万吨）调增9.1%，同比增长约12%。（资讯来源：中国棉花信息网） PTA: 1.截止2025年5月22日，中国PTA平均加工区间365.57元/吨，环比-8.65%，同比-6.82%。前期检修装置重启，聚酯端减产预期浓郁，平衡表将逐步转弱，本周PTA加工区间下降。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯） 2.截至22日国内PTA周均产能利用率至77.64%，环比+0.42%，同比+4.10%。本周四川能投重启并稳定运行，其余装置维持稳定，总体来看，国内产能利用率小幅提升。（数据来源：隆众资讯） 乙二醇： 1.中国乙二醇总产能利用率52.63%，环比-2.74%，其中一体化装置产能利用率54.62%，环比-0.97%；煤制乙二醇产能利用率49.2%，环比-5.8%。（数据来源：隆众资讯） 2.中国乙二醇装置周度产量在31.64万吨，较上周-4.96%。其中一体化乙二醇产量在20.78万吨，较上周-1.75%；煤制乙二醇产量在10.86万吨，较上周-10.54%。（数据来源：隆众资讯） 短纤： 1.截至五月底国内短纤月产量中国涤纶短纤产量为72.15万吨，较上期增加4.17万吨，环比上涨6.13%。产能利用率平均值为86.14%，环比上涨2.04个百分点。月内前期减停装置陆续恢复重启，月中金纶高纤25万吨计划内减停；且下旬，受加工费持续下降影响，个别常规棉型涤纶短纤企业开始减产；因此导致月内产量及产能利用率同比增幅有限。（数据来源：隆众资讯） 2.中国涤纶短纤聚合成本平均在5700元/吨，环比跌0.48%。涤纶短纤行业现金流平均在-374.5元/吨，环比跌21.99%。成本表现仍强于短纤，周内短纤加工费继续降低。（数据来源：隆众资讯） 白糖： 1.据外媒近日报道，印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）预计2024/25榨季食糖期末库存约为486.5万公吨。该库存水平足以满足2025年10-11月关键月份国内消费需求，保障糖价稳定和市场供应。该联合会表示目前食糖出厂价保持稳定，维持在3880~3920卢比/公担（折人民币327.16~330.53元/百公斤）区间。这种稳定得益于产量净减、市场需求旺盛及政府及时调控，特别是有限度允许食糖出口的精准施策与国内月度配额的管控释放，有效平衡了国内市场供需关系。联合会主席哈什瓦丹·帕蒂尔预计2025/26榨季将迎来食糖产量强劲复苏，产糖量将达3500万公吨左右，得益于季风条件向好及马哈拉施特拉、卡纳塔克邦等主产区甘蔗种植面积扩大，加之印度中央政府及时宣布提高最低甘蔗收购价格（FRP），有力提振了农民种植意愿。（资讯来源：泛糖科技） 2.根据俄罗斯农业部工农综合体产品出口联邦开发中心（Agroexport）新闻处报道，2025年1-4月俄罗斯累计出口糖和糖蜜约15.1万吨，价值超过1500万美元。出口量较2024年同期增长了2.1倍，出口收入则增长了3.4倍。俄罗斯糖和糖蜜的出口高度集中于少数几个关键市场，其中土耳其、埃及和突尼斯是其最主要的买家。土耳其作为俄罗斯糖和糖蜜的最大进口国，累计进口超10万吨，价值逾800万美元。埃及位居第二，累计进 口量约2万吨，价值近200万美元。突尼斯排名第三，累计进口量约1万吨，价值超过90万美元。此外，在2025年1-4月期间，作为制糖副产品的甜菜颗粒粕出口也出现增长。俄罗斯向海外供应了57.2万吨甜菜颗粒粕，同比增长7%。增长的主要驱动因素是对摩洛哥的出口量激增4倍至14万吨以上。（资讯来源：泛糖科技） 3.5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4231.9万吨，较去年同期的4506.5万吨减少274.6万吨，同比降幅6.09%；甘蔗ATR为116.8kg/吨，较去年同期的124.75kg/吨减少7.95kg/吨；制糖比为51.14%，较去年同期的48.24%增加2.9%；产乙醇17.79亿升，较去年同期的20.05亿升减少2.26亿升，同比降幅11.29%；产糖量为240.8万吨，较去年同期的258.4万吨减少17.6万吨，同比降幅达6.8%。2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为7671.4万吨，较去年同期的9618万吨减少