生猪月报：升水修复，重新起航

升水修复，重新起航供需保持宽松偏弱为主日期2025 年 06 月 04 日 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃供给端：通过计划出栏量、大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至明年一季度生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，个别月份略有调减；今年5月开始同比转正，5月-明年一季度同比增加。6月份养殖端出栏或保持小幅增加，同时4月份前后的二育肥猪仍有部分释放，增加市场供应，且出栏体重向标猪逐步回归。需求端：6月缺乏节假日消费提振，且随着气温升高和院校放假，季节性需求淡季的影响将逐渐显现，预计6月份屠宰企业开工率或有下滑，且二育积极性受肥标价差几乎持平以及栏舍利用率处于相对高位影响或有降低。观点：现货方面，6月份养殖端出栏量或环比增加，出栏体重或涨后回调，但整体体重变化不大，且二育肥猪仍有部分释放，而需求进入季节性淡季，终端环比下滑，且二育积极性或维持低位，对价格的支撑减弱。整体上，供给趋于增加而需求下滑，供需保持宽松，生猪现货均价或继续降低，以偏弱为主。期货方面，目前期货合约均贴水现货，受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，震荡偏弱为主。策略：1、期货投资者：空单持有；2、养殖企业：套保空单持有，伴随现货出售平仓。重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期等。 - 2 - 《供需偏宽松偏弱为主》2025-02-08《供需或改善价格重心或抬高》2025-03-01《供需仍显宽松震荡偏弱为主》2025-05-09 目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 长期供应：能繁母猪存栏.................................................................................. - 5 -2.2 中期供应：仔猪存栏.......................................................................................... - 8 -2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育..................................................................- 8 -2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重..............................................................- 9 -2.5 进口供应：猪肉进口........................................................................................ - 11 -2.6 需求.................................................................................................................... - 11 -2.7 供需形势............................................................................................................ - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 请阅读正文后的声明- 3 - 请阅读正文后的声明一、行情回顾现货方面，5月全国生猪价格震荡下跌为主，整体月均价重心小幅下移。供应方面，集团猪企本月出栏计划增加，规模猪企虽出栏节奏可控，但月内标肥价差持续下降，多地出现明显倒挂表现，加剧了社会场、集团猪企以及二育养户的中大猪积极出栏，供应水平明显增加。需求端来看，随着气温升高使得猪肉购销相对平淡，且随着肥标价差倒挂以及市场预期偏弱，二育积极性下降，市场情绪略显偏弱，消费疲软。据涌益数据显示，5月份全国生猪出栏均价14.63元/公斤，较上月下跌0.13元/公斤，月环比跌幅0.88%，年同比降幅0.64%。养殖成本与利润方面，截止5月底，生猪配合饲料价格3289元/吨，较上月末基本持平，同比涨2%。未来自繁自养预期成本13.09元/kg，月环比增加0.16元/kg，同比13.7元/kg跌4.38%；外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在15.06元/kg，月环比减少0.03元/kg，同比16元/kg跌5.9%。截止5月底，自繁自养生猪头均利润138元/头，月环比减少53元/头；外购仔猪养殖利润93元/头，月环比减少26元/头。期货方面，5月生猪期货主力合约2509震荡下跌为主，30日收盘价格13605元/吨，月环比跌305元/吨跌幅2.2%，基差585元/吨。元/公斤数据来源：涌益，建信期货研究中心 - 4 -图2：生猪期现货价格元/吨数据来源：涌益，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明数据来源：涌益，建信期货研究中心图6：养殖利润元/头数据来源：涌益，建信期货研究中心2.1 长期供应：能繁母猪存栏5月50kg二元母猪报价仍维持稳定，当前母猪补栏积极性一般，多以集团公司轮换补栏为主，预计短期内母猪价格仍以窄调为主。据涌益咨询数据显示，3月50KG二元母猪市场均价为1630元/头，较上月小幅下跌5元/头。能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年3月末，能繁殖母猪存栏4039万头，环比4078万头减少39万头降幅0.96%，结束三个季度的环比增长，同比增长1.2%。从农业农村部数据来看，今年3月能繁母猪存栏量4039万头，环比下滑0.7%，同比增长1.2%。去年1-4月能繁母猪存栏下滑1.8%、0.6%、 数据来源：涌益，建信期货研究中心图5：生猪基差元/吨数据来源：涌益，建信期货研究中心二、基本面分析 - 5 - 请阅读正文后的声明- 6 -1.2%和0.10%，5-7月增长0.2%、1.10%、0.1%，8月下滑0.12%，9-11月增长0.6%、0.3%、0.2%，12月-今年1月下降0.1%、0.4%，2月增长0.1%，3月下滑0.7%。同比方面，去年1-12月同比分别下滑6.9%、6.9%、7.3%、6.9%、6.2%、6%、5.4%、4.8%、4.2%、3.2%、1.9%、1.5%，今年1月下滑0.1%，2-3月增长0.6%、1.2%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年5月生猪出栏增长0.1%，6月下滑0.1%，7-9月增长0.6%、0.3%、0.2%，10-11月下滑0.1%、0.4%，12月增长0.1%，明年1月下滑0.7%。同比方面，今年5-11月下滑-5.4%、-4.8%、-4.2%、-3.2%、-1.9%、-1.5%、-0.1%，12月-明年1月增长0.6%、1.2%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年4月份，样本养殖场能繁母猪存栏量113.7万头，环比增长0.96%，同比增长8.36%。去年2月样本养殖场能繁母猪存栏量环比开始增长，2月-今年1月环比分别增长0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%、0.52%、0.6%、0.56%、0.34%、1.27%、0.63%，截至1月累计增长12个月增幅9.86%，略高于22年8.5%的产能增幅。2月下幅下滑0.05%，3-4月增长0.1%、0.96%。同比方面，去年1-6月同比降幅-10.35%、-8.41%、-5.13%、-4.26%、-2.65%、-0.39%，7月开始同比转正，7月-今年4月同比增加1.62%、2.11%、3%、4.47%、6.5%、8.77%、10.3%、9.94%、8.35%、8.36%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年5-11月生猪出栏环比增长1.8%、0.5%、0.6%、0.6%、0.3%、1.3%、0.6%，12月环比下滑0.05%，明年1-2月增长0.1%、0.96%；同比方面，今年5月开始同比转正，5-明年2月同比增加1.6%、2.1%、3%、4.5%、6.5%、8.8%、10.3%、9.9%、8.4%、8.4%。理论上，在不考虑压栏及二育节奏的情况下，结合涌益样本能繁母猪存栏、配种分娩率、窝均健仔数、断奶成活率得到，去年8月-今年4月断奶仔猪数不断增加，环比增幅分别为0.8%、1%、0.7%、0.6%、0.5%、-0.3%、0.5%、0.07%、1.4%。再结合育肥猪成活率可以得到，今年5-9月生猪出栏量环比增减幅分别为-0.1%、-0.6%、-0.1%、0.6%、1.7%。整体上，5-7月份生猪出栏小幅下滑，8月开始到明年一季度或基本处于小幅增加的过程；今年5月开始生猪出栏同比转正，5-明年2月同比增加。 数据来源：统计局，建信期货研究中心图9：样本养殖场能繁母猪存栏量数据来源：涌益，建信期货研究中心图11：断奶仔猪成活率%数据来源：涌益，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明数据来源：涌益，建信期货研究中心图12：断奶仔猪月度环比%数据来源：涌益，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明2.2 中期供应：仔猪存栏仔猪价格方面，5月受生猪市场震荡偏弱影响，养户补栏信心波动，多数企业虽维持稳定补栏节奏但部分积极性下降，终端采购意愿平淡，市场询单量下降，交投活跃度偏低，供需失衡与情绪谨慎共同导致价格承压。据涌益咨询监测5月15KG仔猪市场销售均价为627元/头，较上月环比下跌4.3%。仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至4月份，样本企业小猪存栏量228.5万头，环比增长0.81%，同比增长13.9%。去年11月-今年2月小猪存栏增长1.30%、1.18%、0.87%、0.26%，3月小幅下滑0.07%，4月增长0.87%。同比方面，去年11月-今年4月同比增16.17%、17.69%、19.23%、18.8%、15.71%、13.9%。理论上中期来看，按6月龄出栏，5-10月生猪出栏环比增长1.3%、1.2%、0.9%、0.3%，9月小幅下滑0.1%，10月增长0.8%。同比方面，5-10月同比增16.2%、17.7%、19.2%、18.8%、15.7%、13.9%。图13：15公斤仔猪出栏价元/头数据来源：涌益，建信期货研究中心2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育大猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至4月份，样本企业大猪存栏量123.7万头，环比增幅2.76%，3-4月大猪存栏增幅1.60%、2.76%。理论上短期来看，今年5-6月生猪出栏环比增幅1.6%、2.8%。另据国家统计局数据，截止2025年一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%，环比减少1012万头降幅2.37％，去年二到四季度分别环比增幅1.7%、2.8%、0.11%。压栏与二育方面，据钢联数据显示，4月140公斤以上大猪存栏占比0.99%，环